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事件：
　　2023年3月10日，中興通訊公布2022年年度報(bào)告，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1229.54億元，同比增長(zhǎng)達(dá)到7.36%；歸母凈利潤(rùn)80.8億元，同比增長(zhǎng)達(dá)18.6%；扣非凈利潤(rùn)為61.67億，同比增長(zhǎng)為86.54%。銷售毛利率為37.19%，同比增長(zhǎng)5.52%。
　　事件分析：
　　1、國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)走高、核心業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)外市場(chǎng)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收852.4億元、377.1億元，同比增長(zhǎng)達(dá)到9.20%、3.44%。在后疫情時(shí)期，仍能保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。同時(shí)運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)、政企和消費(fèi)者三大業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)5.72%、11.84%、9.93%。運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)方面，拓展無(wú)線網(wǎng)絡(luò)、有限網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)份額的同時(shí)，積極拓寬運(yùn)營(yíng)商云網(wǎng)業(yè)務(wù)；目前，公司5G基站發(fā)貨量、5G核心網(wǎng)發(fā)貨量均為全球第二、公司服務(wù)器及存儲(chǔ)產(chǎn)品在在國(guó)內(nèi)集采中，份額排名均位列第一。政企業(yè)務(wù)方面，公司核心產(chǎn)品GoldenDB分布式數(shù)據(jù)庫(kù)發(fā)布7.0年度版本進(jìn)一步滿足運(yùn)營(yíng)商、金融行業(yè)需求。操作系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)突破、廣泛應(yīng)用于通信、汽車、電力、軌道交通等行業(yè)。消費(fèi)者業(yè)務(wù)方面，公司布局“1+2+N”智能終端產(chǎn)品戰(zhàn)略，推出旗艦手機(jī)中興Axon 40 Ultra；移動(dòng)互聯(lián)產(chǎn)品MBB & CPE全球市場(chǎng)份額第一，公司PONCPE市場(chǎng)份額32.8%，居全球首位。公司逐步整合手機(jī)、移動(dòng)互聯(lián)產(chǎn)品、家庭信息終端及生態(tài)能力，為消費(fèi)者個(gè)人和家庭提供豐富的智能產(chǎn)品選擇。
　　2、蓄力算力新基建，深度布局云、網(wǎng)業(yè)務(wù)。公司扎根5G通信網(wǎng)絡(luò)芯片底層技術(shù)研發(fā)，拓展基于異構(gòu)計(jì)算的領(lǐng)域定制技術(shù)和產(chǎn)品，積極發(fā)展算網(wǎng)一體化，滿足云、邊、端多樣化場(chǎng)景需求。目前國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商均已積極推進(jìn)算網(wǎng)融合，企業(yè)綁定中國(guó)電信，2022年合作打造了多個(gè)產(chǎn)數(shù)標(biāo)品，完成了多項(xiàng)現(xiàn)網(wǎng)試點(diǎn)，同時(shí)聚焦云網(wǎng)底座、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、云網(wǎng)安全三大領(lǐng)域，開(kāi)展更深層次、更廣范圍的研發(fā)合作與業(yè)務(wù)聯(lián)合創(chuàng)新；企業(yè)攜手中國(guó)移動(dòng)完成國(guó)內(nèi)首個(gè)集中式算力路由方案現(xiàn)網(wǎng)試點(diǎn)，推動(dòng)算網(wǎng)融合的新型信息基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展進(jìn)程；在5G行業(yè)，公司與聯(lián)合中國(guó)移動(dòng)發(fā)布業(yè)界首個(gè)基于綠色電網(wǎng)的端到端5GTSN，建設(shè)5G數(shù)字電網(wǎng)示范，加速5G在關(guān)鍵行業(yè)的商用進(jìn)程。
　　3、“數(shù)智”賦能產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，第二曲線業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)。公司以服務(wù)器及存儲(chǔ)、終端、5G行業(yè)應(yīng)用、汽車電子、數(shù)字能源等為代表的第二曲線業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)超過(guò)40%。其中，服務(wù)器及存儲(chǔ)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)近80%。公司積極發(fā)展合作伙伴，著眼工業(yè)制造、冶金鋼鐵、礦山等15個(gè)行業(yè)、近500家合作伙伴，實(shí)現(xiàn)百余數(shù)字化轉(zhuǎn)型的創(chuàng)新應(yīng)用。礦山特戰(zhàn)隊(duì)攜手運(yùn)營(yíng)商助力國(guó)家能源集團(tuán)、平煤集團(tuán)等頭部企業(yè)打造多個(gè)示范項(xiàng)目，快速構(gòu)建智能礦山體系；冶金鋼鐵特戰(zhàn)隊(duì)與國(guó)家電投集團(tuán)、廣西金川股份等達(dá)成戰(zhàn)略合作，助力冶金鋼鐵企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)；政務(wù)及大企業(yè)方面，南京將軍山智慧園區(qū)成功上線數(shù)字化園區(qū)方案、城市生命線解決方案等。公司也領(lǐng)軍數(shù)字能源，發(fā)布新一代數(shù)據(jù)中心，持續(xù)投入通信儲(chǔ)能方向，第三代智能鋰電在全球市場(chǎng)得到規(guī)模應(yīng)用?？梢灶A(yù)測(cè)未來(lái)第二曲線將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。
　　4、成本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，核心技術(shù)穩(wěn)步更新。2022年，公司毛利率為37.19%，同比增長(zhǎng)5.52%，公司盈利能力持續(xù)上升；銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比重為28.47%，費(fèi)用結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，其中，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少83.05%，主要因本期凈利息收入增加以及匯率波動(dòng)產(chǎn)生的匯兌損失減少所致。研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)14.88%，占營(yíng)業(yè)收入比例為17.57%，主要由于本集團(tuán)持續(xù)進(jìn)行5G相關(guān)產(chǎn)品、芯片、服務(wù)器及存儲(chǔ)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)等技術(shù)領(lǐng)域的投入所致。公司追隨全球數(shù)字化和綠色低碳化發(fā)展趨勢(shì)，把握數(shù)智化轉(zhuǎn)型機(jī)遇，2022年在建工程逐步落地成固定資產(chǎn)，已在芯片、數(shù)據(jù)庫(kù)、操作系統(tǒng)領(lǐng)域，均已掌握底層核心技術(shù)，持續(xù)轉(zhuǎn)化為公司競(jìng)爭(zhēng)力，助力公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。同時(shí)，公司將繼續(xù)深耕數(shù)智化轉(zhuǎn)型、5G、東數(shù)西算、雙碳經(jīng)濟(jì)，不斷投入ICT技術(shù)領(lǐng)域，多方面滿足政企業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型需要。
　　投資建議：
　　公司作為ICT龍頭，立足“數(shù)字經(jīng)濟(jì)筑路者”，在助力運(yùn)營(yíng)商和合作伙伴構(gòu)筑“連接+算力+能力”數(shù)智底座的同時(shí)，加快升級(jí)數(shù)智化轉(zhuǎn)型，2022年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，第二曲線拓新盈利。我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入1400.20/1567.53/1729.14億元，同比增長(zhǎng)13.88%/11.95%/10.31%，公司歸母凈利潤(rùn)分別為92.69/106.77/121.32億元,同比增長(zhǎng)14.71%/15.19%/13.62%，對(duì)應(yīng)EPS為1.96/2.25/2.56元，PE為16.50/14.32/12.61，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；國(guó)際經(jīng)濟(jì)及政治形勢(shì)不佳，國(guó)外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期;共享共建不及預(yù)期等。