>> 東證期貨-國債期貨周度報告：降準利好兌現(xiàn)，短端表現(xiàn)或更佳-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 6327KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐穎 |
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★一周復盤：債市繼續(xù)走強
本周（03.13-03.19）債市繼續(xù)走強。周一，股市表現(xiàn)較強，債市承壓。周二，由于美債收益率大幅下行，疊加午后資金面轉(zhuǎn)松，期債上漲。周三，1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍向好，期債小幅下跌。周四，由于海外風險事件沖擊，市場風險偏好明顯回落，債市走強。周五資金面轉(zhuǎn)松，尾盤市場或博弈降準預期，期債波動略有加大。截至3月17日收盤，兩年、五年和十年國債期貨主力合約結(jié)算價分別為100.84、101.01和100.48元，分別較上周末變動+0.095、+0.155和+0.225元。
★經(jīng)濟整體向好，修復斜率尚需觀察
由于疫情對經(jīng)濟的沖擊下降，疊加政策發(fā)力，1-2月的各項經(jīng)濟指標普遍改善。結(jié)構(gòu)上看，生產(chǎn)端：工增由1.3%回升至2.4%。需求端：1）社零由-1.8%回升至3.5%，超市場預期，餐飲、可選類消費改善情況整體較好；2）政府穩(wěn)增長意愿仍然較強，基建增速達到12.2%；3）部分制造業(yè)行業(yè)受政策支持力度較大，1-2月制造業(yè)投資增速錄得8.1%；4）房企資金來源有所好轉(zhuǎn)，疊加商品房銷售也出現(xiàn)了回暖跡象，優(yōu)質(zhì)房企的資金壓力可能得到了邊際緩解，后端的竣工、施工增速回升幅度較大，地產(chǎn)開發(fā)投資增速由-10%跌幅收窄至-5.7%。但也要看到，居民加杠桿購房意愿不強，民間投資增速尚較低，經(jīng)濟內(nèi)生動能尚不強勁，未來修復的斜率尚需觀察。
★降準利好兌現(xiàn)，短端表現(xiàn)或更佳
當前基本面難言全面利多債市，降準落地后，政策組合或向不利于債市的方向演繹，疊加期貨估值已經(jīng)較為合理，債市走強空間有限。降準落地后，預計短端表現(xiàn)或?qū)?yōu)于長端。策略方面：1）債市走強空間有限，中期看空債市；2）基差收斂相關(guān)策略逐漸止盈；3）做陡收益率曲線；4）空頭套保逐漸介入。
★風險提示：
政策表述超預期，基本面超預期走弱。
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