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投資要點(diǎn)
　　公告要點(diǎn)：公司發(fā)布2022年年報(bào)，業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收55.39億元，同比+58.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.99億元，同比+38.49%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.88億元，同比+36.47%。2022年Q4營(yíng)收18.55億元，同比+59.38%，環(huán)比+18.12%；歸母凈利潤(rùn)2.21億元，同比+62.33%，環(huán)比+11.62%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.89億元，同比+65.53%，環(huán)比+2.40%。
　　新項(xiàng)目持續(xù)落地放量，推動(dòng)Q4營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)。22Q4公司下游核心客戶(hù)放量，奇瑞+吉利+長(zhǎng)安產(chǎn)量合計(jì)125.8萬(wàn)輛，環(huán)比+20.7%，同時(shí)疊加各項(xiàng)業(yè)務(wù)加速落地，共同推動(dòng)公司營(yíng)收環(huán)比高增長(zhǎng)。根據(jù)公司披露，2022年合計(jì)在研項(xiàng)目388項(xiàng)，落地量產(chǎn)項(xiàng)目169個(gè)，機(jī)械制動(dòng)產(chǎn)品/智能電控產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.6/23.7億元，同比分別+27.0%/+86.2%。其中，盤(pán)式制動(dòng)器實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量225萬(wàn)套，同比+25.7%，輕量化零部件實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量776萬(wàn)套，同比+19.6%，智能電控產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量250萬(wàn)套，同比+89.8%。
　　受益芯片供應(yīng)短缺，WCBS突破海外Tier1封鎖。2021年以來(lái)公司抓住行業(yè)缺芯窗口期，WCBS產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)從0到1的突破，2022年實(shí)現(xiàn)線控制動(dòng)產(chǎn)品多維度突破，1）項(xiàng)目獲取方面，2022年新增WCBS在研項(xiàng)目達(dá)55項(xiàng)，量產(chǎn)項(xiàng)目16項(xiàng)，定點(diǎn)項(xiàng)目61項(xiàng)；2）產(chǎn)能布局方面，2022年新增兩條線控制動(dòng)產(chǎn)線，2023年預(yù)計(jì)新投產(chǎn)三條線控制動(dòng)產(chǎn)線，與國(guó)內(nèi)3家主機(jī)廠進(jìn)行聯(lián)合產(chǎn)能建設(shè)；3）技術(shù)儲(chǔ)備方面，WCBS 2.0研發(fā)持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)2024年上半年量產(chǎn)，EMB預(yù)計(jì)2023年A輪開(kāi)發(fā)完成。
　　全面布局底盤(pán)電子，輕量化業(yè)務(wù)全球擴(kuò)張。公司并購(gòu)萬(wàn)達(dá)轉(zhuǎn)向系統(tǒng)，完成制動(dòng)+轉(zhuǎn)向全面布局，2022年下半年電子電控產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入15.6億元，環(huán)比上半年+91%，營(yíng)收占比持續(xù)提升。輕量化產(chǎn)能投放持續(xù)推進(jìn)，公司年產(chǎn)4萬(wàn)噸鑄鐵汽車(chē)配件產(chǎn)能于2022年12月完成建設(shè)并投產(chǎn)，墨西哥400萬(wàn)件/年輕量化零部件建設(shè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)。立足新能源趨勢(shì)，公司著眼全球力求對(duì)北美客戶(hù)的就近配套，新業(yè)務(wù)成長(zhǎng)曲線陡峭。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇疊加汽車(chē)價(jià)格戰(zhàn)成本壓力傳導(dǎo)，我們將公司2023/2024年?duì)I收預(yù)測(cè)從82.4/108.6億元下調(diào)為80.08/107.6億元，2025年?duì)I收為133.7億元，同比分別+45%/+34%/+24%。將公司2023/2024年歸母凈利潤(rùn)從10.3/14.2億元下調(diào)為9.6/13.5億元，2025年歸母凈利潤(rùn)為17.46億元，同比分別+37%/+41%/+29%，對(duì)應(yīng)PE分別為30/21/16倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：芯片短缺超出預(yù)期；新能源滲透率增長(zhǎng)不及預(yù)期