>> 東證期貨-期權(quán)薈(3)：期貨復(fù)制雪球?qū)_收益策略實證研究-230321
| 上傳日期： |
2023/3/22 |
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| 2402KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王冬黎 |
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雪球期權(quán)
雪球期權(quán)是屬于路徑依賴的場外衍生品，其基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)包括敲出價格、敲入價格、敲入觀察期、敲出觀察期、年化票息等。
作為投資者而言，購買雪球能夠大概率獲得可觀的票息收益；而對交易商來說，在向投資者支付票息的同時，需要在股指期貨市場上對沖Delta敞口。
★雪球?qū)_
雪球交易商在期貨市場動態(tài)對沖Delta的過程中，相當(dāng)于對股指進(jìn)行了“高拋低吸”的操作，投資者可以通過模擬持有雪球賣方頭寸，復(fù)制期貨對沖端的收益。從操作上，該策略類似于場內(nèi)期權(quán)的Gamma Scalping。
★結(jié)果分析
回測結(jié)果顯示，2019年至2022年若連續(xù)投資雪球產(chǎn)品，其累積收益為6.62%。復(fù)制收益策略總收益為4.84%，而做了Delta中性化之后的復(fù)制策略收益6.81%。從絕對收益來看，直接購買雪球期權(quán)與復(fù)制策略收益并無顯著差異，只不過復(fù)制策略收益連續(xù)性更強(qiáng)，而直接購買雪球期權(quán)需要承擔(dān)較大的尾部風(fēng)險。
復(fù)制策略在行情上漲及震蕩時能夠取得相對標(biāo)的更為穩(wěn)健的收益，而在下跌行情中凈值跌幅小于標(biāo)的。由于雪球期權(quán)Delta的奇異性，臨近到期，在敲入線附近風(fēng)險較大；且當(dāng)標(biāo)的價格高于敲出線，復(fù)制策略盈利能力受限。
★風(fēng)險提示
回測結(jié)果基于歷史數(shù)據(jù)得出，不排除失效的可能。
★致謝
實習(xí)生王逸杰對本報告亦有貢獻(xiàn)。
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