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投資要點(diǎn)
　　受疫情及貨車費(fèi)率減免影響，公司22Q4歸母凈利潤同比-72.1%，預(yù)期已在改善
　　1）全年看：受廣佛高速22年3月到期、疫情多發(fā)、四季度貨車通行費(fèi)收入減免10%、22年3月轉(zhuǎn)讓粵高科投資等影響，公司2022年?duì)I收同比下降21.2%至41.69億元，歸母凈利潤同比下降24.9%至12.77億元。
　　2）四季度看：受疫情多發(fā)及貨車通行費(fèi)收入減免10%影響，公司22Q4營收同比下降33.0%至8.81億元，歸母凈利潤同比下降72.1%至0.85億元。
　　我們認(rèn)為，2023年以來，高速公路車流穩(wěn)健修復(fù)，經(jīng)營基本面將確定性向好，此前市場對于貨車費(fèi)率、車流情況等擔(dān)憂因素也將出清，有望帶來業(yè)績與估值修復(fù)。
　　佛開南段改擴(kuò)建后延長收費(fèi)期疊加廣惠高速并表，提升經(jīng)營穩(wěn)健性
　　公司旗下控股廣佛高速已于2022年3月3日零時(shí)起停止收費(fèi)，但一方面2021年6月佛開南段改擴(kuò)建后獲政府批復(fù)重核收費(fèi)期限24.6年（2019.11.8-2044.6.14），另一方面2020年底公司進(jìn)一步收購廣惠公司21%股權(quán)實(shí)現(xiàn)控股并表。從中長期角度，有望大幅收窄路產(chǎn)經(jīng)營期限風(fēng)險(xiǎn)及盈利風(fēng)險(xiǎn)，提升經(jīng)營穩(wěn)健性。
　　規(guī)劃廣珠東等改擴(kuò)建項(xiàng)目，有望帶來擴(kuò)建后遠(yuǎn)期業(yè)績成長性
　　公司公告擬投資旗下廣珠東公司廣澳高速公路南沙至珠海段改擴(kuò)建項(xiàng)目，里程約50.426公里，根據(jù)路段不同分別由四車道改為六、八、十車道。公告預(yù)計(jì)廣珠東公司承擔(dān)投資額130.04億元（其中資本金占比35%），IRR達(dá)5.75%。此外公司跟進(jìn)江中高速、惠鹽高速改擴(kuò)建工程進(jìn)度，按工期建設(shè)進(jìn)度及時(shí)辦理股東進(jìn)資手續(xù)，同步開展粵肇高速、廣惠高速改擴(kuò)建項(xiàng)目前期研究工作。
　　規(guī)劃加大區(qū)位內(nèi)優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)擴(kuò)張力度
　　公司參控股路段多為國家級或省級路網(wǎng)核心干線，根據(jù)公司年報(bào)展望，規(guī)劃加大優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)項(xiàng)目儲備，積極謀劃交通集團(tuán)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)高速公路項(xiàng)目投資并購，努力增加控股優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)項(xiàng)目。
　　盈利預(yù)測及估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別15.61億元、16.87億元、17.98億元，同比分別增長22.3%、8.0%、6.6%。公司此前發(fā)布《未來三年股東回報(bào)規(guī)劃（2021年度-2023年度）》，每年現(xiàn)金分紅不低于當(dāng)年并表歸母凈利潤的70%，按分紅比例70%的水平，我們預(yù)計(jì)公司22-23年股息收益率分別5.4%、6.6%，建議重視穩(wěn)健分紅價(jià)值，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情后車流量增長不及預(yù)期；改擴(kuò)建對車流量影響超預(yù)期；通行費(fèi)率超預(yù)期下調(diào)。