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事件：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告。2022年全年公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.39億元（同比+58.61%）；歸母凈利潤6.99億元（同比+38.49%）。其中，單四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.55億元（同比+59.38%、環(huán)比+18.12%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.21億元（同比+62.33%、環(huán)比+11.62%）。此外，2022由于政府補(bǔ)助增加和凈資產(chǎn)公允價(jià)值產(chǎn)生的收益增加形成1.1億元非經(jīng)常性損益，公司2022年全年扣非后歸母凈利潤為5.88億元（同比+36.47%）。
　　2022年全年業(yè)績符合預(yù)期，電控產(chǎn)品助力公司業(yè)績加速成長：
　　2022年智能電控產(chǎn)品銷量約250萬套，營業(yè)收入23.7億元，同比+86.24%，占公司營業(yè)收入比重提升至42.86%。機(jī)械制動(dòng)產(chǎn)品穩(wěn)步放量，2022年公司機(jī)械制動(dòng)產(chǎn)品營業(yè)收入26.6億元，同比增長26.97%。盈利能力方面，2022年公司毛利率24.17%，同比-1.73pct，主要系線控制動(dòng)產(chǎn)品產(chǎn)能爬坡以及萬達(dá)轉(zhuǎn)向并表所致；單四季度毛利率為23.34%,環(huán)比+1.56pct。
　　公司電控類產(chǎn)品持續(xù)迭代中，加速向綜合線控底盤平臺(tái)型供應(yīng)商邁進(jìn)：
　　根據(jù)公司年報(bào)披露，公司下一代線控制動(dòng)系統(tǒng)WCBS 2.0已獲多家主機(jī)廠定點(diǎn)，預(yù)計(jì)2024年上半年量產(chǎn)，WCBS 2.0將更好的滿足L3+以上級(jí)別自動(dòng)駕駛需求。電子機(jī)械制動(dòng)系統(tǒng)EMB產(chǎn)品預(yù)計(jì)于2023年完成A輪樣機(jī)開發(fā)。此外，公司已正式啟動(dòng)DP-EPS、R-EPS轉(zhuǎn)向及線控轉(zhuǎn)向系統(tǒng)研發(fā)。我們認(rèn)為，公司在線控底盤領(lǐng)域具備顯著的技術(shù)優(yōu)勢和豐富的產(chǎn)品儲(chǔ)備，未來在底盤域產(chǎn)品矩陣中有望率先實(shí)現(xiàn)從1到N的轉(zhuǎn)型，成為線控底盤平臺(tái)型供應(yīng)商。
　　2022年超預(yù)算完成，預(yù)計(jì)2023年業(yè)績?nèi)詫⒕S持高增長：
　　公司此前公告2022年?duì)I業(yè)收入預(yù)算為45.41億元；凈利潤預(yù)算為6.08億元，實(shí)際分別超預(yù)算完成22%、15%。同時(shí)，公司給予2023年?duì)I業(yè)收入為77.54億元；凈利潤預(yù)算為9.03億元，預(yù)計(jì)公司2023年業(yè)績?nèi)杂型S持高增長。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為10.1、13.5、17.0億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值為28.1、21.0和16.7倍；維持“買入-A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為85.8元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車行業(yè)缺芯情況加??；產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期。