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事件：公司發(fā)布報(bào)告稱，與默沙東簽署了《供應(yīng)、經(jīng)銷與共同推廣協(xié)議》，默沙東將向智飛生物獨(dú)家供應(yīng)協(xié)議產(chǎn)品，并許可公司在中國(guó)大陸區(qū)域進(jìn)口、經(jīng)銷和推廣協(xié)議產(chǎn)品。協(xié)議有效期內(nèi)，公司將按照約定向默沙東持續(xù)采購(gòu)HPV疫苗、五價(jià)輪狀病毒疫苗等協(xié)議產(chǎn)品，協(xié)議產(chǎn)品合計(jì)基礎(chǔ)采購(gòu)金額超過1000億元。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　（1）順利續(xù)約至2026年底，默沙東將向公司獨(dú)家供應(yīng)HPV疫苗、五價(jià)輪狀疫苗、23價(jià)肺炎疫苗、滅活甲肝疫苗。
　　其中，重磅品種HPV疫苗2023年下半年、2024年、2025年和2026年基礎(chǔ)采購(gòu)金額分別為214.06、323.26、260.33和178.92億元，合計(jì)基礎(chǔ)采購(gòu)金額為979.57億元，基礎(chǔ)采購(gòu)金額具體以雙方書面確認(rèn)的訂單為準(zhǔn)。與2021-2023年上半年HPV疫苗的基礎(chǔ)采購(gòu)金額281.06億元相比，HPV疫苗采購(gòu)金額大幅增長(zhǎng)249%。我們認(rèn)為，公司與默沙東順利續(xù)約后，重磅產(chǎn)品HPV疫苗仍將大幅放量，未來業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。
　?。?）九價(jià)HPV疫苗適應(yīng)癥擴(kuò)齡，市場(chǎng)需求或?qū)⒋蠓岣摺?br>　　公司代理的四價(jià)、九價(jià)HPV疫苗供不應(yīng)求，2022Q1-Q3加速放量，四價(jià)HPV疫苗批簽發(fā)1181萬支，同比增長(zhǎng)158%；九價(jià)HPV疫苗批簽發(fā)1228萬支，同比增長(zhǎng)128%。2022年8月30日，HPV疫苗接種擴(kuò)大年齡范圍至9-45歲適齡女性。我們認(rèn)為，九價(jià)HPV疫苗的需求將大幅提高。我國(guó)16-26歲女性人群約為0.8億人，9-15歲和27-45歲女性人群分別約0.6億人和1.9億人，假設(shè)按提高10%-15%的滲透率計(jì)算，9價(jià)HPV疫苗拓展女性適用年齡后，預(yù)計(jì)將帶來1000-1500億的銷售增量。
　?。?）公司重視研發(fā)，自研產(chǎn)品放量在即，“技術(shù)&市場(chǎng)”雙輪并行，驅(qū)動(dòng)公司長(zhǎng)期發(fā)展。
　　公司自主研發(fā)、生產(chǎn)、推廣銷售的疫苗，如重組蛋白新冠疫苗、微卡和宜卡等，成為公司利潤(rùn)的另一個(gè)重要來源。代理業(yè)務(wù)取得的突破與提升促進(jìn)公司持續(xù)擴(kuò)大研發(fā)投入，不斷增強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新能力。公司已構(gòu)建多個(gè)疫苗研發(fā)平臺(tái)，廣泛覆蓋多糖蛋白結(jié)合疫苗技術(shù)平臺(tái)、基因重組技術(shù)平臺(tái)、mRNA疫苗技術(shù)平臺(tái)、人二倍體細(xì)胞株技術(shù)平臺(tái)等多個(gè)路徑。在研管線豐富且梯度分明，現(xiàn)有17項(xiàng)進(jìn)入臨床研究，多個(gè)產(chǎn)品步入收獲期。其中，23價(jià)肺炎疫苗已申報(bào)上市，凍干人用狂犬病疫苗等4個(gè)產(chǎn)品已完成臨床，福氏宋內(nèi)氏痢疾雙價(jià)結(jié)合疫苗等3個(gè)產(chǎn)品處于臨床III期。結(jié)合公司優(yōu)秀的銷售團(tuán)隊(duì)，自研產(chǎn)品未來放量可期?！凹夹g(shù)+市場(chǎng)”雙輪并行，驅(qū)動(dòng)公司全面可持續(xù)發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司歸母凈利潤(rùn)2022-2024年分別至75.72億元、98.91億元和120.84億元，同比分別增長(zhǎng)-25%、30%和22%，2022-2024年EPS分別為4.73元、6.18元和7.55元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為22、17、14倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)未達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；接種疫苗不良事件的風(fēng)險(xiǎn)。