>> 華泰證券-工業(yè)富聯(lián)(601138)全年業(yè)績創(chuàng)新高，AI計算核心受益者-230317
| 上傳日期： |
2023/3/17 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,陳旭東 |
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此報告為加密報告 |
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全年營收、利潤再創(chuàng)歷史新高，高分紅率彰顯配置價值
工業(yè)富聯(lián)發(fā)布年報，22年營收5118.50億元(YoY:+16.45%），歸母凈利潤200.73億元(YoY:+0.3%)。公司重視股東回報，22年擬每股派現(xiàn)0.55元，分紅率提升至54%，彰顯對利潤增長前景充滿信心?；仡?022，1)公司三大板塊收入齊增長，總營收再創(chuàng)歷史新高; 2)毛利率受產(chǎn)品組合及4Q22疫情影響同降1.05pp；3)經(jīng)營提效及規(guī)模效應(yīng)帶動期間費用率同降0.35pp。繼續(xù)看好公司緊抓數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展機遇，尤其是AI熱潮帶來的算力基礎(chǔ)設(shè)施需求，實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)健增長。預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤為242/259/282億。我們看好公司全球多元化業(yè)務(wù)互相助益，且公司具有強規(guī)模效應(yīng)，以及較高股息率下的配置價值，參考A股可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期均值，給予23年14.8x PE，給予目標(biāo)價18.00元（前值：16.70元），維持買入。
2022年三大業(yè)務(wù)齊發(fā)力，云計算營收增速亮眼
22年公司云計算業(yè)務(wù)營收同增19.56%至2124.44億，受益于全球服務(wù)器市場加速擴容，公司不斷進行產(chǎn)品創(chuàng)新與技術(shù)突破，云服務(wù)商產(chǎn)品在云計算收入占比快速提升至40%+，其中AI服務(wù)器及HPC出貨增長迅速，在CSP產(chǎn)品中占比增至約20%。通信及移動網(wǎng)絡(luò)設(shè)備營收2961.78億元，同增14.37%，5G設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備營收增長均超過20%，主因5G基建和智能家居需求提升，疊加工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、元宇宙、AIGC新需求釋放。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)受益于數(shù)字化轉(zhuǎn)型趨勢以及公司自身沉淀，實現(xiàn)營收19.12億元，同增13.46%，毛利率上升4pp。
公司深耕數(shù)字經(jīng)濟，有望借助“AI算力革命”機遇再創(chuàng)高峰
當(dāng)前，AI應(yīng)用加速普及，算力需求持續(xù)釋放，有望帶動算力基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)迎來蓬勃發(fā)展新周期。公司作為行業(yè)領(lǐng)頭羊，云計算服務(wù)器出貨量持續(xù)全球第一，云計算收入連續(xù)五年保持成長趨勢；且公司多年來為微軟等頭部云服務(wù)商的AI服務(wù)器供應(yīng)商，產(chǎn)品已開發(fā)至第4代，2023年將陸續(xù)推出新品。我們認(rèn)為公司是AI計算重要受益者，看好未來公司云計算業(yè)務(wù)成長潛力。此外，公司秉持“2+2”戰(zhàn)略，在智能制造+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)+機器人等創(chuàng)新業(yè)務(wù)核心賽道積極布局，深化與上下游、業(yè)務(wù)生態(tài)圈龍頭的合作，進一步拓寬業(yè)務(wù)版圖，有望締造新成長曲線。
上調(diào)目標(biāo)價至18.00元，重申買入評級
我們看好公司作為數(shù)字經(jīng)濟+智能制造領(lǐng)軍企業(yè)，受益于行業(yè)黃金發(fā)展機遇。我們預(yù)測23/24/25年EPS為1.22/1.31/1.42元，給予公司14.8倍23年P(guān)E估值，給予目標(biāo)價18.00元，維持買入評級。
風(fēng)險提示：宏觀下行風(fēng)險，創(chuàng)新產(chǎn)品滲透不及預(yù)期風(fēng)險。
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