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專(zhuān)精高端不銹鋼管，把握能源轉(zhuǎn)型機(jī)遇。久立特材專(zhuān)注于工業(yè)不銹鋼管超三十年，堅(jiān)持創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)化，多年穩(wěn)居國(guó)內(nèi)工業(yè)不銹鋼管龍頭地位。2017-2021年?duì)I收CAGR超20%。2021年產(chǎn)能超13萬(wàn)噸，無(wú)縫管、焊接管產(chǎn)量分別為5.5、6.2萬(wàn)噸，毛利占比分別為66%、24%。產(chǎn)品主要用于能源領(lǐng)域，2021年石油化工天然氣、電力設(shè)備行業(yè)毛利占比分別為64%、12%。能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型創(chuàng)造多重機(jī)遇，油井管內(nèi)外需共振，核電用管構(gòu)建長(zhǎng)期戰(zhàn)略支點(diǎn)。公司油井管、核電用管等產(chǎn)品規(guī)模、技術(shù)領(lǐng)先，同時(shí)增產(chǎn)鎳基合金油井管等高端產(chǎn)品，助力實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。
　　油井管：能源戰(zhàn)略“生命線”，關(guān)注長(zhǎng)期高端需求增長(zhǎng)。油井管是獲得油氣資源的主要通道、也是油田裝備主要資產(chǎn)。供需緊張促全球油氣資本支出上升，能源安全助推國(guó)內(nèi)油氣勘探開(kāi)發(fā)力度加大。伴隨全球油氣裝備服役環(huán)境愈來(lái)愈苛刻，鎳基合金油井管等高端需求有望長(zhǎng)期增長(zhǎng)。
　　核電用管：積極安全有序發(fā)展核電，核電用管需求長(zhǎng)期穩(wěn)定。我國(guó)已掌握自主三代核電技術(shù)，并積極安全有序推進(jìn)核電建設(shè)，第四代核能系統(tǒng)有望提升安全性、經(jīng)濟(jì)性，預(yù)計(jì)核電用管需求長(zhǎng)期穩(wěn)定。久立特材核電蒸汽發(fā)生器用U形傳熱管年產(chǎn)能500噸，已用于第三代核能系統(tǒng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS為1.22/1.38/1.57元/股，對(duì)應(yīng)2022年12月23日收盤(pán)價(jià)，2022-2024年P(guān)E為13/11/10倍。綜合公司及同業(yè)公司估值水平，且公司盈利能力優(yōu)于可比公司，預(yù)計(jì)未來(lái)盈利上行有望修復(fù)估值，我們給予公司2023年15倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為20.64元/股，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。全球油價(jià)、能源投資大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)石油勘探開(kāi)采力度不及預(yù)期。新增產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。