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新潔能是國內(nèi)MOS品類最齊全的公司，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，IGBT產(chǎn)品加速放量，并布局第三代半導體和功率IC領域，下游中汽車電子和光伏儲能等中高端客戶營收占比持續(xù)提升。新潔能發(fā)布2022年年報，結(jié)合公告信息，點評如下：
　　 2022全年營收和利潤同比正增長，22Q4受價格等因素影響毛利率環(huán)比微降。公司2022年營收18.11億元，同比+19.87%，公司產(chǎn)品除溝槽型外全年營收均同比增長，歸母凈利潤4.35億元，同比+4.51%，毛利率36.93%，同比-2.19pcts，凈利率24%，同比-3.4pcts。單季度來看，22Q4營收4.84億元，同比+21.31%/環(huán)比+3.84%，歸母凈利潤0.97億元，同比-2.25%/環(huán)比-5.82%，毛利率33.91%，同比-5.83pcts/環(huán)比-1.53pcts，毛利率下降部分系公司部分產(chǎn)品領域價格下調(diào)，凈利率19.85%，同比-5.15pcts/環(huán)比-2.55pcts。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，IGBT全年銷售4億元占比提升至27%。2022年公司下游市場景氣度分化，消費電子疲軟，光伏/儲能和電動車需求相對旺盛，公司在高端市場影響力進一步擴大。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，22年IGBT/SGT/SJ/溝槽型占比分別為22.33%/37.71%/11.8%/27.72%，其中IGBT全年銷售4億元同比+398.23%，預計23年將繼續(xù)加速放量；SGT營收6.8億元同比+15.21%，占比-1.49pcts，較多SGT料號進入汽車電子領域并持續(xù)放量；SJ營收2.13億元同比+38.41%，占比+1.59pcts，持續(xù)開拓IDC、OBC、充電樁和微逆等應用；溝槽型22年營收同比-26.05%，占比-17.42pcts。
　　全年汽車和光儲占比合計達39%，22H2泛消費類預計需求好于22H1。公司2022年進一步降低了智能短距離交通應用及部分消費電子市場份額，智能短距離交通占比從22H1的11%下降至22年6%，泛消費類占比從22H1的14%提升至22年15%，預計22H2整體消費類需求較H1略有好轉(zhuǎn)。22H1/H2汽車電子占比分別為13%/15%，光伏占比分別為18%/33%，全年汽車和光儲合計占比達39%，22年汽車電子銷售同比增長超700%，繼續(xù)擴大與比亞迪等客戶合作規(guī)模，公司已成為陽光電源等多家龍頭客戶IGBT單管第一大國產(chǎn)供應商，預計用于光儲的IGBT模塊將于23M4送樣23Q3量產(chǎn)。
　　布局第三代半導體和功率IC等新品，有望進一步打開長線成長空間。公司已開發(fā)完成1200V 32/62毫歐OBC、光伏儲能用SiCMOS，產(chǎn)品已小批量試產(chǎn)。650V/190毫歐GaNHEMT已開發(fā)完成，22Q4參股常州臻晶布局SiC液相法生產(chǎn)領域。功率IC方面，國硅集成2022年累計完成工程批驗證半橋驅(qū)動芯片18款，預計23Q2量產(chǎn)，相關產(chǎn)品已在光儲/工控/電池化成設備/電動工具等領域客戶大批量應用，同時同于汽車電子的隔離驅(qū)動IC和SmartMOS產(chǎn)品預計23年底可以出樣，有望成為公司業(yè)績增長的新亮點。
　　投資建議。新潔能是本土老牌MOSFET功率器件廠商，目前IGBT產(chǎn)品快速放量，汽車電子和光伏儲能等新能源領域占比快速提升，同時公司自主布局封測產(chǎn)線，拓展第三代半導體和功率IC等新產(chǎn)品。我們最新預計公司23/24/25年營業(yè)收入為24.04/30.04/34.84億元，22/23/24年歸母凈利潤為5.7/7.2/8.6億元，對應EPS為2.67/3.38/3.99元，對應PE為29.7/23.5/19.9倍，維持“增持”評級。
　　風險提示：行業(yè)景氣度下行的風險，下游需求不及預期的風險，產(chǎn)線建設和產(chǎn)能擴展不及預期的風險，行業(yè)競爭加劇的風險。