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事件：1月29日公司公告與默沙東續(xù)簽《供應(yīng)、經(jīng)銷與共同推廣協(xié)議》，公司將按照約定向默沙東持續(xù)采購HPV疫苗、五價(jià)輪狀病毒疫苗等協(xié)議產(chǎn)品，協(xié)議產(chǎn)品合計(jì)基礎(chǔ)采購金額超過1000億元，協(xié)議期限至2026年12月31日。
　　代理產(chǎn)品續(xù)約順利落地。受益于國內(nèi)HPV疫苗的高需求，公司2020-2022年代理產(chǎn)品（主要為HPV疫苗）實(shí)際采購金額分別為88.09億、165.62億、226.75億元（約定基礎(chǔ)采購額為94.69億、116.07億、129.41億元），過去三年的實(shí)際采購金額遠(yuǎn)超基礎(chǔ)采購金額。根據(jù)中檢院批簽發(fā)數(shù)據(jù)，截至2022年底HPV疫苗累計(jì)批簽發(fā)超1.2億支，在9-45歲女性人群中接種率在12%左右，仍有較大空間。根據(jù)此次代理協(xié)議，2023年下半年到2026年，公司與默沙東約定的HPV疫苗基礎(chǔ)采購額分別為214.06億、326.26億、260.33億、178.92億元，2023年上半年按照此前協(xié)議62.60億元基礎(chǔ)采購金額繼續(xù)執(zhí)行，2023年全年基礎(chǔ)采購額為276.66億元。HPV疫苗的基礎(chǔ)采購額保障了公司代理業(yè)務(wù)的持續(xù)性，且公司正在開展九價(jià)HPV疫苗針對男性適應(yīng)癥的III期臨床，若進(jìn)展順利，男性適應(yīng)癥有望于2025年獲批，其產(chǎn)品天花板將進(jìn)一步打開，采購額可根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整。
　　自研產(chǎn)品即將步入收獲期。公司自產(chǎn)重磅產(chǎn)品“EC試劑盒+預(yù)防用微卡”繼續(xù)推進(jìn)準(zhǔn)入放量，有望逐步貢獻(xiàn)業(yè)績增量。此外，公司管線中的人二倍體狂犬疫苗、15價(jià)肺炎結(jié)合疫苗、四價(jià)流感裂解疫苗、四價(jià)流腦結(jié)合疫苗等多個(gè)重磅品種處于臨床后期，有望于未來3-5年逐步上市，合計(jì)市場規(guī)模超百億元，日臻完善的自研產(chǎn)品梯隊(duì)為公司中長期增長注入新動力。
　　盈利預(yù)測與估值：我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)測公司2022-2024年歸母凈利潤分別為72.74/93.97/111.20億元，同比增長分別為-28.7%/29.2%/18.3%，對應(yīng)EPS分別為4.55/5.87/6.95元。公司代理的九價(jià)HPV疫苗年齡段拓展打開空間，疊加自主產(chǎn)品的陸續(xù)兌現(xiàn)，我們維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫苗產(chǎn)品臨床進(jìn)度不及預(yù)期或研發(fā)失??；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品銷售推廣不及預(yù)期。