久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司3月21日晚發(fā)布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營收484.6億元，同比增長16%；歸母凈利潤45.7億元，同比增長38%；扣非后歸母凈利潤43.5億元，同比增長31%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　歸母凈利潤創(chuàng)新高，量?jī)r(jià)齊升帶來全年業(yè)績(jī)大增。受益于產(chǎn)量恢復(fù)和鋁價(jià)上行，2022年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)同比增長。2022年公司生產(chǎn)原鋁260萬噸，同比增長13%；2022年長江有色A00鋁平均價(jià)為19936元/噸，同比增長5.5%。1）電解鋁板塊收入223億元，同比增長16.5%；毛利率17%，下降8.5個(gè)百分點(diǎn)，主要系成本提升所致。2）鋁加工板塊收入257億元，同比增長16%；鋁合金及鋁加工產(chǎn)品產(chǎn)量140萬噸，同比增長12%；毛利率13%，同比下滑3個(gè)百分點(diǎn)。
　　云南省限產(chǎn)拖累Q4凈利潤，資產(chǎn)負(fù)債率創(chuàng)新低。2022年Q4單季度歸母凈利潤8.1億元，環(huán)比下滑27%，主要系Q4公司受到云南省內(nèi)電力不足影響出現(xiàn)減產(chǎn)。截至2022年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率降至35.29%，同比下降9.45個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下歷史新低。
　　鋁供給：整體偏緊，繼續(xù)觀察云南來水情況。2023年2月，云南省再度開啟減產(chǎn)，據(jù)SMM消息，本次云南限電的比例是按照總建成產(chǎn)能的40-42%為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行負(fù)荷減壓，由于2022年9月已經(jīng)完成20%左右幅度的減產(chǎn)，預(yù)估云南省本次減產(chǎn)幅度在70-80萬噸/年。云南在枯水期（11月至第二年的5月）期間電力仍將維持緊張，預(yù)計(jì)2023年電解鋁整體供給較緊，尤其在上半年。
　　鋁需求：地產(chǎn)用鋁同比改善，看漲2023年鋁價(jià)。據(jù)光大證券金屬團(tuán)隊(duì)已外發(fā)的《價(jià)值重估三重奏：復(fù)蘇、碳稅與安全——煤鋼鋁動(dòng)態(tài)報(bào)告》，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和保交樓背景下，2023年地產(chǎn)竣工面積有望改善，在保守假設(shè)（地產(chǎn)用鋁同比增長4%）下，中國電解鋁小幅過剩7萬噸；在樂觀假設(shè)（地產(chǎn)用鋁同比增長9%）下，中國電解鋁將短缺48.7萬噸。整體仍處于緊平衡，2023年鋁價(jià)有望上行。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮云南省限電影響，公司2023、2024年電解鋁產(chǎn)量仍將受限，調(diào)整2023/2024年歸母凈利潤分別為57/62億元（較前次預(yù)測(cè)下調(diào)12%、13%），新增2025年凈利潤預(yù)測(cè)為68億元（2023/2024/2025年國內(nèi)鋁價(jià)分別為為20500/20000/19500元/噸），對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為8.0/7.3/6.7倍。看好2023年鋁價(jià)中樞上行，維持對(duì)公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：云南來水不及預(yù)期；在建項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期，鋁價(jià)大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)