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關(guān)注央國企價(jià)值回歸/一帶一路沿線外事/地產(chǎn)鏈風(fēng)險(xiǎn)收斂/鋼結(jié)構(gòu)龍頭復(fù)蘇/城市更新及小區(qū)舊改
　　1）中國特色估值體系逐步構(gòu)建，國資委考核點(diǎn)加碼盈利質(zhì)量，建筑央國企投資機(jī)遇顯著。2022年11月，構(gòu)建中國特色社會主義估值體系提出；2022年12月，國資委提出將2023年央企考核經(jīng)營指標(biāo)調(diào)整為“一利五率”，調(diào)整要求中央企業(yè)在保持“資產(chǎn)負(fù)債率相對穩(wěn)定”的情況下，進(jìn)一步提升凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率綜合表現(xiàn)。我們認(rèn)為，國央企或?qū)⒃谫Y本市場采取更多積極措施，充分用好資本市場的融資優(yōu)勢和資產(chǎn)配置功能，不斷做強(qiáng)做優(yōu)做大，未來隨著央國企的專業(yè)化持續(xù)發(fā)揮，產(chǎn)業(yè)鏈整合能力有望持續(xù)提升，有望驅(qū)動(dòng)其盈利能力及質(zhì)量進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　2）一帶一路十周年催化，沿線沙伊等國形勢破局，國際工程有望強(qiáng)勢回歸。2023年3月10日，中國、沙特和伊朗在北京發(fā)表三方聯(lián)合聲明，沙特和伊朗達(dá)成一份協(xié)議，包括同意恢復(fù)雙方外交關(guān)系；這一重要外交協(xié)議的達(dá)成，充分彰顯中國在對外關(guān)系中的大國重要地位。2023年恰逢“一帶一路”倡議提出十周年，中國一直積極與“一帶一路“周邊國家深化共建國際合作關(guān)系。我們認(rèn)為十四五期間“一帶一路”沿線國家國際工程建設(shè)市場存在巨大機(jī)遇，其中亞洲、非洲和拉美地區(qū)為投資較為集中地區(qū)，能源、交通、冶金等為工程建設(shè)重點(diǎn)領(lǐng)域，隨高層和平外事訪問以及“一帶一路”持續(xù)催化，國際工程板塊龍頭公司及建筑央企海外經(jīng)營規(guī)模有望拉升，板塊關(guān)注度有望強(qiáng)勢回歸。
　　3）地產(chǎn)鏈及涉房企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)收斂，房建及裝飾板塊龍頭投資確定性凸顯。過去三年地產(chǎn)鏈及房建鏈相關(guān)子板塊業(yè)績承壓，主要受到部分房地產(chǎn)行業(yè)客戶壞賬影響，計(jì)提較多損失準(zhǔn)備所致，2019年/2020年/2021年八大建筑央企減值損失累計(jì)達(dá)到-286/-330/-490億元，拖累當(dāng)期歸母凈利潤比例達(dá)到18%/20%/25%。我們認(rèn)為，隨著融資端政策的逐步松綁，負(fù)反饋循環(huán)中關(guān)鍵一環(huán)（融資端）持續(xù)向好，建筑企業(yè)壓力有望緩解，地產(chǎn)鏈標(biāo)的信用風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)收斂趨勢，業(yè)績預(yù)計(jì)觸底反彈。
　　4）防疫政策優(yōu)化打通行業(yè)堵點(diǎn)，短期內(nèi)需復(fù)蘇/長期產(chǎn)業(yè)革命催化龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。短期看，今年工業(yè)/公共建筑建設(shè)需求預(yù)計(jì)持續(xù)旺盛，有望持續(xù)拉動(dòng)裝配式鋼結(jié)構(gòu)及重型鋼結(jié)構(gòu)需求放量，未來鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)訂單增長可期。長期看，鋼結(jié)構(gòu)板塊有望核心受益雙碳政策推進(jìn)及建筑業(yè)技術(shù)革命，滲透率逐步提升。
