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美的基因的智能制造IT服務(wù)挑戰(zhàn)者。1）公司2005年成立，創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)來(lái)自美的集團(tuán)IT部門，以O(shè)racle實(shí)施起家，拓展自研軟件，形成ERP+智能制造全棧式解決方案；2）21年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.3億元，同比+39.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.2億元，同比+27.53%；3）21年泛ERP業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.2億元，同比+37.07%，煥發(fā)新活力；智能制造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.92億元，同比+43.23%，依然保持高增速。
　　 “智”造升級(jí)，國(guó)產(chǎn)推進(jìn)。制造業(yè)企業(yè)本質(zhì)上追求降低成本、提高效率、增加溢價(jià)。目前我國(guó)工業(yè)增加值居全球首位，但制造業(yè)的數(shù)字化水平整體落后于美日等國(guó)家，在政策推動(dòng)下，龍頭企業(yè)的轉(zhuǎn)型成果顯著，標(biāo)桿效應(yīng)明顯，資金向2B市場(chǎng)傾斜、軟件人才從互聯(lián)網(wǎng)開始回流、更多數(shù)字化的業(yè)務(wù)場(chǎng)景革新，都為智能制造（工業(yè)軟件）的發(fā)展創(chuàng)造有利條件，是此前從未有過的機(jī)會(huì)。
　　產(chǎn)品化的探索者。中臺(tái)+云化，產(chǎn)品化能力不斷提升。1）實(shí)施部分：“定制化”與盈利能力最佳的“產(chǎn)品化”存在矛盾。公司技術(shù)中臺(tái)方案抽象用戶需求，封裝成微服務(wù)組件，后續(xù)實(shí)施直接調(diào)用，減少了重復(fù)開發(fā)，完成一定程度上的產(chǎn)品化。2）自研軟件：以“標(biāo)準(zhǔn)平臺(tái)+行業(yè)套件包+配置化服務(wù)”方式交付，同樣以“類中臺(tái)化”的方式，提供破局思路。3）產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)基于云化思維，跟隨華為云平臺(tái)，未來(lái)計(jì)劃推出SaaS模式產(chǎn)品。
　　華為領(lǐng)航拓展合作伙伴，內(nèi)拓華東，賦能海外?？萍汲龊＜葹槿A為目標(biāo)，也契合“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”外循環(huán)、“一帶一路”重要方向。1）從華為的供應(yīng)商已經(jīng)成為重要合作伙伴，燈塔效應(yīng)拓展產(chǎn)業(yè)鏈中其他客戶；All in華為云，將其作為公司產(chǎn)品底層設(shè)計(jì)中唯一“云生態(tài)”基礎(chǔ)，未來(lái)將直接充分受益華為在“自主可控”領(lǐng)域的突破。2）華南地區(qū)具備相當(dāng)影響力，2020年制定了“華東戰(zhàn)略”，在收購(gòu)景同科技、基甸信息后，2021年提出在華東再造一個(gè)華南，并提出計(jì)劃三年內(nèi)建成千人規(guī)模的華東總部，將帶來(lái)更大發(fā)展空間。
　　首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司22-24年實(shí)現(xiàn)收入23.49、32.05、44.32億元，同比增速21%/36%/38%，歸母凈利潤(rùn)2.5、3.7、5.4億元，同比增速11%/49%/44%。賽意在ERP和工業(yè)軟件的產(chǎn)品能力提升，更是處于“華為+數(shù)字經(jīng)濟(jì)+智能制造”的重要交匯點(diǎn)，具有顯著戰(zhàn)略意義。尤其是華為在“自主可控”MetaERP推廣以及“數(shù)字經(jīng)濟(jì)出?！睅?lái)的長(zhǎng)期廣闊的成長(zhǎng)空間，我們給予公司23年50倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值186億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：華為ERP進(jìn)度不及預(yù)期；智能制造業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；區(qū)域拓展導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇影響利潤(rùn)。