>> 興業(yè)證券-傳媒行業(yè)深度研究報告：文化繁榮主線引領(lǐng)，產(chǎn)能觸底釋放可期-230320
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
大小： |
3816KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李陽,楊尚東 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
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劇集行業(yè)否極泰來，板塊估值底部回暖。＃根據(jù)對劇集行業(yè)內(nèi)容、資金政策及板塊市值的復(fù)盤，我們認為目前針對劇集行業(yè)的監(jiān)管已經(jīng)趨穩(wěn)，行業(yè)步入減量提質(zhì)、內(nèi)容為王的健康發(fā)展軌道；同時，2022年板塊市值回落到近10年底部水平。隨著疫情防控政策的優(yōu)化為行業(yè)帶來回暖信號，同時，政策強調(diào)繁榮數(shù)字文化、豐富劇集題材、鼓勵文化出海，劇集行業(yè)所處環(huán)境邊際回暖明顯，2023年板塊估值有望從底部迎來新起點。
制作機構(gòu)加速出清，預(yù)計行業(yè)持續(xù)集中。經(jīng)歷2017年以來的嚴格監(jiān)管、疫情沖擊等不利因素后，行業(yè)步入理性階段，2021-2023年“甲種”持證機構(gòu)僅41家，對比2010-2016年均在130家以上，行業(yè)加速出清。同時，劇集行業(yè)進入門檻較高，對投入成本、行業(yè)資源、內(nèi)容把控的要求較強，預(yù)計行業(yè)持續(xù)向頭部集中。
疫情放開龍頭產(chǎn)能釋放，工業(yè)賦能精品創(chuàng)作。2022年獻禮劇的創(chuàng)作和播出迎來高峰，部分積壓未播的劇集有望在2023年消化庫存，從而影視公司能夠確認收入、業(yè)績回暖；另外隨著疫情封控影響消退，新開機劇組有望釋放產(chǎn)能，帶來內(nèi)容供給端的持續(xù)提振。影視工業(yè)化的日漸成熟保證了精品劇集的穩(wěn)定創(chuàng)作，AIGC新技術(shù)有望賦能劇集制作的多個環(huán)節(jié)，提升內(nèi)容生產(chǎn)效率，劇集公司業(yè)績進一步釋放可期。
觀眾熱情不減，視頻平臺實現(xiàn)盈利。隨著短視頻軟件流量紅利見頂、長視頻內(nèi)容剛需顯現(xiàn)，觀眾的觀劇需求有望穩(wěn)定回升，精品頭部劇集供不應(yīng)求，劇集市場未來空間仍然廣闊。自2021年視頻平臺轉(zhuǎn)換發(fā)展思路追求減量提質(zhì)以來，長視頻巨頭先后實現(xiàn)盈利、虧損收窄，今后將平臺將持續(xù)聚焦劇集內(nèi)容質(zhì)量，上游公司能夠通過不同盈利模式實現(xiàn)差異化競爭。
投資建議：劇集行業(yè)經(jīng)歷6年的深度調(diào)整，上游制作公司大量出清，競爭格局明顯改善。2023年，劇集行業(yè)迎來政策端的內(nèi)容審核邊際寬松、疫情放開劇組產(chǎn)能釋放、內(nèi)容端豐富題材百花齊放的向好變化，同時需求側(cè)觀眾觀影熱情仍在、下游平臺端盈利拐點已現(xiàn)，龍頭公司業(yè)績有望迎來持續(xù)釋放。GPT4.0多模態(tài)的突破，有望加速AIGC技術(shù)賦能，帶來產(chǎn)業(yè)效率的大幅提升，催化估值提振。推薦華策影視，公司現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)創(chuàng)意團隊、工作室規(guī)模居行業(yè)第一，率先完成了創(chuàng)意化、工業(yè)化、平臺化制作模式轉(zhuǎn)型，保證了公司未來競爭中的戰(zhàn)略優(yōu)勢。建議關(guān)注捷成股份、光線傳媒、華誼兄弟、百納千成、歡瑞世紀、中視傳媒、唐德影視、慈文傳媒等。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險、政策監(jiān)管風(fēng)險、影視劇目適銷性的風(fēng)險等
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