>> 德邦證券-智飛生物(300122)業(yè)績符合預期，23年自主板塊迎來多個催化劑-230321
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鐵林 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年公司實現營收382.6億元，同比增長24.8%，實現歸母凈利潤75.4億元，同比下降26.2%，業(yè)績符合預期。
常規(guī)自主業(yè)務2022年疫情干擾下實現高增長。2022年，分產品來看，自主產品和代理產品分別實現收入32.9億元和349.7億元，分別同比下降66.1%和上升67.1%，其中常規(guī)自主產品在2022年疫情影響下實現收入17.6億元，同比增長35.8%，再次體現公司銷售能力突出。批簽發(fā)方面，核心品種呈高速增長態(tài)勢，其中自主產品AC結合疫苗和AC多糖疫苗批簽發(fā)量達685.7萬支和107.4萬支，同比增長77.3%和381.2%；4價HPV批簽發(fā)1402.8萬支，同比增長59%，9價HPV批簽發(fā)1547.7萬支，同比增長51.6%，五價輪狀批簽發(fā)882.6萬支，同比+20.8%。分子公司來看，龍科馬2022年實現收入和凈利潤分別為16.6億元和4.48億元，主要系新冠疫苗和微卡/EC貢獻，智飛綠竹2022年實現收入和凈利潤分別為16.3億元和4.38億元，主要系腦膜炎和Hib產品線貢獻。
持續(xù)加大研發(fā)投入，23年自主產品板塊將迎來多個催化劑。2022年公司研發(fā)投入達11.1億元，占自主產品收入的33.9%，同比增長36.8%。公司產品管線豐富，如23價肺炎疫苗申請生產注冊獲得受理；凍干人用狂犬病疫苗（MRC-5細胞）、四價流感疫苗和流感病毒裂解疫苗獲得Ⅲ期臨床試驗總結報告；此外還有包括15價肺炎疫苗和四價腦膜炎結合疫苗在內的4個項目處于Ⅲ期臨床試驗進行中，我們判斷2023年自主業(yè)務板塊將有眾多催化劑落地，如凍干人用狂犬病疫苗（MRC-5細胞）、四價流感疫苗有望報產，整體來看公司自主產品管線將在2023年以后逐步兌現。此外，公司“EC+微卡”結核產品線放量在即，帶動2023年自主板塊業(yè)務實現高增長。
盈利預測及投資建議。公司是國產疫苗銷售龍頭，HPV疫苗目前處于高速增長狀態(tài)，且考慮到2023年公司會迎來自主產品管線的眾多催化劑，自主產品邏輯將逐步兌現。預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為101.7/128.4/148.4億元，對應PE分別14/11/10倍，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇的風險；研發(fā)或報產不及預期的風險；產品銷售不及預期的風險。
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