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事項(xiàng)：
　　公司3月15日發(fā)布2022年年報(bào)，22年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.50億，同比+46.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.92億，同比+74.10%。截至22年底，公司累計(jì)光伏裝機(jī)約726MW，較期初并網(wǎng)容量增加約121MW，另有在建、待建和擬簽訂合同約172MW。
　　評(píng)論：
　　量、價(jià)、利齊升，盈利能力顯著增強(qiáng)。1、裝機(jī)與發(fā)電量方面：截止22年底公司累計(jì)運(yùn)營(yíng)光伏電站約726MW，同比+20%（其中浙江裝機(jī)631.91MW，占總裝機(jī)約87%）；另有在建/待建/擬簽訂合同的自持分布式光伏電站約172MW，分布式光伏電站規(guī)模以穩(wěn)定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)向GW級(jí)邁進(jìn)。發(fā)電量方面，6.75億千瓦時(shí)，同比+19.41%。2、電價(jià)層面：受電力供需偏緊電價(jià)中樞上升的影響，公司本期綜合度電收入較上年同期增加約0.1元/度，同比增加約21%。3、盈利能力：高電價(jià)帶動(dòng)分布式光伏盈利能力大幅增強(qiáng)，公司ROE(加權(quán))由2021年的7.03%上升至2022年的11.37%，增長(zhǎng)4.34pct，盈利能力進(jìn)一步抬升。
　　工商業(yè)儲(chǔ)能提早布局，成本下行趨勢(shì)下儲(chǔ)能有望成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新看點(diǎn)。公司在儲(chǔ)能方面不斷加大研發(fā)投入，前期實(shí)施的多個(gè)“網(wǎng)荷光儲(chǔ)充智能微網(wǎng)”示范項(xiàng)目已進(jìn)入正常運(yùn)行階段，儲(chǔ)備了在儲(chǔ)能方面的多項(xiàng)技術(shù)基礎(chǔ)和豐富經(jīng)驗(yàn)。未來(lái)隨著技術(shù)的革新、上下游產(chǎn)業(yè)鏈的成熟完善，儲(chǔ)能系統(tǒng)成本將逐步降低，公司將視收益情況有序、靈活推進(jìn)該業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)分布式資源價(jià)值的深度挖掘和與客戶合作關(guān)系的再升級(jí)。
　　成本下行有望帶動(dòng)裝機(jī)放量，轉(zhuǎn)債助力公司擴(kuò)張步伐進(jìn)一步加快。公司擬向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)債不超過(guò)8.8億元，用于分布式光伏電站建設(shè)（6.16億）及償還銀行貸款（2.64億）。光伏運(yùn)營(yíng)前期投資較大，對(duì)資金要求較高，本次轉(zhuǎn)債若成功發(fā)行將進(jìn)一步增強(qiáng)公司的資金優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也將進(jìn)一步優(yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu)、壓縮公司財(cái)務(wù)費(fèi)用。展望未來(lái)，隨著光伏上游硅料價(jià)格進(jìn)入平穩(wěn)的下行通道，組建價(jià)格回落或?qū)⑦M(jìn)一步刺激公司的裝機(jī)進(jìn)度。在轉(zhuǎn)債募集資金的保駕護(hù)航下，公司23年仍然存在業(yè)績(jī)超預(yù)期的可能。
　　投資建議：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間廣闊，業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)力強(qiáng)，同時(shí)積極布局充電樁、儲(chǔ)能等藍(lán)海賽道，未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)動(dòng)力可觀?？紤]到當(dāng)前電價(jià)的高韌性，我們小幅上調(diào)23/24年并新增25年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為2.62/3.43/4.28億元（ 23/24年前值為2.55/3.33億元），同比+37.0%/30.6/25.0%?；诳杀裙竟乐?，給予2023年35x PE，對(duì)應(yīng)23年市值91.7億元，目標(biāo)價(jià)18.34元，較當(dāng)前水平有16%空間?？紤]到公司后續(xù)裝機(jī)放量與儲(chǔ)能發(fā)展仍有較大看點(diǎn)，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期；項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；棄光限電風(fēng)險(xiǎn)加??；充電樁/儲(chǔ)能等新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期。