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事件3月17日央行發(fā)布公告，決定于2023年3月27日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率25BP（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。此次全面降準(zhǔn)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率降至7.6%。
　　觀點(diǎn)1）央行為何選擇此時降準(zhǔn)？
　　降準(zhǔn)時點(diǎn)略超預(yù)期，一是最近一次降準(zhǔn)為上年12月5日，間隔不到4個月，降準(zhǔn)節(jié)奏快于以往；二是本周央行選擇超額續(xù)作MLF，凈投放2810億元的中長期資金，普遍被市場認(rèn)為是替代降準(zhǔn)的動作。
　　但我們認(rèn)為，央行的適時降準(zhǔn)仍有其必要性。從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景看，目前仍存在一定不確定性，居民消費(fèi)和企業(yè)經(jīng)營活力的恢復(fù)持續(xù)性有待觀察；從政策組合的角度看，本月初易綱行長曾表示“用降準(zhǔn)的辦法來提供長期的流動性，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，綜合考慮還是一種比較有效的方式”，預(yù)示著降準(zhǔn)或?yàn)榻谄玫恼哌x擇，此次降準(zhǔn)預(yù)計(jì)將為銀行體系釋放長期資金約5000億元。從銀行體系流動性觀察，年初以來銀行搶抓貸款投放，信貸節(jié)奏明顯前置，資產(chǎn)負(fù)債期限錯配壓力加大對資金面造成一定干擾，負(fù)債端存在的缺口也使得同業(yè)存單利率高位運(yùn)行，因此為配合銀行信貸節(jié)奏平穩(wěn)過渡，緩解銀行中長期負(fù)債成本壓力，降準(zhǔn)仍有一定必要性。
　　2）對上市銀行有何影響？
　　1）息差壓力減輕，提振業(yè)績表現(xiàn)：通過我們測算，此次降準(zhǔn)有望提振上市銀行凈息差約0.42BP，其中國有行/股份行/城商行/農(nóng)商行凈息差分別提振0.40/0.43 / 0.47 / 0.49BP。節(jié)省的利息支出，有望正向拉動上市銀行年度凈利潤增速0.38 pct。2）保證銀行信貸節(jié)奏平穩(wěn)過渡，由于年初以來信貸的過快投放，以及部分優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)客戶的競爭加劇，“低價貸款”與“成本壓力”的階段性矛盾愈發(fā)突出，降準(zhǔn)有望維持銀行的信貸投放意愿，利好全年信貸節(jié)奏平穩(wěn)過渡。
　　3）穩(wěn)定流動性預(yù)期，防止海外金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險事件造成情緒沖擊。近期，硅谷銀行、簽字銀行及瑞士信貸等海外金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險事件頻發(fā)，降準(zhǔn)同樣能起到維穩(wěn)流動性預(yù)期的“政策信號”作用。
　　投資建議：3月信貸或?qū)⒔邓伲€(wěn)定的政策環(huán)境中尋找優(yōu)質(zhì)銀行修復(fù)機(jī)會。1）息差Q1或有較大收窄壓力，但LPR重定價以及新發(fā)放貸款收益率偏低等因素已被充分預(yù)期反映在市場定價中。隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，居民消費(fèi)及購房持續(xù)恢復(fù)，預(yù)計(jì)最快Q2或?qū)⒖吹较⒉钇蠓€(wěn)拐點(diǎn)；2）3月起信貸節(jié)奏或有所放緩，降準(zhǔn)有望助力中長貸維持較高景氣度。重點(diǎn)關(guān)注：1）重定價周期短并充分受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的寧波銀行；2）高業(yè)績景氣或小微復(fù)蘇優(yōu)質(zhì)區(qū)域行，成都、江蘇、蘇州、常熟；3）伴隨地產(chǎn)風(fēng)險緩釋及零售有效復(fù)蘇的優(yōu)質(zhì)股份行，平安、招行；4）國企改革低估值大行：郵儲銀行。
　　風(fēng)險提示：穩(wěn)增長不及預(yù)期；實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求不及預(yù)期等。