>> 浙商證券-力量鉆石(301071)2022年年報點評報告：符合預(yù)期，需求回暖+供給釋放共驅(qū)成長-230317
| 上傳日期： |
2023/3/19 |
大小： |
761KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王華君,馬莉,湯秀潔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
業(yè)績概覽：收入/利潤同比+82%/92%，貼近預(yù)告中值符合預(yù)期
22年收入+82%，利潤+92%。全年實現(xiàn)收入9.1億元（+82%），歸母凈利4.6億元（+92%），扣非歸母4.4億（+91%），其中利潤貼近預(yù)告中值，符合預(yù)期。
22Q4：收入2.3億（+50%）：歸母凈利1.1億（+41%）；扣非歸母1.0億（+33%）。
盈利能力：毛利率凈利率小幅波動，費用開支控制良好
22年：毛利率63.3%（-0.8pp），凈利率50.8%（+2.7pp），銷售/管理/研發(fā)費用率分別為0.7%（-0.5pp）/1.8%（-1.2pp）/4.9%（-0.5pp）；
22Q4：毛利率58.3%（-8.0pp），凈利率47.6%（-3.3pp），銷售/管理/研發(fā)費用率分別為0.4%（-0.3pp）/2.4%（-1.9pp）/5.6%（-0.8pp）。
受原材料價格及產(chǎn)品售價變化影響，公司盈利水平出現(xiàn)一定波動，此外公司近年來業(yè)績增速較快，規(guī)模優(yōu)勢下各項費率被明顯攤薄。
收入拆分：金剛石&培育鉆并舉，超硬材料最純粹標(biāo)的
1）金剛石單晶收入1.7億（+27%），占比19%；2）金剛石微粉收入3.2億（+103%），占比35%；3）培育鉆石收入3.9億（+97%），占比43%。六面頂壓機為超硬材料通用設(shè)備，公司產(chǎn)線柔性較強，可在金剛石單晶和培育鉆石之間切換，進而快速適應(yīng)市場需求變動。
持續(xù)看好：需求回暖+產(chǎn)能釋放，培育鉆石龍頭業(yè)績確定性強
需求：據(jù)GJEPC數(shù)據(jù)，受中下游去庫存節(jié)奏影響，22年7月以來印度培育鉆毛坯進口數(shù)據(jù)出現(xiàn)環(huán)比下滑，12月恢復(fù)環(huán)比正增，23年1月進一步環(huán)比+19%至1.32億美元，進口滲透率達13.9%，創(chuàng)歷史新高，市場或有望迎來邊際回暖。此外力量鉆石合作潮宏基布局零售端，中國黃金進軍培育鉆石，國內(nèi)巨頭頻頻落子，市場教育持續(xù)推進，驅(qū)動需求確定性擴容。
供給：公司近年來研發(fā)投入較大，截至22年底研發(fā)人員由49人大幅提升至80人，目前可批量化生產(chǎn)15克拉以下大顆粒高品級培育鉆，處于實驗室階段的大顆粒培育鉆已突破30克拉。公司全年非金屬礦物制品產(chǎn)量約20億克拉，產(chǎn)銷率達96%，年中39億定增計劃落地，預(yù)計5-10年內(nèi)培育鉆/金剛石單晶總產(chǎn)能將進一步提升至現(xiàn)有產(chǎn)能的5.3/2.5倍，伴隨產(chǎn)能逐步爬坡，業(yè)績有望持續(xù)提升。
盈利預(yù)測與估值
公司為超硬材料最純粹標(biāo)的，受益于培育鉆石業(yè)務(wù)承接產(chǎn)能釋放+工業(yè)金剛石需求提升雙重紅利，考慮到培育鉆下游庫存周轉(zhuǎn)節(jié)奏，其終端銷售價格有所下降，我們調(diào)整23-25年歸母凈利預(yù)測至6.9/9.3/11.6億元，同比增長51%/35%/24%，當(dāng)前市值下對應(yīng)23-25年P(guān)E為24/18/14倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭格局變化、宏觀經(jīng)濟和市場需求波動風(fēng)險、研發(fā)風(fēng)險等。
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