>> 中信建投-中興通訊(000063)新業(yè)務(wù)突破，公允價值變動及投資收益減少下業(yè)績?nèi)暂^快增長-230312
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
大?。?/td>
| 664KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閻貴成,武超則,楊偉松 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
公司發(fā)布2022年財報，復(fù)雜環(huán)境下營收利潤實現(xiàn)雙增長，創(chuàng)歷史新高，扣非凈利潤同比大幅增長86.54%。2022年公司公允價值變動收益及投資收益較2021年大幅減少27.18億元，影響了公司的凈利潤。2022年公司毛利率為37.19%，同比提升1.95pct，創(chuàng)近20年新高。公司不斷加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用率17.57%，同比上升1.15pct，研發(fā)費(fèi)用高達(dá)216億元。同時，公司資產(chǎn)負(fù)債率、賬上現(xiàn)金狀況不斷向好。公司傳統(tǒng)運(yùn)營商業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，市場份額持續(xù)提升，第二增長曲線有望同比增長超40%，服務(wù)器及存儲同比大增近80%。目前公司估值仍處歷史低位，芯片、數(shù)據(jù)庫、操作系統(tǒng)發(fā)展空間廣闊，有望成為公司增長新動力。
事件
3月10日，公司發(fā)布年報，2022年公司實現(xiàn)營收1229.54億元，同比增長7.36%，實現(xiàn)歸母凈利潤80.8億元，同比增長18.6%。
簡評
1、營收利潤實現(xiàn)雙增長，扣非凈利潤保持快速增長。
2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1229.54億元，同比增長7.36%；歸母凈利潤80.8億元，同比增長18.6%，扣非凈利潤為61.67億元，同比大幅增長86.54%。分季度來看，2022Q4實現(xiàn)營業(yè)收入303.95億元，同比下降0.98%；歸母凈利潤12.6億元，同比增長31.28%，扣非凈利潤為6.16億元，同比大幅增長2034.38%。公司去年四季度收入有所下滑，我們預(yù)計與疫情影響等有關(guān)，但凈利潤依然實現(xiàn)較快增長，反映公司的盈利能力仍在持續(xù)增強(qiáng)。分業(yè)務(wù)來看，2022年公司運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)、政企業(yè)務(wù)、消費(fèi)者業(yè)務(wù)營業(yè)收入分別實現(xiàn)800.4億元、146.3億元、282.8億元，同比增長5.72%、11.84%、9.93%。各項業(yè)務(wù)總體保持良好增長勢頭。分市場來看，2022年公司國內(nèi)市場、國際市場營業(yè)收入分別實現(xiàn)852.4億元、377.1億元，同比增長9.20%、3.44%。
我們認(rèn)為，2022年在疫情反復(fù)及國際關(guān)系不斷變化的環(huán)境下，同時公司的公允價值變動收益及投資收益較2021年大幅減少27.18億元的情況下，公司仍然實現(xiàn)營收與利潤的平穩(wěn)增長，收入與凈利潤均創(chuàng)歷史新高，其中扣非凈利潤維持高速增長勢頭，反映公司經(jīng)營持續(xù)向好。近年來，公司盈利能力明顯提升。
2019年，公司扣非凈利潤僅為4.85億元，而扣非凈利潤的歷史最高值系2010年的27.33億元，公司2022年扣非凈利潤達(dá)到61.67億元，實現(xiàn)歷史性突破（2022年，公司投資收益為10.88億元，較2021年減少4.77億元，2022年，公司公允價值變動凈收益為-11.42億元，較2021年減少22.41億元）。
2、毛利率持續(xù)提升，在持續(xù)加大研發(fā)投入下凈利潤明顯提升。
2022年，公司毛利率為37.19%，創(chuàng)近20年來新高，同比提升1.95pct，毛利率改善顯著，主要是由于運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)毛利率的提升。運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)毛利率為46.22%，同比上升3.77pct，主要是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化及持續(xù)優(yōu)化成本。2022年，公司凈利率為6.34%，同比上升0.2pct，扣非凈利率為5.02%，創(chuàng)近17年新高，同比上升2.13pct。2022年，公司銷售費(fèi)用率為7.46%，同比下降0.17pct；管理費(fèi)用率為4.34%，同比下降0.42pct；財務(wù)費(fèi)用率為0.13%，同比下降0.71pct，主要是由于凈利息收入增加和匯兌損失減少；研發(fā)費(fèi)用率為17.57%，同比上升1.15pct，研發(fā)費(fèi)用達(dá)到216.02億元，同比增長14.88%。近年來，公司在研發(fā)上保持較高投入強(qiáng)度，其它三費(fèi)控制良好。2018年，作為5G高研發(fā)投入之年，公司研發(fā)費(fèi)用率為12.75%，研發(fā)投入109.06億元，2022年公司研發(fā)費(fèi)用率較2018年提升4.82pct，2022年公司研發(fā)投入216.02億元，較2018年增長106.96億元，同時公司研發(fā)投入的資本化率卻顯著下降，2018年為18.45%，2022年為8.43%，大幅下降超10pct。我們認(rèn)為，公司不斷加大研發(fā)投入，有望確保公司傳統(tǒng)產(chǎn)品及新產(chǎn)品的競爭力。
3、公司持續(xù)增加原材料庫存，影響了經(jīng)營凈現(xiàn)金流，但賬上現(xiàn)金充裕，資產(chǎn)負(fù)債率下降。
2022年，公司存貨為452.35億元，同比增長24.56%，占總資產(chǎn)的比重為25%，同比提升3.48pct。具體來看，公司存貨中主要是原材料及委托加工材料，2022年達(dá)到256.00億元，同比增長63.46%。
2022年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為75.77億元，同比下降51.81%，主要是由于公司用于購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加和銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加，例如公司存貨大幅增長。公司資產(chǎn)負(fù)債率為67.09%，同比下降1.33pct。公司貨幣資金為563.46億元，同比增長5.14%，賬上現(xiàn)金充裕。
4、傳統(tǒng)運(yùn)營商業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，市場份額持續(xù)提升。
2022年，公司運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入800.4億元，同比增長5.7%。公司在無線網(wǎng)絡(luò)、有線網(wǎng)絡(luò)等關(guān)鍵網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的市場份額持續(xù)提升。根據(jù)Dell’oro的數(shù)據(jù)，2022年，公司的5G基站、5G核心網(wǎng)和光傳輸200G端口發(fā)貨量在全球排名第二，PONOLT產(chǎn)品收入提升至全球第二。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，在多個領(lǐng)域推出了新產(chǎn)品。在無線領(lǐng)域，公司依托芯片、算法和架構(gòu)為核心的強(qiáng)大底層能力，發(fā)布了新一代極簡站點(diǎn)UniSite NEO方案；在光傳輸領(lǐng)域，公司在業(yè)界首發(fā)單載波1.2T系統(tǒng)方案，配合C+L波段光譜能夠?qū)崿F(xiàn)單纖容量
|
|
