>> 中泰證券-食品飲料行業(yè)周思考(第10周)：社融超預(yù)期或利好消費-230312
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
大小： |
1138KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
范勁松,熊欣慰,何長天 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
社融超預(yù)期或利好消費。近日公布的2月份金融數(shù)據(jù)看，新增信貸、社融增速較強(qiáng)勁，廣義貨幣M2增速創(chuàng)下近7年新高，2月新增社融規(guī)模同比大幅多增近2萬億元，2月信貸數(shù)據(jù)呈現(xiàn)“企業(yè)強(qiáng)、居民弱”的格局，綜合看1-2月數(shù)據(jù)，居民部門貸款同比依然少增，短貸表現(xiàn)明顯優(yōu)于中長貸，或反映了前期積壓的消費需求逐漸釋放。
白酒板塊更新：繼春節(jié)后整體行業(yè)以價換量、消化庫存后，節(jié)后商務(wù)宴席、大眾宴席的消費場景恢復(fù)明顯，行業(yè)較往年更慢進(jìn)入淡季；同時部分酒企在策略打法方面轉(zhuǎn)守為攻，通過控貨挺價、上調(diào)全年目標(biāo)等方式確定領(lǐng)先優(yōu)勢，當(dāng)前白酒板塊弱修復(fù)特征明顯，在整體消費行業(yè)逐漸走強(qiáng)的趨勢下，白酒板塊預(yù)計將實現(xiàn)加速反彈，當(dāng)前時間點來看高端酒與地產(chǎn)酒復(fù)蘇更快，我們預(yù)計次高端酒企將在兩會到中秋國慶期間，伴隨著宴席加速回補(bǔ)釋放較強(qiáng)彈性。本周白酒板塊環(huán)比有所下跌，我們認(rèn)為當(dāng)前時間段處于業(yè)績真空期，個股走勢易受到情緒面波動，我們依然強(qiáng)調(diào)關(guān)注庫存、批價等基本面信息，同時重點公司估值仍處于合理空間，板塊淡季不存在大幅度調(diào)整。重點推薦：五糧液、貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒、古井等；次高端白酒等季報公示后機(jī)會更優(yōu)；
1）五糧液：批價上行帶動業(yè)績超預(yù)期以及股價的雙擊行情。根據(jù)渠道反饋，經(jīng)銷商層面庫存約1-1.5個月左右，目前批價維持965元左右，短期動銷超預(yù)期，目前發(fā)貨打款進(jìn)度較快，整體呈現(xiàn)量價齊升的好勢頭，隨著公司淡季挺價策略執(zhí)行到位，公司有望出現(xiàn)業(yè)績超預(yù)期及股價的雙擊行情，持續(xù)大力推薦；
2）貴州茅臺：確定性增長稀缺的當(dāng)下有望給到更高的估值。批價方面，本周整體批價環(huán)周穩(wěn)定，根據(jù)今日酒價信息，本周整箱茅臺批價2980元，散瓶批價維持在2755元左右，渠道反饋目前庫存水平約在10-20天左右；非標(biāo)系列批價略有下滑，1935產(chǎn)品批價略有下滑至1135元左右，精品茅臺略有下滑至3315元，兔年生肖酒批價有所下滑至3330元；全年穩(wěn)增長可期，確定性增長稀缺的當(dāng)下，茅臺有望給更高的估值，重申“買入”。
3）瀘州老窖：動銷形勢向好。根據(jù)渠道反饋，一季度動銷好于預(yù)期，整體回款節(jié)奏恢復(fù)明顯，渠道終端補(bǔ)貨意愿和信心明顯修復(fù)，看好基本面持續(xù)向好邏輯在股價層面的演繹。站在當(dāng)前時間點來看，經(jīng)銷商庫存預(yù)計約1個月左右，高度國窖批價穩(wěn)定在900元左右；考慮到高檔酒的確定性以及公司優(yōu)秀的管理能力，重申買入；
今世緣：公司發(fā)布2022年度及2023年1至2月主要經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，2022年度，公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入78.5億元左右，同比增長23%左右；預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤24.8億元左右，同比增長22%左右。對應(yīng)22Q4收入13.32億元左右，增長24%左右，實現(xiàn)歸母利潤3.99億元左右，同比增長21%左右；2023年1至2月，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入31億元左右，同比增長27%左右；實現(xiàn)歸母凈利潤11.8億元左右，同比增長25%左右。2022年1至2月，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入24.5億元左右（+25%左右）；實現(xiàn)歸母凈利潤9.4億元左右（+26%左右）。2023年作為公司“沖刺100億”決勝之年，公司將持續(xù)提升品牌產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，優(yōu)化廠商一體化關(guān)系，看好公司全國化進(jìn)程持續(xù)突破以及百億目標(biāo)順利達(dá)成。
絕味食品：公司擬發(fā)行H股，加速布局海外業(yè)務(wù)。公司公告董事會審議通過了《關(guān)于授權(quán)公司管理層啟動公司境外發(fā)行股份（H股）并在香港聯(lián)合交易所有限公司上市相關(guān)籌備工作的議案》。加快公司的國際化戰(zhàn)略，增強(qiáng)公司的境外融資能力，進(jìn)一步提高公司的資本實力和綜合競爭力。（1）絕味2017年開始布局海外，目前海外收入占比約2%，主要分布在東南亞地區(qū)，增速遠(yuǎn)超國內(nèi)，疫情放開后搶先布局。發(fā)行港股擬募資預(yù)計將用于補(bǔ)充公司流動性資金，建設(shè)海外市場供應(yīng)鏈體系以及市場拓展。不同于國內(nèi)市場，海外市場需要一國一策，采用低成本的洼地加全球貿(mào)易的方式來解決未來的供應(yīng)鏈的布局。前期在日本和火腿集團(tuán)直接合作，利用廠房、固定資產(chǎn)；在加拿大對企業(yè)采用收購方式開展合作；在新加坡采用自建模式。目前香港開店50家左右，集中于地鐵站等交通樞紐，核心商圈仍有較大拓展空間。海外普遍單店營收高于國內(nèi)，同時具備更高的毛利率水平。（2）管控放開之后，公司國內(nèi)業(yè)務(wù)需求恢復(fù)良性，1-2月同店表現(xiàn)良好，預(yù)計2月基本恢復(fù)至2019年同期水平。同時保持了快速開店的節(jié)奏，實現(xiàn)市占率穩(wěn)步提升。成本端目前鴨副持續(xù)上漲，上游預(yù)計加大投苗量，考慮到從投苗到出品鴨副的周期，下半年成本向下拐點可期。
燕京啤酒：大股東優(yōu)化產(chǎn)能，上市公司改革加速可期。根據(jù)北京產(chǎn)權(quán)交易所，上市公司控股股東燕京啤酒投資公司近期擬轉(zhuǎn)讓3家虧損子公司全部股權(quán)。其中包括燕京啤酒（曲阜三孔）74.73%的股權(quán)、燕京啤酒（萊州）55%的股權(quán)和燕京啤酒（長沙）80%的股權(quán)。上市公司對燕京啤酒（萊州）和燕京啤酒（曲阜三孔）實施托管經(jīng)營，除前述三家擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)的公司外，燕京啤酒投資公司對外投資僅包含上市公司及北京燕京飲料公司。燕京啤酒（曲阜三孔）2021年實現(xiàn)營收2.45億元，凈利潤為-0.44億元；今
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