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事件：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.4億元，同比增加58.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.99億元，同比增加38.49%。其中Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.55億元，同比增加59.38%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.21億元，同比增加62.33%。
　　毛利率小幅下滑，費(fèi)控效果明顯：2022年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為20.45%，同比-2.55 pp。我們認(rèn)為公司毛利率下滑的主要原因?yàn)橹苯尤斯?、燃料與動(dòng)力等成本有所上升。2022年公司銷售費(fèi)用率1.06%，同比+0.25pp；管理費(fèi)用率2.29%，同比-0.07pp；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.72%，同比-0.37pp；研發(fā)費(fèi)用率6.83%，同比-0.03pp。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)銷兩旺，智能電控產(chǎn)品增速明顯：2022年公司智能電控產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷量250.0萬套，對(duì)應(yīng)收入23.74億元，同比增長(zhǎng)86.24%；機(jī)械制動(dòng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.6億元，同比增長(zhǎng)26.97%。其中，盤式制動(dòng)器銷量225萬套，同比增長(zhǎng)22.05%；輕量化制動(dòng)零部件銷量776萬件，同比增長(zhǎng)31.99%。2022年6月-12月，機(jī)械轉(zhuǎn)向產(chǎn)品銷量151.4萬套。公司積極開發(fā)新客戶，2022年公司新增定點(diǎn)項(xiàng)目380項(xiàng)，涉及189款新車型。線控制動(dòng)產(chǎn)品（WCBS）市場(chǎng)拓展順利，在研項(xiàng)目55項(xiàng)，新增量產(chǎn)項(xiàng)目16項(xiàng)，新增定點(diǎn)項(xiàng)目61項(xiàng)；高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）在研項(xiàng)目16項(xiàng)，新增量產(chǎn)項(xiàng)目6項(xiàng)，新增定點(diǎn)項(xiàng)目8項(xiàng)。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入74.27/102.38/144.96億元，歸母凈利潤(rùn)9.10/12.46/17.05億元。對(duì)應(yīng)PE分別為31.24/22.80/16.66倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)