>> 西南證券-芯能科技(603105)光伏發(fā)電業(yè)務(wù)量價利齊升，儲能及充電樁注入新動能-230316
| 上傳日期： |
2023/3/18 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
池天惠 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，全年實現(xiàn)營收6.5億元，同比增長46.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.9億元，同比增長74.1%。
業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型顯成效，營收歸母凈利潤快速增長。2014年公司業(yè)務(wù)重心由單一產(chǎn)品制造向分布式光伏轉(zhuǎn)移，經(jīng)過多年積累，已發(fā)展為優(yōu)質(zhì)的分布式光伏運營服務(wù)商。2022年公司營收6.5億元（+46.0%），歸母凈利潤1.9億元（+74.1%）。其中，2022Q4實現(xiàn)營收1.3億元，同比增加31.3%，環(huán)比減少41.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.3億元，同比增加109%，環(huán)比減少61.9%。公司營收及歸母凈利潤增幅較大，主要系大工業(yè)電價上調(diào)，疊加公司自持電站規(guī)模穩(wěn)增，高毛利率的光伏發(fā)電業(yè)務(wù)收入不斷提升，整體營業(yè)收入穩(wěn)中有升，盈利能力明顯增強。
自持分布式光伏電站體量不斷擴大，光伏發(fā)電業(yè)務(wù)增長亮眼。公司自持“自發(fā)自用，余電上網(wǎng)”工商業(yè)屋頂分布式電站規(guī)模持續(xù)擴大，2022年累計裝機容量為726MW（+20.1%），發(fā)電量為6.8億千瓦時（+19.4%），另有在建、待建和擬簽訂合同的分布式光伏電站裝機約172MW，光伏發(fā)電業(yè)務(wù)營收5.3億元（+29.7%），毛利率65.5%，比2021年增加5.3pp。光伏產(chǎn)品/開發(fā)建設(shè)及服務(wù)營收分別為0.8/0.3億元，同比增加472%/195%，毛利率同比增加16.9/14.2pp。近年來公司省外布局加速，自持分布式光伏電站裝機容量將以穩(wěn)定的增速向GW級突破。
積極探索分布式光伏新應(yīng)用領(lǐng)域，加快光儲充一體化布局。公司依托在分布式光伏領(lǐng)域的客戶資源優(yōu)勢，積極布局智慧電動汽車充電領(lǐng)域，并加快光儲充一體化布局，謀求新的利潤增長點。2022年公司充電樁業(yè)務(wù)營收434萬元（+66.5%），已穩(wěn)定運營的充電樁平均每日有效充電小時數(shù)達2小時，投資回收期3-4年；工商業(yè)儲能運營業(yè)務(wù)正穩(wěn)步推進，2022年已有部分示范項目陸續(xù)產(chǎn)生收入，目前業(yè)務(wù)體量較小，隨著儲能業(yè)務(wù)的加速推進，未來或?qū)楣緺I收及利潤增長提供有力支撐。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.57/0.72/0.95元，2023-2025年歸母凈利潤CAGR為35.3%?？紤]到公司光儲充一體化布局加速，給予公司2023年36倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價20.52元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，自持分布式光伏電站裝機不及預(yù)期，原材料價格上漲，電價下調(diào)風(fēng)險。
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