>> 國金證券-航宇科技(688239)外延拓展下游精密機(jī)加能力，業(yè)績有望延續(xù)高增長態(tài)勢-230320
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
大小： |
758KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊晨 |
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事件
據(jù)2023年3月20日公告，公司競拍取得黎陽國際5.84%股權(quán)。黎陽國際是黎陽集團(tuán)下屬公司，主業(yè)為航空發(fā)動機(jī)零部件精密加工。本次成交價格3563.39萬元，增值率4.67%，溢價成本較低。
點評
競拍黎陽國際股權(quán)延伸下游機(jī)加能力，加強(qiáng)與航發(fā)黎陽合作關(guān)系。本次收購股權(quán)一方面外延拓展機(jī)加能力，完善公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局；另一方面進(jìn)一步加深與航發(fā)黎陽合作關(guān)系，利于軍品+民品、國內(nèi)+國外業(yè)務(wù)開拓，強(qiáng)化公司以環(huán)鍛件為核心產(chǎn)品的航發(fā)零部件主流供應(yīng)商地位。
德陽新產(chǎn)能投放，23Q1有望延續(xù)高增長。航發(fā)黎陽新型號放量在即，上游零部件提前備貨采購，公司作為環(huán)鍛件核心供應(yīng)商持續(xù)受益。同時公司德陽新區(qū)新產(chǎn)能正式投放，23Q1生產(chǎn)交付有望延續(xù)高增態(tài)勢。23Q1后股權(quán)激勵費(fèi)用計提影響逐步減弱，報表凈利潤將逐步反映真實經(jīng)營增長水平。
長坡厚雪航發(fā)賽道，公司具備高彈性。公司境內(nèi)航發(fā)業(yè)務(wù)占總收入比重50%+，鍛造企業(yè)中航發(fā)屬性最強(qiáng)；主機(jī)廠結(jié)構(gòu)性來看，航發(fā)黎陽方向深度綁定，批產(chǎn)配套需求前置。其他主機(jī)方向批產(chǎn)+科研需求，在手訂單飽滿、需求增量明確，未來科研轉(zhuǎn)批產(chǎn)增長持續(xù)性強(qiáng)。
盈利預(yù)測、估值與評級
公司短期訂單預(yù)示增長明朗，長期航發(fā)賽道空間大、同步研發(fā)格局優(yōu)；規(guī)模效應(yīng)釋放，疊加產(chǎn)線和技術(shù)升級帶來降本效益，利潤率水平穩(wěn)中有上升空間。預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤為1.83/2.80/4.95億元，同比增長31.8%/52.7%/77.2%，對應(yīng)PE為54/35/20倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
新型號批產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險；原材料價格大幅波動的風(fēng)險；德陽項目爬坡進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險。
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