>> 中信證券-計算機行業(yè)“核心云”系列專題12：從微軟+GPT看金山辦公等國產(chǎn)軟件潛力-230321
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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| 2988KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
楊澤原,丁奇,李康橋 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
| 下載權(quán)限： |
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微軟近年來攜手OpenAI持續(xù)深化生成式AI布局，全產(chǎn)品線將接入GPT，有望重塑交互方式、支撐更大用戶價值創(chuàng)造。近期Microsoft 365 Copilot發(fā)布，我們認為辦公軟件將是GPT落地后效率提升最為顯著的核心應(yīng)用之一。我們對以金山辦公為代表的國產(chǎn)辦公軟件潛力進行展望，金山辦公近年來持續(xù)重點布局AI方向，我們認為金山辦公+GPT有望充分利用自身產(chǎn)品矩陣特色，將有望在中文語料、國內(nèi)特色功能開發(fā)以及信息安全等方面實現(xiàn)差異化，助力未來通過用戶數(shù)、付費滲透率、ARPU提升以及產(chǎn)品矩陣豐富在商業(yè)化上進一步打開成長空間。推薦金山辦公，建議關(guān)注福昕軟件、萬興科技、稅友股份。
▍微軟+GPT開啟全產(chǎn)品線生成式AI變革，重塑產(chǎn)品交互方式與價值創(chuàng)造。微軟近年來與OpenAI持續(xù)深化股權(quán)、業(yè)務(wù)合作，開啟全產(chǎn)品線生成式AI變革。3月16日，微軟發(fā)布Microsoft 365 Copilot，我們認為將重塑事務(wù)型、分析型、知識型、創(chuàng)意型、協(xié)作型等五類工作任務(wù)體驗，開啟辦公領(lǐng)域新一輪效率革命。微軟產(chǎn)品交互方式的變革將支撐更大用戶價值創(chuàng)造，豐富商業(yè)化路徑。展望下一步，我們預(yù)計微軟+GPT更大驚喜或來自于跨應(yīng)用程序、基于用戶總體視角的功能突破，如結(jié)合Windows操作系統(tǒng)、開發(fā)行業(yè)&組織知識模型；同時，結(jié)合GPT多模態(tài)展望，微軟有望在圖像、視頻等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)AIGC軟硬件業(yè)務(wù)聯(lián)動。
▍國產(chǎn)辦公軟件+GPT具備高可行性，金山辦公延伸GPT將展現(xiàn)差異化優(yōu)勢。國產(chǎn)辦公軟件廠商具備扎實AI技術(shù)基礎(chǔ)，伴隨成本控制、國產(chǎn)大模型突破，結(jié)合GPT的可行性將逐步深化。金山辦公近年來持續(xù)重點發(fā)力AI方向，在NLP、CV等領(lǐng)域均有技術(shù)落地，并探索WPS智能寫作、演示文稿智能美化等AIGC功能。我們認為金山辦公+GPT將體現(xiàn)差異化優(yōu)勢：一方面，充分利用自身產(chǎn)品矩陣特色，產(chǎn)品滲透或始于三件套，并延伸至PDF、思維導(dǎo)圖、數(shù)字辦公平臺等特色產(chǎn)品；另一方面，相較于海外產(chǎn)品，金山辦公+GPT有望在中文語料、模板素材儲備、國內(nèi)特色功能開發(fā)以及信息安全等方面實現(xiàn)差異化優(yōu)勢。
▍金山辦公+GPT有望打開用戶數(shù)、ARPU、付費率提升空間，并催生以AI辦公助理為代表的新品可能。我們認為GPT將為國產(chǎn)辦公軟件開辟更大商業(yè)化空間，以金山辦公為例：用戶數(shù)方面：有望通過產(chǎn)品使用門檻下探帶來用戶群體擴充，根據(jù)公司公告，截至2022Q3的WPSPC版月活設(shè)備數(shù)為2.38億，對比我國5.4億線上辦公用戶，同時考慮到WPS競爭力提升所帶來的份額增長，我們預(yù)計WPSPC版月活仍有廣闊的拓展空間。付費滲透率方面：GPT有望吸引免費用戶加快轉(zhuǎn)付費，我們測算截至2022H1的WPS付費滲透率為12.31%，對比“愛優(yōu)騰”近30%付費滲透率有相當提升空間。ARPU方面：結(jié)合GPT創(chuàng)造的更大降本增效價值，有望支撐ARPU進一步提升。產(chǎn)品矩陣方面：GPT催生更多新產(chǎn)品可能，類似微軟Business Chat的AI辦公助理或是金山辦公在生成式AI上潛在布局的選擇之一。
▍風險因素：公司產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新不及預(yù)期的風險；公司用戶付費轉(zhuǎn)化不及預(yù)期的風險；市場競爭進一步加劇的風險；信息安全風險。
▍投資策略：辦公場景天然具備高復(fù)雜度，關(guān)系連接多、信息含量高、時效性強，我們認為，辦公軟件將是GPT落地后效率提升最為顯著的核心應(yīng)用之一，微軟+GPT揭示了大模型、多模態(tài)在辦公領(lǐng)域的效率革命機遇。我們對以金山辦公為代表的國產(chǎn)辦公軟件的潛力進行了展望。我們認為，金山辦公+GPT有望充分利用自身產(chǎn)品矩陣特色，并將有望在中文語料、國內(nèi)特色功能開發(fā)以及信息安全等方面實現(xiàn)差異化優(yōu)勢，助力自身進一步在商業(yè)化上打開未來成長空間。推薦金山辦公，建議關(guān)注福昕軟件、萬興科技、稅友股份。
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