>> 招商銀行-2023年2月美國非農就業(yè)數(shù)據(jù)點評：外強中干-230311
| 上傳日期： |
2023/3/17 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評級： |
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作者： |
譚卓,王天程,劉一多 |
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2月美國就業(yè)表現(xiàn)再超市場預期，新增非農就業(yè)31.1萬（市場預期22.5萬），失業(yè)率3.6%（市場預期3.4%），勞動參與率62.5%，平均時薪環(huán)比增速0.2%（市場預期0.4%），同比增速4.6%。
一、新增就業(yè)：服務業(yè)就業(yè)邊際轉冷已現(xiàn)端倪
2月美國新增非農就業(yè)31.1萬，連續(xù)第二個月超出市場預期。美國勞工統(tǒng)計局將1月數(shù)據(jù)由51.7萬下修至50.4萬，去年12月數(shù)據(jù)由26.0萬下修至23.9萬。
2月新增非農就業(yè)服務業(yè)占比達93.6%，較前值再上行2.5pct。服務業(yè)新增就業(yè)29.1萬，較上月大幅回落16.2萬，但仍高于2022年10-12月的水平。2月美國服務業(yè)PMI錄得55.1，連續(xù)第二個月高于55。分行業(yè)看，休閑酒店（10.5萬）、教育與醫(yī)療（7.4萬）、零售（5.0萬）、政府（4.6萬）、專業(yè)和商業(yè)服務（4.5萬）仍是主要貢獻項，但新增人數(shù)較上月均有減少，且倉儲物流（-2.2萬）轉負，服務業(yè)就業(yè)邊際轉冷已現(xiàn)端倪。
制造業(yè)PMI連續(xù)第四個月低于榮枯線，且上月數(shù)據(jù)受圣誕假期影響，本月制造業(yè)新增就業(yè)較前值大幅回落，主要分項新增就業(yè)全體下行。制造業(yè)新增就業(yè)2.0萬，較前值下行3.1萬。樓市低迷持續(xù)拖累建材消費，高利率亦對其他耐用品消費構成持續(xù)沖擊，耐用品制造業(yè)新增就業(yè)人數(shù)為0；圣誕加成退坡，非耐用品制造業(yè)就業(yè)人數(shù)較前值大幅回落1.8萬至-0.4萬。采掘業(yè)（0）、建筑業(yè)（2.5萬）新增就業(yè)人數(shù)亦處于低位，制造業(yè)就業(yè)市場整體冷清。
二、失業(yè)率：與勞動參與率同步上行
在非農就業(yè)超預期的基礎上，2月美國失業(yè)率反而上行0.2pct至3.6%，與市場預期相反，但符合我們此前研判，主要由于勞動參與率回升。超預期的非農就業(yè)人數(shù)反映了勞動力市場需求仍旺，但勞動參與率上行增加了勞動力供給。2月勞動參與率62.5%，較前值再反彈0.1pct，雖仍低于疫前（2019年12月）0.8pct，但已創(chuàng)下疫后新高。勞動參與率修復的主力年齡段仍是45歲以下中青年群體，其中16-24歲參與率回升0.5pct至57.0%，25-34歲參與率回升0.4pct至83.7%，35-44歲參與率回升0.5pct至83.7%，財政補貼退坡和超額儲蓄消耗已在吸引適齡勞動力回歸崗位。
三、薪資增速：環(huán)比回歸0.2%
2月美國平均時薪增速環(huán)比增速0.2%，同比增速4.6%，低于市場預期；薪資增速走向與勞動力市場景氣度持續(xù)背離。
服務業(yè)平均時薪環(huán)比增速0.2%，1月數(shù)據(jù)亦下修0.1pct至0.2%。當前已有公用事業(yè)（0.2%）、批發(fā)（-0.4%）、專業(yè)及商業(yè)服務（0.2%）、教育與醫(yī)療（-0.2%）和其他服務（0）五個分項環(huán)比增速回到0.2%以內，僅零售（1.1%）、倉儲物流（0.6%）和信息（0.6%）三個分項環(huán)比增速仍高于0.5%。制造業(yè)平均時薪環(huán)比增速較前值大幅回落0.3pct至0.1%，主因在耐用品制造業(yè)（0.1%）和非耐用品制造業(yè)（-0.3%）薪資環(huán)比增速全面下行。美國勞動力市場薪資增速或已實質性放緩。
盡管職位空缺率（6.5%）還是職位空缺比（1.9）均指向勞動力市場供需仍緊，但薪資增速卻持續(xù)逆趨勢回落，或由于勞動力市場匹配效率邊際改善以及經濟與通脹預期轉弱。2月密歇根大學一年期消費者通脹預期小幅反彈至4.1%，仍大幅低于去年四季度水平，反映了高利率及美聯(lián)儲激進加息姿態(tài)對通脹預期的抑制作用。
四、影響及前瞻：就業(yè)市場已是“外強中干”
2月美國新增非農就業(yè)人數(shù)仍超預期，指向勞動力需求仍然旺盛。但失業(yè)率與勞動參與率同步上行，指向勞動力供給開始修復，美國勞動力市場“緊平衡”或在供需匹配過程中逐步緩解。薪資增速進一步回落則指向勞動力市場預期已實質性轉冷，薪資增速對服務業(yè)通脹韌性的支撐或將邊際轉弱。
本月非農就業(yè)數(shù)據(jù)看似強勁，但勞動力市場轉冷的跡象亦已多點呈現(xiàn)。硅谷銀行事件成為主導日內市場走勢的決定性力量。美元隔夜利率曲線（OIS）顯示美聯(lián)儲會在3月份加息34bp，年內合計再加息72bp。（注：3月8日硅谷銀行事件爆發(fā)前為43個基點，今年合計再加息111bp）。美元走弱，美元指數(shù)從105跌至104.6，美元兌離岸人民幣匯率從6.97跌至6.94。美國國債收益率大幅下跌，近端收益率創(chuàng)下2008年以來最大單日跌幅，2年期下跌28bp，5年期下跌23bp，10年期下跌20bp，30年期下跌14bp。美股三大指數(shù)全面下跌，標普500指數(shù)收跌1.45%,納斯達克指數(shù)收跌1.76%，道瓊斯指數(shù)收跌1.07%。
前瞻地看，美國服務業(yè)就業(yè)及通脹韌性的轉折點或已出現(xiàn)。隨著二季度美國政策利率追上通脹曲線，實際利率將由負轉正，高利率對需求的抑制效果將進一步增強、逐步顯現(xiàn)，美國就業(yè)市場或快速轉冷。
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