　　5）政府工作報(bào)告點(diǎn)名城市更新，老舊小區(qū)改造市場空間廣闊。今年政府工作報(bào)告明確提及實(shí)施城市更新行動(dòng)，城市更新連續(xù)兩年寫入政府工作報(bào)告。2023年全國住房和城鄉(xiāng)建設(shè)工作會議提到，今年將以實(shí)施城市更新行動(dòng)為抓手，全年將新開工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)5.3萬個(gè)以上。對比2022年的5.1萬目標(biāo)值進(jìn)一步提升。根據(jù)此前我們的測算：十四五期間全國城市更新有望帶動(dòng)投資額超15萬億，其中老舊小區(qū)改造的全國市場規(guī)模有望超3.5萬億，投資空間廣闊。
　　投資建議：推薦傳統(tǒng)基建龍頭：中國鐵建（22年4.8×PE）/中國中鐵（22年6.1×PE）;推薦新能源基建央企-中國能建（22年13.4×PE）/中國電建（22年12.3×PE）；推薦房建/基建/地產(chǎn)三線并進(jìn)龍頭中國建筑（22年4.6×PE）；推薦鋼結(jié)構(gòu)制造龍頭：鴻路鋼構(gòu)（22年17.8×PE）/精工鋼構(gòu)（22年10.1×PE）；推薦城市更新&舊改核心高成長標(biāo)的-德才股份（22年14.5×PE）。
　　下游：1-2月基建投資累計(jì)同比+9.0%，增速實(shí)現(xiàn)開門紅
　　資金端：1月/2月社融同比少增0.19萬億/多增1.94萬億；新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模4912/3358億元；城投債1月/2月同比-29.7%/+81.1%。
　　投資端：1-2月固投累計(jì)同比+5.5%，基建投資累計(jì)同比+9.0%
　　1）地產(chǎn)：1-2月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比-5.7%，投資/新開工/施工端降幅收窄，數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，銷售端加速回暖。1-2月商品房/住宅累計(jì)銷售面積1.51/1.34億平方米，同比-3.6%/-0.6%，銷售金額同比-0.1%/+3.5%。
　　2）基建：1-2月，狹義基建（不含電力）、廣義基建累計(jì)同比分別+9.0%、+12.2%。
　　3）工業(yè)：1-2月制造業(yè)/采礦業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比+8.1%/+5.6%。2022年全年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額累計(jì)-4.0%，全年呈現(xiàn)下滑趨勢。
　　需求端：1月/2月建筑業(yè)PMI為56.4%/60.2%，較上月分別上升2.0pct/3.8pct；新訂單指數(shù)環(huán)比分別上升2.0pct/3.8pct。
　　上游：1-2月建材零售額累計(jì)同比-0.9%，主要建材價(jià)格普遍回升
　　1）建筑材料：截至3月16日，全國水泥價(jià)格指數(shù)141.41點(diǎn)，單月環(huán)比+3.6%，較去年同期大幅降低18.1%。截至3月10日，全國浮法平板玻璃市場價(jià)月環(huán)比-1.3%，同比-29.1%，主要建材價(jià)格回升，但仍不及去年同期。
　　2）建材零售：1-2月，建筑及裝潢材料類累計(jì)零售額249億元，同比-0.9%。
　　3）鋼材：3月16日，螺紋鋼、中板、高線、圓鋼單價(jià)月環(huán)比分別+2.3%、+6.1%、+2.0%、+2.9%。
　　4）建筑設(shè)備：1月/2月份，當(dāng)月國內(nèi)售出挖掘機(jī)0.34/1.15萬臺，同比-58.5%/-32.6%，1月銷量為五年以來的最低值；1月/2月國內(nèi)挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)42.5/76.4小時(shí)，同比變動(dòng)-39.3%