>> 光大證券-食品飲料行業(yè)周報：白酒復(fù)蘇趨勢延續(xù)，三月動銷繼續(xù)改善-230312
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 1072KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜,陳彥彤,楊哲 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本周觀點：本周我們重點跟蹤瀘州老窖、酒鬼酒、舍得酒業(yè)，上述公司普遍反饋2-3月白酒消費復(fù)蘇的趨勢延續(xù)，復(fù)蘇行情有望延續(xù)至五月，一方面宴席、團拜活動等節(jié)后延續(xù)，另外商務(wù)活動也在恢復(fù)，相關(guān)展會、交流會議等增加，雖然經(jīng)濟整體恢復(fù)需要時間，但是過去兩三年壓抑的商務(wù)交往/會面需求提前釋放，推動商務(wù)場景有較好恢復(fù)，2-3月份動銷表現(xiàn)較好、也能對此前因為短期疫情感染而損失的動銷形成一定彌補，渠道庫存處于正常可控范圍。具體來看，1）老窖：經(jīng)銷商渠道庫存1-1.5個月，終端庫存較低，主要產(chǎn)品庫存低于去年同期水平，國窖1573市場表現(xiàn)較為堅挺，一季度經(jīng)銷商亦有補貨需求。2）酒鬼酒：酒鬼系列庫存約在全年任務(wù)的30%上下，省內(nèi)比省外庫存較低，內(nèi)參在大部分區(qū)域庫存正常。2-3月份銷售增長較好，3月份繼續(xù)發(fā)貨。3）舍得：庫存基本控制在三個月以內(nèi)，動銷增長對庫存去化的效果較為明顯，特別宴席場景延續(xù)不錯趨勢。
我們整體維持此前觀點，三月雖然沒有來自產(chǎn)業(yè)和渠道端的太多催化，但是白酒消費恢復(fù)的趨勢較為明確，宴席、商務(wù)交往等場景的恢復(fù)將繼續(xù)支撐復(fù)蘇行情延續(xù)，庫存整體在正常水平，無需過分擔憂渠道秩序，一線名酒五糧液、老窖、汾酒等渠道庫存基本在一個半月以內(nèi)，舍得/酒鬼等庫存亦處于正常水平，且動銷周轉(zhuǎn)較快、可以支撐酒企繼續(xù)發(fā)貨的情況下將庫存維持在可控范圍，同時酒企費用轉(zhuǎn)型、挺價增厚渠道利潤的方向明確。例如內(nèi)參削減較多B端費用轉(zhuǎn)向C端，強化C端團隊、提高銷售人員素質(zhì)和能效，堅定挺價方向。當前市場對一季報預(yù)期較為明確，估計一季報將平穩(wěn)過渡，二季度繼續(xù)關(guān)注庫存去化、批價上挺情況，同時考慮去年同期基數(shù)較低，營收增速有望加快。
立高食品：1）制造端：公司已打造華北（河南新鄉(xiāng)）、華東（浙江長興）、華南（廣州、佛山）三大生產(chǎn)基地，全國化布局進一步完善，公司預(yù)計到2027年將實現(xiàn)百億產(chǎn)值的目標；2）消費場景：C端場景多元化大勢所趨，在此背景下，經(jīng)銷商與廠家的配合應(yīng)更為緊密；3）營銷變革：建立營銷平臺承接多元品類，使產(chǎn)品在一個地區(qū)流通順暢。此外，讓前臺而非中臺主導(dǎo)經(jīng)營，以配合研發(fā)中心提高反應(yīng)速度。公司在全國建立了8只推廣團隊，為終端門店賦能，宣傳賣點；4）組織架構(gòu)：過去為事業(yè)部制，未來將變?yōu)閳F隊作戰(zhàn)制，銷售、市場推廣、研發(fā)等團隊共同維護客戶；5）信息化：信息化對公司營銷改革至關(guān)重要，公司在用友網(wǎng)絡(luò)的營銷云賦能下，簡化了內(nèi)部流程，實現(xiàn)賬號全統(tǒng)一、政策全自動、交易全透明、物流全掌控、庫存實時查詢、數(shù)據(jù)智能分析等功能。
投資建議：我們維持當下的配置思路：（1）場景的修復(fù)、經(jīng)濟的復(fù)蘇是確定的，但是經(jīng)濟完全恢復(fù)到疫情前的時間周期是不確定性的。所以，我們建議投資者圍繞需求最穩(wěn)定、抗風險能力最強、競爭格局最優(yōu)的賽道布局，首選高端白酒貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖；（2）場景的恢復(fù)提供較大的經(jīng)營彈性，重點關(guān)注次高端白酒，首推標的為舍得酒業(yè)；（3）消費場景逐步恢復(fù)的預(yù)期下，大眾品依然可圍繞門店+供應(yīng)鏈展開，核心推薦標的是絕味食品、安井食品、立高食品；另外建議關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健、估值合理的細分龍頭，推薦伊利股份以及洽洽食品。
風險分析：宏觀經(jīng)濟下行風險，原材料成本波動，食品安全問題，競爭加劇。
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