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事件：公司發(fā)布2022年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營收281億元，同比+19.1%；歸母凈利潤47.6億元，同比+51.2%。其中22Q4收入76.6億元，同比+18.7%；歸母凈利潤8.6億元，同比+55.3%。
　　收入：汽玻量價(jià)齊升，增速大幅跑贏行業(yè)。2022年公司收入281億元，同比增長19.1%，國內(nèi)汽車產(chǎn)量/全球汽車產(chǎn)量同比增速分別3.6%、6.1%，公司收入大幅好于行業(yè)，主要是全景天幕、HUD等高附加值產(chǎn)品占比持續(xù)提升，2022年占比同比+6.21pct，拉動(dòng)ASP同比提升11.5%。
　　盈利：還原純堿、能源價(jià)格毛利率同比提升，還原匯兌、SAM減值利潤總額增速同比+7.1%。2022年毛利率34.03%，同比-1.87個(gè)百分點(diǎn)，其中能源同比漲價(jià)4.15億元，影響毛利率同比減少1.48個(gè)百分點(diǎn)；純堿同比漲價(jià)1.84億元，影響毛利率減少0.65個(gè)百分點(diǎn)，還原后公司毛利率同比改善。2022年匯兌收益10.5億元，對SAM計(jì)提長期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1.06億元，同步還原匯兌、資產(chǎn)減值影響，2022年公司利潤總額同比+7.1%，弱于收入增速，主要是純堿、能源漲價(jià)帶來的成本壓力。
　　 ASP、新業(yè)務(wù)、份額三箭齊發(fā)，從周期到成長再出發(fā)。我們持續(xù)看好Hud+天幕滲透率加速下公司汽車玻璃Asp的提升，格局進(jìn)一步優(yōu)化下公司海外市場份額的提升，以及鋁飾條業(yè)務(wù)有望迎來反轉(zhuǎn)步入收獲期。
　　1）產(chǎn)品升級與ASP提升：全景天幕為電動(dòng)車標(biāo)配件，ASP至少是汽玻的1倍以上且競爭格局好于傳統(tǒng)汽玻，同時(shí)天幕向鍍膜隔熱天幕-調(diào)光天幕-氛圍燈天幕等繼續(xù)升級。汽玻升級多點(diǎn)開花，HUD滲透率加速提升帶動(dòng)前擋玻璃ASP翻番，雙層邊窗在電動(dòng)車上的應(yīng)用逐步普及。
　　2）鋁飾條業(yè)務(wù)拐點(diǎn)已至即將開啟放量周期：SAMOEM訂單投產(chǎn)在即，國內(nèi)福清、長春工廠投產(chǎn)逐步爬坡。
　　3）海外份額仍有空間：疫情3年行業(yè)格局進(jìn)一步優(yōu)化下公司海外市場份額仍有提升空間。
　　盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)23-25年公司收入依次為317.2、372.3、435.2億元，同比增速依次為13%、17%、17%，歸母凈利潤依次為48.7、55.9、67.2億元，同比增速分別為2%、15%、20%，對應(yīng)當(dāng)前PE 18X、16X、13X，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、汽車需求不及預(yù)期、SAM整合不及預(yù)期、高附加值產(chǎn)品放量不及預(yù)期、美國工廠盈利不及預(yù)期等