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>> 浙商證券-建筑裝飾行業(yè)專題報(bào)告:“一帶一路”行情疊加國央企改革,建筑央企價(jià)值加速回歸-230318
上傳日期:   2023/3/19 大小:   3135KB
格式:   pdf  共32頁 來源:   浙商證券
評級:   看好 作者:   匡培欽
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關(guān)注央國企價(jià)值回歸/一帶一路沿線外事/地產(chǎn)鏈風(fēng)險(xiǎn)收斂/鋼結(jié)構(gòu)龍頭復(fù)蘇/城市更新及小區(qū)舊改
  1)中國特色估值體系逐步構(gòu)建,國資委考核點(diǎn)加碼盈利質(zhì)量,建筑央國企投資機(jī)遇顯著。2022年11月,構(gòu)建中國特色社會主義估值體系提出;2022年12月,國資委提出將2023年央企考核經(jīng)營指標(biāo)調(diào)整為“一利五率”,調(diào)整要求中央企業(yè)在保持“資產(chǎn)負(fù)債率相對穩(wěn)定”的情況下,進(jìn)一步提升凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率綜合表現(xiàn)。我們認(rèn)為,國央企或?qū)⒃谫Y本市場采取更多積極措施,充分用好資本市場的融資優(yōu)勢和資產(chǎn)配置功能,不斷做強(qiáng)做優(yōu)做大,未來隨著央國企的專業(yè)化持續(xù)發(fā)揮,產(chǎn)業(yè)鏈整合能力有望持續(xù)提升,有望驅(qū)動(dòng)其盈利能力及質(zhì)量進(jìn)一步增強(qiáng)。
  2)一帶一路十周年催化,沿線沙伊等國形勢破局,國際工程有望強(qiáng)勢回歸。2023年3月10日,中國、沙特和伊朗在北京發(fā)表三方聯(lián)合聲明,沙特和伊朗達(dá)成一份協(xié)議,包括同意恢復(fù)雙方外交關(guān)系;這一重要外交協(xié)議的達(dá)成,充分彰顯中國在對外關(guān)系中的大國重要地位。2023年恰逢“一帶一路”倡議提出十周年,中國一直積極與“一帶一路“周邊國家深化共建國際合作關(guān)系。我們認(rèn)為十四五期間“一帶一路”沿線國家國際工程建設(shè)市場存在巨大機(jī)遇,其中亞洲、非洲和拉美地區(qū)為投資較為集中地區(qū),能源、交通、冶金等為工程建設(shè)重點(diǎn)領(lǐng)域,隨高層和平外事訪問以及“一帶一路”持續(xù)催化,國際工程板塊龍頭公司及建筑央企海外經(jīng)營規(guī)模有望拉升,板塊關(guān)注度有望強(qiáng)勢回歸。
  3)地產(chǎn)鏈及涉房企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)收斂,房建及裝飾板塊龍頭投資確定性凸顯。過去三年地產(chǎn)鏈及房建鏈相關(guān)子板塊業(yè)績承壓,主要受到部分房地產(chǎn)行業(yè)客戶壞賬影響,計(jì)提較多損失準(zhǔn)備所致,2019年/2020年/2021年八大建筑央企減值損失累計(jì)達(dá)到-286/-330/-490億元,拖累當(dāng)期歸母凈利潤比例達(dá)到18%/20%/25%。我們認(rèn)為,隨著融資端政策的逐步松綁,負(fù)反饋循環(huán)中關(guān)鍵一環(huán)(融資端)持續(xù)向好,建筑企業(yè)壓力有望緩解,地產(chǎn)鏈標(biāo)的信用風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)收斂趨勢,業(yè)績預(yù)計(jì)觸底反彈。
  4)防疫政策優(yōu)化打通行業(yè)堵點(diǎn),短期內(nèi)需復(fù)蘇/長期產(chǎn)業(yè)革命催化龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。短期看,今年工業(yè)/公共建筑建設(shè)需求預(yù)計(jì)持續(xù)旺盛,有望持續(xù)拉動(dòng)裝配式鋼結(jié)構(gòu)及重型鋼結(jié)構(gòu)需求放量,未來鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)訂單增長可期。長期看,鋼結(jié)構(gòu)板塊有望核心受益雙碳政策推進(jìn)及建筑業(yè)技術(shù)革命,滲透率逐步提升。
