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投資要點(diǎn)
　　以UDM模式為基礎(chǔ)，打造創(chuàng)新產(chǎn)品孵化平臺(tái)。公司以自主創(chuàng)新的UDM模式（也稱為ODM智能制造模式）為基礎(chǔ)，不斷形成高度信息化、自動(dòng)化的智能制造體系，滿足協(xié)同開發(fā)、定制服務(wù)、柔性生產(chǎn)、信息互聯(lián)等綜合服務(wù)需求。公司經(jīng)營的主要產(chǎn)品及服務(wù)包括智能控制部件、創(chuàng)新消費(fèi)電子產(chǎn)品、汽車電子產(chǎn)品、健康環(huán)境產(chǎn)品及技術(shù)研發(fā)服務(wù)等，客戶群涵蓋羅技、雀巢、菲莫國際（PMI）、Cricut等國際知名企業(yè)及科技型企業(yè)。
　　夯實(shí)UDM智造優(yōu)勢(shì)，加大OBM品牌建設(shè)。公司的UDM業(yè)務(wù)模式相較于傳統(tǒng)ODM業(yè)務(wù)模式擁有信息化與自動(dòng)化程度更高、給客戶的服務(wù)體驗(yàn)感更強(qiáng)、溝通強(qiáng)度更高、全方面交付對(duì)接、全產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)合五大優(yōu)勢(shì)。公司“客戶開拓+快速創(chuàng)新+全球生產(chǎn)”的優(yōu)勢(shì)為其UDM模式提供有力支撐。1）客戶開拓優(yōu)勢(shì)：公司客戶多身處朝陽行業(yè)，需要以技術(shù)創(chuàng)新帶動(dòng)發(fā)展，中間利基市場(chǎng)下，公司有望充分享受產(chǎn)品創(chuàng)新紅利。2）快速創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)：公司通過“供給創(chuàng)造需求”即通過新產(chǎn)品的先進(jìn)性引發(fā)對(duì)原有產(chǎn)品的替代和升級(jí)需求，最終使得產(chǎn)品能夠在市場(chǎng)滲透率上維持高速增長，并持續(xù)打造爆款單品，帶來業(yè)績變現(xiàn)期權(quán)。3）全球生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)：公司積極全球化生產(chǎn)布局，遵循智能化、柔性化生產(chǎn)制造模式，生產(chǎn)效率行業(yè)領(lǐng)先。此外，公司以UDM為基礎(chǔ)拓展智能家居等OBM業(yè)務(wù)，形成“UDM+OBM”雙模式業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。
　　深度合作核心客戶，訂單放量驅(qū)動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L。公司前三大客戶收入占比超65%，核心客戶訂單影響公司業(yè)績。1）家用雕刻機(jī)：公司深度綁定龍頭Cricut，2022年弱需求&高庫存影響Cricut訂單，隨著庫存的消化和需求的恢復(fù)，2023年Cricut訂單望逐步恢復(fù)正常水平；伴隨Cricut用戶規(guī)模擴(kuò)張和新產(chǎn)品推出，有望持續(xù)增長。2）電子煙部件：公司為PMI二供，2023年隨著電子煙新核心部件的穩(wěn)定量產(chǎn)及整機(jī)項(xiàng)目研發(fā)量產(chǎn)進(jìn)度的推進(jìn)，預(yù)計(jì)將逐季向好；隨著IQOS產(chǎn)品于2024年4月開始在美國銷售，預(yù)計(jì)公司將顯著受益。3）智能控制部件：公司合作羅技高增速的Video&Gaming兩大事業(yè)部，2023年隨著高端游戲模擬控制器等新項(xiàng)目的順利量產(chǎn)，有望穩(wěn)定增長。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收分別為46.32/70.05/88.95億元，分別同比變化-34%/51%/27%，歸母凈利潤分別為7.31/10.88/13.74億元，分別同比變化-33%/49%/26%。截至2023年3月16日總股本及收盤市值對(duì)應(yīng)EPS分別為0.93/1.39/1.76元，對(duì)應(yīng)PE分別為20/13/11倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)，主要客戶訂單不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品出口風(fēng)險(xiǎn)，客戶集中度高風(fēng)險(xiǎn)。