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公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入158.11億元，同比增長(zhǎng)33.52%，歸母凈利17.94億元，同比增長(zhǎng)46.82%，扣非歸母凈利19.32億元，同比增長(zhǎng)69.92%。非經(jīng)影響主要是信用減值計(jì)提1億元、下半年計(jì)提資產(chǎn)減值1.68億元。管理費(fèi)用同比增2.55億元。其中，四季度營(yíng)業(yè)收入27.08億元，同比增長(zhǎng)4.18%，歸母凈利1.56億元，同比下滑24.52%，扣非歸母凈利1.32億元，同比下滑11.16%。全年業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史最好水平，但三季度以來(lái)景氣下行導(dǎo)致業(yè)績(jī)同比下滑。
　　四季度以來(lái)農(nóng)化景氣下行較快，短期業(yè)績(jī)承壓。22年公司產(chǎn)品景氣先揚(yáng)后抑，隨著三季度進(jìn)入淡季，以及海外進(jìn)入去庫(kù)周期，四季度主要產(chǎn)品價(jià)格同比下行，據(jù)中農(nóng)立華及百川，除草劑草甘膦、麥草畏均價(jià)為5.26（YoY-34%）、7.50（YoY-3%）萬(wàn)元/噸，殺蟲劑功夫菊酯、氯氰菊酯、聯(lián)苯菊酯均價(jià)為19.50（YoY-32%）、8.55（YoY-14%）、26.46（YoY-30%）萬(wàn)元/噸。目前海外去庫(kù)和價(jià)格下行已持續(xù)半年，因農(nóng)藥需求相對(duì)剛性，我們判斷，今年二季度農(nóng)藥需求會(huì)環(huán)比好轉(zhuǎn)。
　　優(yōu)嘉四期、遼寧優(yōu)創(chuàng)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，打開成長(zhǎng)空間，研發(fā)不斷推進(jìn)突破。優(yōu)嘉四期一階段于22年初調(diào)試成功全面達(dá)產(chǎn)，二階段也已具備試生產(chǎn)條件，我們預(yù)計(jì)23年有望投產(chǎn)。遼寧優(yōu)創(chuàng)北方基地亦有重大突破，據(jù)環(huán)評(píng)公示，葫蘆島項(xiàng)目擬投資42億元，預(yù)計(jì)將年產(chǎn)15650噸農(nóng)藥和7000噸農(nóng)藥中間體。目前已完成選址和土地摘牌，產(chǎn)品清單通過審批，編制了項(xiàng)目可研報(bào)告。北方基地的持續(xù)推進(jìn)支撐公司未來(lái)成長(zhǎng)。公司22年合成新化合物2980個(gè)，聚焦具有較好商業(yè)化前景的5個(gè)品種，加快商品化進(jìn)程，全年研發(fā)費(fèi)用4.98億元，同比增1.24億元，研發(fā)儲(chǔ)備亦驅(qū)動(dòng)公司成長(zhǎng)。
　　投資建議：調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)23-25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收150.08、166.28、196.24億元（此前為165.32、180.22億元，新增2025年收入196.24億元），歸母凈利16.83、17.93、21.27億元（此前為23.66、25.02億元，新增2025年利潤(rùn)21.27億元），對(duì)應(yīng)PE為19X/18X/15X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下降；項(xiàng)目擴(kuò)張不及預(yù)期