>> 信達(dá)證券-非銀行金融行業(yè)主要上市險(xiǎn)企2月保費(fèi)點(diǎn)評(píng)：2月保費(fèi)持續(xù)向好，負(fù)債端拐點(diǎn)漸行漸近-230317
| 上傳日期： |
2023/3/17 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
王舫朝 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件：上市險(xiǎn)企發(fā)布2023年1-2月保費(fèi)數(shù)據(jù)，其中前2月累計(jì)壽險(xiǎn)保費(fèi)同比增速：平安壽（YoY+5.1%）>國(guó)壽（YoY+1.9%）>新華（YoY-0.1%）>人保壽（-7.1%）；前2月累計(jì)財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)同比增速：太保財(cái)（YoY+18.5%）>人保財(cái)（YoY+9.2%）>平安財(cái)（YoY+5.1%）。
點(diǎn)評(píng)：
壽險(xiǎn)單月保費(fèi)整體實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，負(fù)債端拐點(diǎn)或漸行漸近。2023年2月各大上市險(xiǎn)企保費(fèi)整體表現(xiàn)優(yōu)異，單月保費(fèi)除太保（YoY-5.1%）外，其余均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，春節(jié)結(jié)束后各大險(xiǎn)企持續(xù)進(jìn)行開門紅營(yíng)銷活動(dòng)，2月壽險(xiǎn)保費(fèi)整體快速回暖。2023年2月單月保費(fèi)增速：人保壽（YoY+53.0%）>國(guó)壽（YoY+28.8%）>平安壽（YoY+7.1%）>新華（YoY+6.2%）>太保壽（YoY-5.1%）；1-2月累計(jì)保費(fèi)增速：平安壽（YoY+5.1%）>國(guó)壽（YoY+1.9%）>新華（YoY-0.1%）>人保壽（-7.1%）。整體來(lái)看，隨著各大險(xiǎn)企壽險(xiǎn)改革進(jìn)程的逐步深入，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)提升效果逐漸顯現(xiàn)，目前線下經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也逐步恢復(fù)正常，春節(jié)后隨著各大險(xiǎn)企加大后春節(jié)時(shí)段開門紅營(yíng)銷活動(dòng)的推廣力度，產(chǎn)品供給端也有望迎來(lái)更多增量，我們認(rèn)為壽險(xiǎn)月度保費(fèi)或有望迎來(lái)持續(xù)邊際改善，另外在2022年相對(duì)較低基數(shù)和儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品需求不斷提升的背景下，主要上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)NBV缺口也有望逐步收窄，我們預(yù)計(jì)上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)2023年全年NBV有望同比轉(zhuǎn)正。
財(cái)險(xiǎn)維持高景氣，2月保費(fèi)快速提振。上市財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)企2023年保費(fèi)增速保持高景氣，人保財(cái)、平安財(cái)和太保財(cái)1-2月累計(jì)保費(fèi)均實(shí)現(xiàn)同比5%以上增長(zhǎng)，太保財(cái)（YoY+18.5%）>人保財(cái)（YoY+9.2%）>平安財(cái)（YoY+5.1%），其中平安財(cái)依靠2月單月同比+21.3%表現(xiàn)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)前2月累計(jì)保費(fèi)同比增長(zhǎng)（1月單月同比-2.1%）。主要上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)2月單月保費(fèi)均實(shí)現(xiàn)同比20%+增長(zhǎng)：太保財(cái)（YoY+34.5%）>人保財(cái)（YoY+24.6%）>平安財(cái)（YoY+21.3%）。隨著疫情政策不斷優(yōu)化和線下社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)全面恢復(fù)正常，我們預(yù)計(jì)主要上市財(cái)險(xiǎn)公司人保財(cái)、平安財(cái)和太保財(cái)全年保費(fèi)有望達(dá)到雙位數(shù)增長(zhǎng)。
根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年2月，狹義乘用車和廣義乘用車零售輛數(shù)分別同比+10.3%和+10.4%，環(huán)比1月分別+7.7%和+9.0%，春節(jié)后乘用車銷售有所回暖。人保財(cái)2023年1-2月車險(xiǎn)保費(fèi)同比+6.3%，2月單月保費(fèi)同比+18.2%，單月同比增速相比1月大幅上行。同時(shí)，隨著近期全國(guó)各地進(jìn)行各類乘用車降價(jià)促銷，我們認(rèn)為乘用車銷量短期有望進(jìn)一步上行，進(jìn)而推動(dòng)上市財(cái)險(xiǎn)公司車險(xiǎn)保費(fèi)提升。
非車險(xiǎn)方面，整體保費(fèi)維持良好表現(xiàn)，尤其是農(nóng)險(xiǎn)和信用保證保險(xiǎn)增長(zhǎng)較快，2023年前2月人保財(cái)農(nóng)險(xiǎn)和信用保證險(xiǎn)保費(fèi)分別同比+26.5%和17.8%。整體來(lái)看，我們認(rèn)為后續(xù)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)企或?qū)⒓哟蠓擒囯U(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新和開發(fā)力度，頭部財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)企有望通過(guò)精確的費(fèi)率定價(jià)、高效的費(fèi)用管理以及精細(xì)化運(yùn)營(yíng)不斷提升盈利水平，繼續(xù)優(yōu)化成本管控并提振業(yè)績(jī)。
投資評(píng)級(jí)：整體看，行業(yè)經(jīng)過(guò)近年來(lái)不斷的清虛改革，當(dāng)前行業(yè)負(fù)債端有望逐漸走出“磨底”階段，主要險(xiǎn)企2月保費(fèi)表現(xiàn)不乏亮點(diǎn)。隨著壽險(xiǎn)2023年開門紅營(yíng)銷活動(dòng)的推進(jìn)和收尾，我們認(rèn)為保障型產(chǎn)品和儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品均有望貢獻(xiàn)更大增量。隨著各大險(xiǎn)企壽險(xiǎn)改革和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的進(jìn)一步深入，相關(guān)改革效果有望進(jìn)一步顯現(xiàn)，我們認(rèn)為隨著線下經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的不斷恢復(fù)，保險(xiǎn)消費(fèi)有望繼續(xù)回暖。我們前期在報(bào)告《保險(xiǎn)投資邏輯有望逐漸從估值修復(fù)轉(zhuǎn)向資負(fù)共振》（2023年2月3日發(fā)布）中提出，后續(xù)板塊表現(xiàn)有望逐漸從“估值修復(fù)”邏輯轉(zhuǎn)向“基本面改善”，隨著主要險(xiǎn)企1月保費(fèi)的出爐，我們認(rèn)為整體負(fù)債端符合我們預(yù)期并有望進(jìn)一步沿著前期提出的邏輯演繹。
我們建議關(guān)注“長(zhǎng)航行動(dòng)”效果凸顯，負(fù)債端表現(xiàn)有望領(lǐng)先的中國(guó)太保、有望更加受益房地產(chǎn)改善和龐大優(yōu)質(zhì)的代理人隊(duì)伍的中國(guó)平安和負(fù)債端表現(xiàn)穩(wěn)扎穩(wěn)打的中國(guó)人壽。
風(fēng)險(xiǎn)因素：險(xiǎn)企改革不及預(yù)期、高質(zhì)量代理人增員不及預(yù)期、開門紅營(yíng)銷活動(dòng)效果不及預(yù)期、自然災(zāi)害超預(yù)期多發(fā)
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