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基建維持高增，公共設(shè)施及鐵路投資提速。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，23年1-2月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）5.4萬億，YoY+5.5%（22年全年YoY+5.1%）；環(huán)比來看，1月及2月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）分別MoM+0.2%/+0.7%?；A(chǔ)設(shè)施投資（不含電力）YoY+9.0%（22年全年YoY+9.4%）。其中，水利管理業(yè)、公共設(shè)施管理業(yè)、道路運輸業(yè)投資、鐵路運輸業(yè)投資分別YoY+3.0%/+11.2%/+3.0%/+17.8% （ 22年全年YoY+13.6%/+10.1%/+3.7%/+1.8%）。1-2月基建投資增速小幅回落，我們判斷主要系受前期高基數(shù)效應(yīng)影響。從結(jié)構(gòu)上看，公共設(shè)施、道路運輸投資維持平穩(wěn)增長，水利管理與鐵路運輸投資因前期基數(shù)效應(yīng)分別有所降速及提速。據(jù)中央和地方預(yù)算報告，2023年地方專項債額度為3.8萬億，相比上年增加1500億。我們預(yù)計，相較上年專項債前置發(fā)行對投資的強勁推動，今年基建投資增速或略有降溫，但在積極財政政策推動下，整體仍將維持較強韌性。
　　地產(chǎn)竣工復(fù)蘇強勁，銷售降幅明顯收窄。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，23年1-2月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資額1.4萬億，YoY-5.7%（22年全年YoY-10.0%）；商品房累計銷售面積1.5億平，YoY-3.6%（22年全年YoY-24.3%）；房屋新開工面積1.4億平，YoY-9.4%（22年全年YoY-39.4%）；房屋施工面積75.0億平，YoY-4.4%（22年全年YoY-7.2%）；房屋竣工面積1.3億平，YoY+8.0%（22年全年YoY-15.0%）。從資金端來看，23年1-2月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金2.1萬億，YoY-15.2%，拆分來看，國內(nèi)貸款/利用外資/自籌資金/定金及預(yù)收款/個人按揭貸款YoY分別-15.0%/-34.5%/-18.2%/-11.4%/-15.3%?？傮w來看，地產(chǎn)從前端開工、施工，到終端竣工均有改善，尤其在“保交樓”政策持續(xù)推進(jìn)下，竣工增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。銷售端，年初以來地產(chǎn)銷售復(fù)蘇趨勢已現(xiàn)，二手房成交呈現(xiàn)全面回暖態(tài)勢，2月16個重點城市二手房成交預(yù)計為652萬平，同、環(huán)比分別+122%和+54%，1-2月百強地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)顯示新房市場出現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象。我們認(rèn)為，后續(xù)銷售持續(xù)修復(fù)仍有待需求政策配合以及居民對交付、收入與房價預(yù)期的修復(fù)。
　　水泥量價平穩(wěn)運行，行業(yè)需求修復(fù)在途。23年1-2月，全國水泥累計產(chǎn)量2.0億噸，YoY-0.6%。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，2月末全國水泥庫容比61.7%，月環(huán)比上月末-10.0pct，同比-2.3pct；全國P.O 42.5水泥均價430元/噸，環(huán)比上月末-7元/噸，同比-12元/噸。進(jìn)入3月，下游需求表現(xiàn)較好，企業(yè)出貨普遍在8-9成水平，局部地區(qū)已將近滿產(chǎn)滿銷，目前仍有少數(shù)熟料生產(chǎn)線未恢復(fù)生產(chǎn)，熟料庫存偏低運行，促使熟料價格繼續(xù)上漲。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，3月13日起長三角沿江地區(qū)水泥熟料價格第五輪上調(diào)，幅度15元/噸，累計漲幅85元/噸，現(xiàn)沿江熟料掛牌價365-375元/噸，預(yù)計后期長三角區(qū)域水泥價格將繼續(xù)趨強運行。
　　玻璃庫存現(xiàn)拐點，旺季來臨望促需求進(jìn)一步改善。23年1-2月，全國平板玻璃產(chǎn)量1.5億重量箱，YoY-6.6%。1-2月全國平板玻璃成交略有改善，下游加工商及貿(mào)易商因前期庫存水平較低進(jìn)行備貨補庫，價格底部修復(fù)，但由于下游開工仍在爬坡，庫存消化遲緩，價格修復(fù)幅度有限。據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至2月末，全國浮法玻璃均價1743元/噸，環(huán)比上月末+38元/噸，同比-693元/噸；行業(yè)庫存7102萬重箱，環(huán)比上月末+794萬重箱，同比+2430萬重箱。進(jìn)入3月，行業(yè)庫存出現(xiàn)拐點，據(jù)卓創(chuàng)資訊，截止3月16日，浮法玻璃庫存6160萬重箱，降幅-8.6%，兩周累計降幅已達(dá)13.3%。市場交投好轉(zhuǎn)明顯，旺季來臨，原片需求或繼續(xù)改善。目前價格下中小企業(yè)均為虧損狀態(tài)，供給端有動態(tài)退出可能性，看好竣工修復(fù)帶來的階段性價格和盈利上行修復(fù)。
　　建議重點關(guān)注：1）品牌建材方面，2月居民中長期貸款自21年12月以來首次同比多增，印證地產(chǎn)銷售扎實復(fù)蘇，預(yù)示居民債務(wù)或重回擴張。市場因擔(dān)心地產(chǎn)銷售恢復(fù)持續(xù)性和兩會政策博弈結(jié)束而出現(xiàn)較大調(diào)整，我們認(rèn)為從2月居民貸款改善和重點城市二手房銷售環(huán)比仍在提升看，產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)雖有波動，但反轉(zhuǎn)趨勢不變，調(diào)整期宜堅定布局品牌建材龍頭，推薦東方雨虹、科順股份、北新建材、偉星新材、蒙娜麗莎、三棵樹、堅朗五金、東鵬控股、亞士創(chuàng)能等，建議關(guān)注箭牌家居。2）浮法玻璃看好在保交樓竣工修復(fù)+產(chǎn)能收縮下的景氣上行機會。當(dāng)前市場交投好轉(zhuǎn)明顯，加工廠消化庫存后補貨需求提升，旺季來臨，原片需求或繼續(xù)改善?？春?3年供給出清疊加竣工修復(fù)為價格帶來的階段性上行機會，推薦龍頭旗濱集團。3）玻纖方面，進(jìn)入3月份，內(nèi)外需復(fù)蘇下庫存有望回落。預(yù)計23年粗紗、電子紗有效產(chǎn)能增速均放緩；需求穩(wěn)健增長，風(fēng)電、基建成為主要拉動力量；粗紗靜待回升，電子紗上揚彈性可期。淡旺季之交提供較好布局窗口，推薦龍頭中國巨石、中材科技。5）水泥板塊，當(dāng)前下游需求繼續(xù)恢復(fù)，華東、華南企業(yè)出貨量普遍達(dá)到8-9成，三北地區(qū)需求恢復(fù)有望接力，庫存下降，價格處于上行通道。23年基建支撐+地產(chǎn)修復(fù)+防控放開，需求望弱復(fù)蘇，重點關(guān)注華東區(qū)域的盈利修復(fù)。板塊PB已處于歷史較低位（0.96x），優(yōu)選海螺水泥、華新水泥、天山股份、上峰水泥等。減水劑板