  5)政府工作報(bào)告點(diǎn)名城市更新,老舊小區(qū)改造市場空間廣闊。今年政府工作報(bào)告明確提及實(shí)施城市更新行動(dòng),城市更新連續(xù)兩年寫入政府工作報(bào)告。2023年全國住房和城鄉(xiāng)建設(shè)工作會議提到,今年將以實(shí)施城市更新行動(dòng)為抓手,全年將新開工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)5.3萬個(gè)以上。對比2022年的5.1萬目標(biāo)值進(jìn)一步提升。根據(jù)此前我們的測算:十四五期間全國城市更新有望帶動(dòng)投資額超15萬億,其中老舊小區(qū)改造的全國市場規(guī)模有望超3.5萬億,投資空間廣闊。
  投資建議:推薦傳統(tǒng)基建龍頭:中國鐵建(22年4.8×PE)/中國中鐵(22年6.1×PE);推薦新能源基建央企-中國能建(22年13.4×PE)/中國電建(22年12.3×PE);推薦房建/基建/地產(chǎn)三線并進(jìn)龍頭中國建筑(22年4.6×PE);推薦鋼結(jié)構(gòu)制造龍頭:鴻路鋼構(gòu)(22年17.8×PE)/精工鋼構(gòu)(22年10.1×PE);推薦城市更新&舊改核心高成長標(biāo)的-德才股份(22年14.5×PE)。
  下游:1-2月基建投資累計(jì)同比+9.0%,增速實(shí)現(xiàn)開門紅
  資金端:1月/2月社融同比少增0.19萬億/多增1.94萬億;新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模4912/3358億元;城投債1月/2月同比-29.7%/+81.1%。
  投資端:1-2月固投累計(jì)同比+5.5%,基建投資累計(jì)同比+9.0%
  1)地產(chǎn):1-2月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比-5.7%,投資/新開工/施工端降幅收窄,數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯拐點(diǎn),銷售端加速回暖。1-2月商品房/住宅累計(jì)銷售面積1.51/1.34億平方米,同比-3.6%/-0.6%,銷售金額同比-0.1%/+3.5%。
  2)基建:1-2月,狹義基建(不含電力)、廣義基建累計(jì)同比分別+9.0%、+12.2%。
  3)工業(yè):1-2月制造業(yè)/采礦業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比+8.1%/+5.6%。2022年全年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額累計(jì)-4.0%,全年呈現(xiàn)下滑趨勢。
  需求端:1月/2月建筑業(yè)PMI為56.4%/60.2%,較上月分別上升2.0pct/3.8pct;新訂單指數(shù)環(huán)比分別上升2.0pct/3.8pct。
  上游:1-2月建材零售額累計(jì)同比-0.9%,主要建材價(jià)格普遍回升
  1)建筑材料:截至3月16日,全國水泥價(jià)格指數(shù)141.41點(diǎn),單月環(huán)比+3.6%,較去年同期大幅降低18.1%。截至3月10日,全國浮法平板玻璃市場價(jià)月環(huán)比-1.3%,同比-29.1%,主要建材價(jià)格回升,但仍不及去年同期。
  2)建材零售:1-2月,建筑及裝潢材料類累計(jì)零售額249億元,同比-0.9%。
  3)鋼材:3月16日,螺紋鋼、中板、高線、圓鋼單價(jià)月環(huán)比分別+2.3%、+6.1%、+2.0%、+2.9%。
  4)建筑設(shè)備:1月/2月份,當(dāng)月國內(nèi)售出挖掘機(jī)0.34/1.15萬臺,同比-58.5%/-32.6%,1月銷量為五年以來的最低值;1月/2月國內(nèi)挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)42.5/76.4小時(shí),同比變動(dòng)-39.3%
 
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