>> 民生證券-中信特鋼(000708)2022年年報點評：積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，全年業(yè)績韌性較強-230319
| 上傳日期： |
2023/3/19 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱祖學(xué) |
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事件概述：3月17日，公司發(fā)布2022年年報：公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入983.45億元，同比-0.25%（調(diào)整后，下同）；實現(xiàn)歸母凈利71.05億元，同比8.64%；扣非后歸母凈利60.79億元，同比-20.50%。分季度看，22Q4實現(xiàn)營業(yè)收入228.34億元，同比-3.36%，環(huán)比-3.61%；實現(xiàn)歸母凈利15.62億元，同比-15.49%，環(huán)比-11.58%；扣非后歸母凈利12.13億元，同比-34.18%，環(huán)比+3.19%。
點評：調(diào)整品種結(jié)構(gòu)，“兩高一特”銷量維持高增長
?、倭浚?2年鋼材銷量同比增長4.43%。22年公司鋼材銷量1517.82萬噸，同比+4.43%，其中出口159萬噸，同比增長20.83%。2022年國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量同比-1.92%，在產(chǎn)業(yè)升級及特鋼國產(chǎn)替代大背景下，公司特鋼產(chǎn)銷量逆勢增長。結(jié)構(gòu)方面，公司2022年搶抓風(fēng)電行業(yè)高速發(fā)展契機，能源用鋼銷量突破400萬噸，同比+36.8%。“兩高一特”產(chǎn)能持續(xù)釋放，“兩高一特”銷量同比增長63%，其中高強鋼同比增長實現(xiàn)翻番，特種不銹鋼同比+18%，高溫、耐蝕合金同比+30%。
?、趦r：22年毛利率下滑1.96pct。22年國內(nèi)特鋼市場價格同比-11.76%，其中22Q4單季度市場價格同比-19.96%。公司22年鋼材均價6479.34元/噸，同比僅下滑4.48%。22年公司毛利率同比下滑1.96 pct，其中Q4毛利率12.88%，環(huán)比下滑0.58pct，同比下滑5.66pct。原料端焦炭等相對強勢（22年同比僅下跌0.15%），公司持續(xù)降本增效，疊加“兩高一特”產(chǎn)品放量，毛利率下降幅度不大。
未來核心看點
?、?nbsp;“十四五”規(guī)劃實現(xiàn)特鋼年產(chǎn)量超過2000萬噸。公司發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃“十四五”期間實現(xiàn)特鋼年產(chǎn)量超過2000萬噸目標(biāo)，其中2023年公司規(guī)劃實現(xiàn)銷量1771萬噸，同比16.68%。
?、诟叨水a(chǎn)品布局加速，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2022年2月，公司成功發(fā)行50億元可轉(zhuǎn)債，募集資金主要投向公司重點發(fā)展的“三高一特”等項目，其中特冶鍛造產(chǎn)品升級改造項目（二期）規(guī)劃“三高一特”產(chǎn)品產(chǎn)能3.9萬噸，特冶鍛造產(chǎn)品升級改造項目（三期）規(guī)劃“三高一特”產(chǎn)品產(chǎn)能5.3萬噸。在航空航天、能源等領(lǐng)域高端鋼材料加速進口替代的大背景下，公司規(guī)劃的高端產(chǎn)品項目發(fā)展空間廣闊。
投資建議：公司是全球領(lǐng)先的專業(yè)化特殊鋼材料制造企業(yè)，隨著未來高端產(chǎn)品項目逐步投產(chǎn)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進一步優(yōu)化。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤依次84.02/95.03/107.90億元，對應(yīng)現(xiàn)價，2023-2025年P(guān)E依次為11/10/9倍，維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；原材料漲價超預(yù)期；項目進展不及預(yù)期。
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