>> 華西證券-智飛生物(300122)與默沙東續(xù)約順利落地，“技術(shù)&市場”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略持續(xù)推進-230129
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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| 874KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔文亮,支君 |
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事件概述：
公司公告，公司與美國默沙東藥廠有限公司（以下簡稱：“默沙東”）簽署了《供應(yīng)、經(jīng)銷與共同推廣協(xié)議》，默沙東將向公司獨家供應(yīng)協(xié)議產(chǎn)品，并許可公司根據(jù)約定在協(xié)議區(qū)域內(nèi)（系指中華人民共和國，不包括中國香港、中國澳門和中國臺灣地區(qū)）進口、經(jīng)銷和推廣協(xié)議產(chǎn)品。協(xié)議有效期內(nèi)，公司將按照約定向默沙東持續(xù)采購HPV疫苗、五價輪狀病毒疫苗等協(xié)議產(chǎn)品。
分析判斷:
公司與默沙東續(xù)約順利落地，確定基礎(chǔ)采購金額
公司與默沙東友好合作已超過十一年，建立起了良好穩(wěn)定、互利共贏的合作關(guān)系。此次續(xù)約順利落地，按照此次協(xié)議規(guī)定，公司獲得HPV疫苗等產(chǎn)品在協(xié)議區(qū)域內(nèi)的獨家推廣銷售權(quán)力，此次協(xié)議約定采購年份為2023年下半年至2026年12月31日，為歷次簽署協(xié)議中最長合約時間。同時，協(xié)議規(guī)定了HPV疫苗等產(chǎn)品采購金額，具體見下表所示。此次公司與默沙東續(xù)約成功確定基礎(chǔ)采購金額，確保了協(xié)議產(chǎn)品的基礎(chǔ)供應(yīng)量，對公司代理業(yè)務(wù)營收和利潤有積極影響。根據(jù)公司公告及歷年采購情況，基礎(chǔ)采購金額協(xié)議不等同于訂單，具體以雙方書面確認的訂單為準?？紤]到當前國內(nèi)HPV疫苗接種需求旺盛，我們預(yù)計未來實際HPV疫苗采購金額將高于基礎(chǔ)采購金額。
“技術(shù)&市場”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略持續(xù)推進，自研產(chǎn)品逐步進入收獲期“技術(shù)&市場”雙輪驅(qū)動始終是公司業(yè)務(wù)發(fā)展的長期策略。自主研發(fā)、生產(chǎn)、推廣銷售的疫苗亦是公司利潤的重要來源。代理業(yè)務(wù)取得的突破與提升促進了公司持續(xù)擴大研發(fā)投入，不斷增強技術(shù)創(chuàng)新能力。目前，公司自研產(chǎn)品逐步進入收獲期。公司自主研發(fā)項目共計28項，其中處于臨床試驗及申請注冊階段的項目15項。其中23價肺炎球菌多糖疫苗目前處于申報審批中，我們預(yù)計于今年獲批；二倍體狂苗、四價流感疫苗均已完成臨床試驗，我們預(yù)計將于今年申報生產(chǎn)。此外，公司獲批的重磅產(chǎn)品微卡，隨著市場準入和學術(shù)推廣逐步推進，將有望逐步放量增長。
投資建議：
暫不考慮新冠疫苗業(yè)績彈性,我們維持公司2022-2024年盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年公司營業(yè)收入為308.10/404.86/532.88億元，同比增長0.5%/31.4%/31.6%；歸母凈利潤為72.08/97.48/125.45億元，同比增長-29.4%/35.2%/28.7%，EPS為4.51/6.09/7.84元。對應(yīng)2023年1月20日收盤價104.58元/股，PE為23/17/13倍。維持“買入”評級。
風險提示：
核心疫苗產(chǎn)品銷售低于預(yù)期；疫苗產(chǎn)品研發(fā)進度低于預(yù)期；公司與默沙東合作中斷風險。
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