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事項(xiàng)：公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.50億元，同比增長46.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.92億元，同比增長74.10%。擬以2022年12月31日公司總股本50,000萬股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.2元（含稅）。
　　主營光伏發(fā)電業(yè)務(wù)量價(jià)齊升，歸母業(yè)績高速增長，省外擴(kuò)張順利。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.50億元，同比增長46.00%，分業(yè)務(wù)類型看，2022年底公司光伏電站裝機(jī)容量達(dá)726MW，全年發(fā)電量達(dá)6.75億kWh，主營的光伏發(fā)電業(yè)務(wù)量價(jià)齊升，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收5.29億元，yoy+29.72%，占比81.34%（同比-10.25個(gè)pct）；公司同步擴(kuò)展其他幾項(xiàng)主營業(yè)務(wù)的發(fā)展，在2021年低基數(shù)基礎(chǔ)上，2022年?duì)I收均實(shí)現(xiàn)高增，包括開發(fā)建設(shè)服務(wù)（yoy+194.56%）、光伏產(chǎn)品（yoy+472.26%）和充電樁業(yè)務(wù)（yoy+66.51%），其中光伏產(chǎn)品營收占比同比提升9.60個(gè)pct至12.89%。在全國拓展上，2022年公司浙江省外主營收入實(shí)現(xiàn)成倍增長，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收1.02億元，yoy+181.00%，營收占比達(dá)15.80%（同比+7.44個(gè)pct）。2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.92億元，yoy+74.10%，業(yè)績?cè)鏊龠h(yuǎn)高出營收增速水平，主要由于費(fèi)用率控制有效，盈利能力大幅提升。
　　凈利率同比+ 4.76個(gè)pct，主營發(fā)電業(yè)務(wù)毛利率顯著提升，費(fèi)用率控制有效。2022年公司凈利率為29.47%，同比大幅+4.76個(gè)pct，主要得益于毛利率和費(fèi)用率的雙重改善。公司整體毛利率水平為54.90%，同比小幅+0.08個(gè)pct，其中主營光伏發(fā)電業(yè)務(wù)毛利率大幅提升5.32個(gè)pct至65.54%，主要由于大工業(yè)電價(jià)上調(diào)，公司單位度電收入提升；開發(fā)建設(shè)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率由2021年的5.76%提升至19.90%，光伏產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率由負(fù)轉(zhuǎn)正，由-14.57%提升至2.33%。在期間費(fèi)用率上，2022年整體費(fèi)用率為22.51%，同比大幅-9.32個(gè)pct，其中管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率的下降為主要貢獻(xiàn)。
　　經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異，擬實(shí)施高分紅投資價(jià)值凸顯。公司光伏發(fā)電業(yè)務(wù)商業(yè)模式良好，各年經(jīng)營性現(xiàn)金流均為凈流入，2022年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為5.73億元，同比增長51.44%，截至2022年底，公司在手貨幣資金為2.53億元，較期初增長123.83%，公司現(xiàn)金流健康，在手現(xiàn)金充足，為其他各項(xiàng)業(yè)務(wù)投入發(fā)展提供支撐，同時(shí)助力裝機(jī)規(guī)模增長。公司發(fā)布2024-2026年股東分紅規(guī)劃，計(jì)劃在滿足現(xiàn)金分紅條件時(shí)，每年以現(xiàn)金方式分配的利潤不低于公司實(shí)現(xiàn)的當(dāng)年可分配利潤的30%，且最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤不少于公司最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的30%，高分紅比例彰顯公司長期投資價(jià)值。
　　依托光伏主業(yè)布局工商業(yè)儲(chǔ)能，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債擴(kuò)大裝機(jī)規(guī)模。在儲(chǔ)能需求釋放背景下，公司大力布局工商業(yè)儲(chǔ)能運(yùn)營和戶用儲(chǔ)能產(chǎn)品研發(fā)制造，于深圳成立儲(chǔ)能產(chǎn)品研發(fā)中心，加大儲(chǔ)能逆變器等產(chǎn)品的研發(fā)投入，已正式對(duì)外開展工商業(yè)用戶側(cè)分布式儲(chǔ)能聚合業(yè)務(wù)，完成戶用儲(chǔ)能產(chǎn)品規(guī)劃、目標(biāo)市場選擇和產(chǎn)品試制，后續(xù)隨產(chǎn)品正式推出，疊加公司海內(nèi)外渠道建設(shè)，有望實(shí)現(xiàn)批量化生產(chǎn)和銷售，形成全新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。公司發(fā)布公告，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債不超過8.8億元，其中擬將7.23億元用于分布式光伏電站建設(shè)，項(xiàng)目建成后總裝機(jī)容量約為166.26MW，建設(shè)周期約1年，若項(xiàng)目順利投產(chǎn)后有望持續(xù)增厚公司業(yè)績。
　　投資建議：公司為“自發(fā)自用，余電上網(wǎng)”屋頂分布式光伏電站優(yōu)質(zhì)運(yùn)營商，業(yè)務(wù)模式盈利水平高、回款快、業(yè)績彈性十足，2022年?duì)I收業(yè)績表現(xiàn)亮眼，深耕分布式光伏領(lǐng)域多年，具備全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力，擁有屋頂資源開發(fā)和電站運(yùn)維核心競爭力，下游客戶黏性強(qiáng)，可依托客戶進(jìn)行業(yè)務(wù)的全國布局及新業(yè)務(wù)推廣，橫向拓展至用戶側(cè)儲(chǔ)能運(yùn)營及外銷戶用儲(chǔ)能產(chǎn)品領(lǐng)域，打造全新增長曲線。在新型電力建設(shè)和整縣推進(jìn)屋面光伏背景下，建筑分布式光伏將維持高景氣度，優(yōu)質(zhì)分布式光伏電站服務(wù)商和運(yùn)營商有望充分受益，電價(jià)市場化有望進(jìn)一步帶動(dòng)盈利提升。我們看好公司主營電站運(yùn)營及新業(yè)務(wù)的成長，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別8.22億元、10.74億元和13.85億元，分別同比增長26.6%、30.6%和28.9%，歸母凈利潤分別為2.55億元、3.32億元和4.24億元，分別同比增長34.1%、30.2%和27.7%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.51、0.66和0.85元，PE分別為31.2、23.9和18.8倍。維持公司“買入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)；疫情控制不及預(yù)期；政策推進(jìn)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；原材料價(jià)格上漲；電價(jià)波動(dòng)；氣候變化等。