>> 東證期貨-期權(quán)薈(3):期貨復(fù)制雪球?qū)_收益策略實證研究-230321
| 上傳日期: |
2023/3/22 |
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| 2402KB |
| 格式: |
pdf 共19頁 |
來源: |
東證期貨 |
| 評級: |
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作者: |
王冬黎 |
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雪球期權(quán) 雪球期權(quán)是屬于路徑依賴的場外衍生品,其基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)包括敲出價格、敲入價格、敲入觀察期、敲出觀察期、年化票息等。 作為投資者而言,購買雪球能夠大概率獲得可觀的票息收益;而對交易商來說,在向投資者支付票息的同時,需要在股指期貨市場上對沖Delta敞口。 ★雪球?qū)_ 雪球交易商在期貨市場動態(tài)對沖Delta的過程中,相當(dāng)于對股指進(jìn)行了“高拋低吸”的操作,投資者可以通過模擬持有雪球賣方頭寸,復(fù)制期貨對沖端的收益。從操作上,該策略類似于場內(nèi)期權(quán)的Gamma Scalping。 ★結(jié)果分析 回測結(jié)果顯示,2019年至2022年若連續(xù)投資雪球產(chǎn)品,其累積收益為6.62%。復(fù)制收益策略總收益為4.84%,而做了Delta中性化之后的復(fù)制策略收益6.81%。從絕對收益來看,直接購買雪球期權(quán)與復(fù)制策略收益并無顯著差異,只不過復(fù)制策略收益連續(xù)性更強(qiáng),而直接購買雪球期權(quán)需要承擔(dān)較大的尾部風(fēng)險。 復(fù)制策略在行情上漲及震蕩時能夠取得相對標(biāo)的更為穩(wěn)健的收益,而在下跌行情中凈值跌幅小于標(biāo)的。由于雪球期權(quán)Delta的奇異性,臨近到期,在敲入線附近風(fēng)險較大;且當(dāng)標(biāo)的價格高于敲出線,復(fù)制策略盈利能力受限。 ★風(fēng)險提示 回測結(jié)果基于歷史數(shù)據(jù)得出,不排除失效的可能。 ★致謝 實習(xí)生王逸杰對本報告亦有貢獻(xiàn)。
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