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瑞士信貸接力硅谷銀行持續(xù)擾動(dòng)金融市場(chǎng)，“避險(xiǎn)模式”延續(xù)但邊際緩和。
　　全球資產(chǎn)：瑞士信貸接力硅谷銀行持續(xù)擾動(dòng)金融市場(chǎng)，“避險(xiǎn)模式”延續(xù)但邊際緩和；全面的金融危機(jī)仍然不是我們的基準(zhǔn)情形，但經(jīng)濟(jì)下行途中金融風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露可能在所難免。
　　中國(guó)在岸資產(chǎn)：市場(chǎng)校正前期經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀預(yù)期疊加海外風(fēng)險(xiǎn)沖擊，本周中國(guó)資產(chǎn)追隨全球資產(chǎn)呈一定的“避險(xiǎn)模式”。
　　專題討論：金融風(fēng)險(xiǎn)事件跟蹤。盡管政府當(dāng)局采取維穩(wěn)措施，但是美國(guó)銀行股指數(shù)以及瑞士信貸的股債價(jià)格仍未顯著回暖，顯示市場(chǎng)信心尚未恢復(fù)。從我們追蹤的幾個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)來(lái)看，美元流動(dòng)性壓力升溫，但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)尚不顯著。我們?nèi)匀徽J(rèn)為近期的金融風(fēng)險(xiǎn)沖擊更多的是由特定事件引發(fā)的市場(chǎng)信心動(dòng)搖的問(wèn)題，而不是由資產(chǎn)質(zhì)量實(shí)質(zhì)性惡化造成的全面金融風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。近期金融風(fēng)險(xiǎn)事件的沖擊是短期的，但是經(jīng)濟(jì)周期下行壓力疊加美聯(lián)儲(chǔ)“易緊難松”的背景下，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走勢(shì)未來(lái)仍可能面臨“最后一跌”。
　　在“軟著陸交易”的核心邏輯仍然能夠維持的前提下，我們認(rèn)為全球資產(chǎn)短期存在普遍回暖的機(jī)會(huì)，但是相較2022年11月的普漲，分化可能加大。中長(zhǎng)期來(lái)看，我們?nèi)匀徽J(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)可能仍面臨最后一跌（逐漸充分計(jì)價(jià)本輪全球經(jīng)濟(jì)低點(diǎn)），并在之后重新回到新的上升周期（經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)觸底反彈的領(lǐng)先信號(hào)可能愈發(fā)清晰）。
　　我們的大類資產(chǎn)趨勢(shì)觀點(diǎn)是：AH股和美股短期謹(jǐn)慎樂(lè)觀，趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)或仍需等待（可能出現(xiàn)在2023年上半年）；中債10年收益率短期震蕩，2023年中后期存在上行風(fēng)險(xiǎn)；美債10年收益率短期震蕩下行，但未來(lái)數(shù)月下行速度可能逐漸加快；美元指數(shù)短期震蕩下行，但未來(lái)數(shù)月的走勢(shì)可能取決于全球經(jīng)濟(jì)下行的程度；銅油短期謹(jǐn)慎樂(lè)觀，趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)或仍需等待；黃金短期謹(jǐn)慎樂(lè)觀，但未來(lái)數(shù)月的走勢(shì)可能取決于美國(guó)通脹和經(jīng)濟(jì)下行的相對(duì)速度。
　　風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)實(shí)際運(yùn)行情況偏離預(yù)期，預(yù)測(cè)模型失效以及黑天鵝事件。