>> 華安證券-策略周報：超預(yù)期降準(zhǔn)不改震蕩市格局-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭小霞,劉超 |
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市場觀點：超預(yù)期降準(zhǔn)不改震蕩市格局
本周市場呈現(xiàn)較大震蕩，周期風(fēng)格整體跌幅較大，TMT因AI商業(yè)運用落地領(lǐng)漲。展望后市，盡管降準(zhǔn)超預(yù)期，但預(yù)計市場仍將延續(xù)震蕩格局，行業(yè)層面結(jié)構(gòu)性快速輪動也將延續(xù)。外部風(fēng)險偏好，雖然美聯(lián)儲加息預(yù)期大幅弱化，但硅谷銀行破產(chǎn)帶來的風(fēng)波尚未結(jié)束；中俄兩國元首會晤成果也備受市場關(guān)注。內(nèi)部宏觀數(shù)據(jù)驗證國內(nèi)弱復(fù)蘇態(tài)勢，且政策“強刺激”預(yù)期落空基本不會出現(xiàn)，超預(yù)期降準(zhǔn)給流動性寬松松綁加碼但并非當(dāng)前市場核心矛盾也不會引發(fā)流動性泛濫。行業(yè)配置上，從景氣改善和漲幅安全的角度出發(fā)，關(guān)注三條主線：第一條是“數(shù)字中國”和AI商業(yè)運用驅(qū)動景氣驗證的計算機和通信，上游電子中的半導(dǎo)體和光學(xué)光電子也將受益；第二條是受地產(chǎn)成交持續(xù)修復(fù)下有望迎來政策和景氣雙擊的房地產(chǎn)及下游家居家電、輕工制造、裝修裝飾等；第三條主線是隨經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇而需求改善的公用事業(yè)。
國內(nèi)經(jīng)濟弱復(fù)蘇，內(nèi)需修復(fù)較慢。1-2月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，驗證了國內(nèi)經(jīng)濟弱復(fù)蘇態(tài)勢，與我們判斷基本一致。尤其是社零同比僅3.5%，顯示內(nèi)需修復(fù)較慢，穩(wěn)增長仍需投資端發(fā)力。制造業(yè)投資大幅上行對沖地產(chǎn)影響，固定資產(chǎn)投資增速略高于預(yù)期。從政府工作報告及總理答記者問釋放的信號看，政策“強刺激”概率較低。
利率下行空間打開，資金邊際寬松，持續(xù)時間需關(guān)注經(jīng)濟復(fù)蘇節(jié)奏及海外流動性風(fēng)險事件演化。央行近期大規(guī)模持續(xù)投放源自于一是經(jīng)濟復(fù)蘇節(jié)奏慢于預(yù)期，二是海外流動性風(fēng)險事件不斷發(fā)酵，三是緩解當(dāng)前信貸投放中的結(jié)構(gòu)性資金缺口。持續(xù)投放流動性短期將有助長端利率打開下行空間，合理充裕狀態(tài)持續(xù)時間進一步延長。
美聯(lián)儲加息預(yù)期大幅弱化，風(fēng)險偏好有所回溫。硅谷銀行破產(chǎn)等美國銀行業(yè)風(fēng)險暴露，可能迫使美聯(lián)儲重新考慮高利率影響，從而減弱貨幣政策收緊力度。但考慮到抗通脹仍是其主要政策目標(biāo)，在通脹“粘性”大背景下，3月FOMC會議大概率仍將加息25BP，后續(xù)需關(guān)注美聯(lián)儲官員對加息路徑的表態(tài)。
行業(yè)配置：結(jié)構(gòu)性輪動行情延續(xù)，從景氣改善和漲幅安全角度進行配置
（1）在國內(nèi)經(jīng)濟政策未能超預(yù)期和美國銀行業(yè)風(fēng)險繼續(xù)蔓延的背景下，A股仍將維持當(dāng)前結(jié)構(gòu)性的快速輪動行情。因此建議從景氣改善和漲幅安全角度出發(fā)，關(guān)注三條投資主線：
?、傥④浖蒅PT4.0，國家新型數(shù)據(jù)中心典型案例名單公示，由“數(shù)字中國”和AI商業(yè)運用驅(qū)動計算機和通信行情迎來景氣驗證信號。同時算力和網(wǎng)絡(luò)建設(shè)需求增加，上游電子細(xì)分領(lǐng)域中半導(dǎo)體和光學(xué)光電子亦將從中受益
②地產(chǎn)成交不斷回暖，房地產(chǎn)開發(fā)及服務(wù)有望在景氣和政策雙擊下迎來持續(xù)性行情，并且也將帶動下游家具用品、家用電器、裝修裝飾等行業(yè)。年初至今房地產(chǎn)累計超額收益為-8%，在所有行業(yè)中排名倒數(shù)第三，在行業(yè)輪動格局下具有一定補漲機會。
?、劢?jīng)濟在緩慢復(fù)蘇，將改善能源需求，公用事業(yè)獲益。與房地產(chǎn)類似，公用事業(yè)年初至今累計超額收益為-3%，處于行業(yè)下游，同樣有輪動補漲可能和安全邊際。
風(fēng)險提示
國內(nèi)政策收緊超預(yù)期；美國加息預(yù)期再強化；美國經(jīng)濟衰退來臨或風(fēng)險超預(yù)期；中美關(guān)系超預(yù)期惡化等。
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