>> 開源證券-金牌廚柜(603180)公司信息更新報告：2022年利潤承壓，看好2023年業(yè)績的高彈性-230319
| 上傳日期： |
2023/3/19 |
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| 826KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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利潤在2022年承壓，低基數(shù)下2023年預(yù)計有較高彈性，維持“買入”評級
公司發(fā)布業(yè)績快報，2022年營收35.52億元/+3.03%，歸母凈利2.75億元/-18.53%，扣非歸母凈利2.04億元/-22.51%，歸母凈利率為7.75%/-2.05pct。據(jù)我們測算，2022Q4營收10.64億元/-13.41%，歸母凈利1.11億元/-38.39%，扣非歸母凈利1.08億元/-31.76%，歸母凈利率為10.42%/-4.23pct。公司全年收入逆勢正增長主要系在全屋、大家居戰(zhàn)略下，廚衣木融合發(fā)展效果顯著；業(yè)績承壓明顯主要系海外、木門、衛(wèi)陽等新拓業(yè)務(wù)、新設(shè)的平臺分公司/辦事處人員和資源投入較大，費用和收入錯配?？紤]到業(yè)績承壓，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤2.75/4.14/5.13億元（原為3.57/4.65/5.88億元），對應(yīng)EPS為1.78/2.69/3.32元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為20.9/13.9/11.2倍，繼續(xù)看好公司多品類、多渠道拓展打開成長空間，維持“買入”評級。
2023年收入展望：預(yù)計2023年收入增速約30%，品類、渠道紅利釋放
公司仍享有品類、渠道拓展紅利，我們預(yù)計2023年收入增速約30%，其中工程渠道預(yù)計增長約10%+，零售為主要增長源，零售廚柜預(yù)計增長約20%+（2022年下滑），零售衣柜預(yù)計增長約40%+，木門低基數(shù)下預(yù)計翻倍增長。公司零售開店對比頭部企業(yè)仍有較大空間，2023年繼續(xù)下沉三四線城市，通過平臺分公司/辦事處加速渠道端變革擴張，零售廚衣預(yù)計新增500家門店；同時公司加速家裝渠道拓展，2022年與家裝合作店中店數(shù)量700多家，預(yù)計2023年合作店數(shù)量明顯進一步提升。產(chǎn)品策略上，優(yōu)化產(chǎn)品套路，強化產(chǎn)品融合，2023年公司主推烤漆類產(chǎn)品（公司優(yōu)勢產(chǎn)品）。
2023年利潤展望：預(yù)計2023年利潤率同比提升
低基數(shù)效應(yīng)下，我們預(yù)計2023年利潤增速好于收入增速，原因有二：一是疫情放開后，預(yù)計2023年費用投放和收入更加匹配，費用率同比有明顯下降；二是成本領(lǐng)先戰(zhàn)略持續(xù)推進，預(yù)計2023年成本、效率有望進一步改善提升。
風(fēng)險提示：終端需求回暖不及預(yù)期；品類、渠道拓展不及預(yù)期。
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