>> 華泰證券-久立特材(002318)工業(yè)不銹鋼管龍頭，持續(xù)穩(wěn)健成長-230321
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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| 840KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
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22年歸母凈利潤同比+62.2%，維持“買入”評級
公司22年實現(xiàn)營業(yè)收入65.37億元（yoy+9.4%），歸母凈利潤12.88億元（yoy+62.2%），與此前業(yè)績快報的12.88億元基本一致；其中22Q4歸母凈利為4.1億元（yoy+125.7%、qoq+10.5%）?？紤]公司主業(yè)穩(wěn)步發(fā)展、投資收益利潤貢獻，我們預(yù)計23-25年公司EPS分別1.40/1.56/1.76元（前值1.28/1.48/-元），可比公司PE（2023E）均值為14.1X，公司作為工業(yè)不銹鋼管行業(yè)龍頭，給予公司23年17.0倍PE估值，對應(yīng)目標價23.80元（前值22.40元），維持“買入”評級。
22年主業(yè)穩(wěn)定增長，投資收益貢獻可觀
據(jù)公司年報，22年整體毛利率為25.3%（yoy+0.35pct），噸毛利1.44萬元/噸（yoy+1865元/噸），22Q4毛利率為26.93%（yoy+4.58pct，qoq+1.83pct）。費用方面，22年期間費用率為12.12%（yoy+0.99pct），其中研發(fā)費用率持續(xù)增長。公司22年銷售凈利率為19.85%（yoy+6.42pct），同比大幅增長主因22聯(lián)營企業(yè)投資收益貢獻5.55億，同比增長4.76億，其中公司持股永興材料8.87%股權(quán)，后者22年業(yè)績受益鋰價上漲而顯著提升。公司主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，扣除投資收益后22年營業(yè)利潤8.64億元（yoy+12.3%）。
不銹鋼管產(chǎn)能達到15萬噸，23年不銹鋼管目標銷量同比增19%
據(jù)公司年報，公司現(xiàn)有不銹鋼管產(chǎn)能15萬噸，市場占有率多年位居國內(nèi)同行業(yè)第一位。22年無縫管銷量5.35萬噸（yoy-3.9%），焊管銷量6.09萬噸（yoy-3.0%）。從下游來看，石化天然氣營收占比55.3%（yoy-1.37pct）、電力設(shè)備制造占比13.9%（yoy+1.67pct）、其他機械制造占比15.2%（yoy+0.39pct），產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定。據(jù)公司年報，23年公司計劃實現(xiàn)不銹鋼管銷量13.62萬噸（yoy+19%），管件銷量8000噸。
增資合金公司，繼續(xù)提升高端材料領(lǐng)域競爭力
公司繼續(xù)推動新材料開發(fā)，據(jù)公司公告（2022-067），公司對控股子公司湖州久立永興特種合金材料有限公司增資1.65億元，增資后公司出資比例由51%增加至68.5%。合金公司主要從事能源、石化等領(lǐng)域耐蝕合金、高溫合金、高強鋼和特種不銹鋼的研發(fā)和生產(chǎn)。22年公司用于高端裝備制造及新材料領(lǐng)域的高附加值、高技術(shù)含量的產(chǎn)品收入占營業(yè)收入的比重約為20%。合金公司業(yè)務(wù)發(fā)展有利于提升公司核心競爭力，與公司主業(yè)具有良好優(yōu)勢互補及協(xié)同效應(yīng)。
風險提示：下游需求不及預(yù)期，原材料價格大幅波動，鋼鐵行業(yè)政策變化。
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