>> 方正證券-智飛生物(300122)代理產(chǎn)品快速放量實(shí)現(xiàn)營(yíng)收67%高增長(zhǎng)，常規(guī)自主產(chǎn)品36%增長(zhǎng)-230321
| 上傳日期： |
2023/3/22 |
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| 887KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
唐愛金,劉顥然 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，2022年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收382.64億元，較去年同期增長(zhǎng)25%；歸母凈利潤(rùn)為75.39億元，較去年同期下降26%。歸母扣非凈利潤(rùn)為75.10億元，較去年同期下降26%；經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流19.89億元，較去年同期下降77%。
點(diǎn)評(píng)：
（1）HPV疫苗持續(xù)快速放量，實(shí)現(xiàn)代理產(chǎn)品營(yíng)收同比67%高增長(zhǎng)。2022年，公司代理產(chǎn)品營(yíng)收349.75億元，業(yè)務(wù)占比91%，同比增長(zhǎng)67%，主要系公司獨(dú)家代理默沙東四價(jià)和九價(jià)HPV疫苗2022年不受疫情影響，持續(xù)快速放量所致。2022年，四價(jià)、九價(jià)HPV批簽發(fā)量分別為1403萬(wàn)支和1548萬(wàn)支，同比增長(zhǎng)59%和51%；五價(jià)輪狀疫苗批簽發(fā)883萬(wàn)支，同比增長(zhǎng)近21%；23價(jià)肺炎疫苗批簽發(fā)102萬(wàn)支，同比下降31%。國(guó)內(nèi)HPV疫苗處于快速滲透、供不應(yīng)求階段，四價(jià)和九價(jià)HPV疫苗優(yōu)勢(shì)明顯。其中，九價(jià)HPV疫苗適應(yīng)癥成功擴(kuò)齡至9-45歲女性，在之前16-26歲年齡段基礎(chǔ)上增加約2.5億目標(biāo)人群，以10%-15%的滲透率計(jì)算，將帶來1000-1500億的增量。公司2023年1月與默沙東成功續(xù)約，HPV疫苗基礎(chǔ)采購(gòu)金額達(dá)979.57億元，保障公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。
?。?）常規(guī)自主產(chǎn)品穩(wěn)步推進(jìn)，2022年?duì)I收17.60億元，同比增長(zhǎng)36%。2022年，公司自主產(chǎn)品營(yíng)收32.85億元，業(yè)務(wù)占比約9%，同比下降66%，主要因2021年新冠疫苗收入約84億元高基數(shù)所致。但常規(guī)自主產(chǎn)品的推廣銷售在2022年度取得較好成果，營(yíng)收17.60億元，同比增長(zhǎng)36%。公司新冠疫苗于2022年12月獲批用于第二劑次加強(qiáng)接種，接種人群范圍擴(kuò)大至3歲以上；同時(shí)被獲批用于原疫苗接種后的1劑次加強(qiáng)免疫。我們認(rèn)為，公司新冠疫苗接種人群范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，仍將持續(xù)為自主產(chǎn)品貢獻(xiàn)增量。常規(guī)自主產(chǎn)品中，微卡和宜卡的市場(chǎng)推廣進(jìn)展積極，在國(guó)內(nèi)超過90%的省級(jí)單位中標(biāo)掛網(wǎng)；宜卡于2022年9月被WHO推薦用于診斷結(jié)核感染，并于2023年1月成功納入國(guó)家醫(yī)保目錄，助力重點(diǎn)人群的結(jié)核分枝桿菌感染篩查。我們預(yù)測(cè)，公司這兩款自主產(chǎn)品在2023年將進(jìn)入放量階段。
（3）公司重視自主研發(fā)，布局八大產(chǎn)品矩陣，多個(gè)產(chǎn)品即將步入收獲期。公司堅(jiān)持“技術(shù)&市場(chǎng)”雙輪驅(qū)動(dòng)，重視自主研發(fā)。2022年公司研發(fā)費(fèi)用8.54億元，同比增長(zhǎng)55%。公司產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，布局八大產(chǎn)品矩陣，其中16個(gè)研發(fā)項(xiàng)目已進(jìn)入注冊(cè)程序，多個(gè)產(chǎn)品即將步入收獲期：23價(jià)肺炎多糖疫苗處于申報(bào)上市階段；四價(jià)流感病毒裂解疫苗、凍干人用狂犬病疫苗（MRC-5細(xì)胞）、流感病毒裂解疫苗三個(gè)品種已完成臨床試驗(yàn)；15價(jià)肺炎球菌結(jié)合疫苗（PCV15）、凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）、福氏宋內(nèi)氏痢疾雙價(jià)結(jié)合疫苗、ACYW135群流腦結(jié)合疫苗等4個(gè)品種已進(jìn)入III期臨床試驗(yàn)；腸道病毒71型滅活疫苗等3個(gè)品種已進(jìn)入II期臨床試驗(yàn)。公司已構(gòu)建九個(gè)技術(shù)平臺(tái)，目前重點(diǎn)發(fā)力mRNA疫苗技術(shù)平臺(tái)、多聯(lián)多價(jià)技術(shù)平臺(tái)、新型佐劑技術(shù)平臺(tái)，強(qiáng)化mRNA研發(fā)路徑的技術(shù)儲(chǔ)備，未來有望推出更多創(chuàng)新型疫苗產(chǎn)品，驅(qū)動(dòng)公司長(zhǎng)期發(fā)展。
盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為98.83億元、111.91億元和139.04億元，同比分別增長(zhǎng)31.30%、13.23%和24.25%，2023-2025年EPS分別為6.18元、6.99元和8.69元。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E估值分別為14.65、12.94、10.42倍，維持公司“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：核心競(jìng)爭(zhēng)力風(fēng)險(xiǎn)；銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)未達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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