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投資要點：
　　維持“增持”評級。維持公司23-24年EPS為6.83/7.97元，新增25年EPS為9.89元?？紤]公司成長性，給予公司2024年15倍PE，維持目標價為119.51元。
　　22Q4業(yè)績符合預期。公司2022Q4單季度實現(xiàn)營收351.45億元（yoy8.04%，qoq-14.91%)、歸母凈利潤26.25億元（yoy-48.59%，qoq18.60%）。2022Q4單季度業(yè)績同比下降的主要原因是公司產(chǎn)品量價齊降，環(huán)比下降主要系公司產(chǎn)品銷量環(huán)比下滑19%且費用較高。
　　盈利拐點已現(xiàn)，看好聚氨酯景氣向上。盈利能力方面，22Q4單季度毛利率16.01%（yoy-1.08pct，qoq+3.02pct），單季度凈利率7.99%（yoy5.50pct，qoq-0.35pct)。受年末費用較多影響，公司Q4凈利率環(huán)比變化不大，但單季度毛利率已扭轉(zhuǎn)下行趨勢。我們認為，隨著內(nèi)需的持續(xù)復蘇以及海外需求的逐步穩(wěn)定，聚氨酯景氣度有望持續(xù)向上。
　　石化及新材料布局眾多，成長可期。（1）聚氨酯：福建基地40萬噸MDI順利于22年末投產(chǎn)，基地其他項目如25萬噸TDI預計23年中投產(chǎn)。（2）石化：乙烯二期（含POE項目）預計24年開始陸續(xù)投產(chǎn)，蓬萊項目預計24年6月開始陸續(xù)投產(chǎn)，其中年產(chǎn)90萬噸PDH項目已正式開工。（3）新材料：公司尼龍12、硅共聚PC等自主研發(fā)裝置一次性開車成功，且檸檬醛、POE等產(chǎn)業(yè)化順利推進。
　　風險提示：在建項目不及預期、海外需求大幅下降。