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公司2022年實(shí)現(xiàn)收入201.92億元，同比增長2.46%；歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)66.10億元，同比增長9.65%；扣非后歸母凈利潤為43.77億元，同比下降15.01%；基本EPS為1.65元/股，同比增長9.65%；加權(quán)平均ROE為26.52%，同比下降3.63pct。
　　 22年粗紗需求較弱，電子布逆勢高增。公司2022年實(shí)現(xiàn)總收入201.92億元，同比+2.46%；扣非前/后歸母凈利潤分別為66.10億元/43.77億元，同比+9.65%/-15.01%；其中，出售貴金屬獲得的處置收益為25.74億元，同比+272%。分季度看，22Q1/Q2/Q3/Q4收入分別為51.33億元/67.77億元/41.93億元/40.90億元，分別同比+28%/+48%/-21%/-30%，扣非后歸母凈利潤分別為14.42億元/13.88億元/7.67億元/7.80億元，分別同比+36%/-4.5%/-47%/-35%。分區(qū)域看，22年國內(nèi)/國外收入分別為100億元/75億元，同比-20%/+22%。分產(chǎn)品看，22年粗紗及制品銷量211.03萬噸，同比-10%；電子布銷量7.02億米，同比+59%。上半年海外需求高增在一定程度上補(bǔ)足了H2需求疲弱的影響，疊加公司高端產(chǎn)品占比提升，保障全年收入穩(wěn)健增長。
　　費(fèi)用率下降凈利率改善，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。公司2022年毛利率同比-9.71pct至35.60%，其中玻纖業(yè)務(wù)毛利率同比-8.34pct至41.53%，主要受玻纖需求較弱致使量價(jià)齊跌，疊加能源價(jià)格上漲。22年期間費(fèi)用率為8.35%，同比-4.41pct；其中管理費(fèi)用率大幅下降3.36pct至3.39%，主因21年計(jì)提超額利潤分享；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降1.16pct至1.32%，主因融資結(jié)構(gòu)改善，平均融資利率降低，利息凈收入增加；銷售/研發(fā)費(fèi)用率持平在0.78%/2.86%。受益于期間費(fèi)用控制有效及非經(jīng)常性收益，凈利率同比+2.63pct至33.78%。此外，公司不斷改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、提升資產(chǎn)質(zhì)量，22年資產(chǎn)負(fù)債率同比-5.54pct至40.79%，為歷史新低。
　　把握底部機(jī)會，擴(kuò)產(chǎn)鞏固競爭優(yōu)勢。22年利潤承壓促進(jìn)行業(yè)低端產(chǎn)能出清，具備成本和產(chǎn)能優(yōu)勢的玻纖龍頭企業(yè)競爭力加劇。據(jù)行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2022年規(guī)上玻纖企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入同比增長2.1%；利潤總額同比下降8.8%。巨石作為行業(yè)龍頭，成長性優(yōu)于行業(yè)平均；公司持續(xù)資本開支，22年資本開支達(dá)到55.47億元，同比+51.74%。報(bào)告期內(nèi)，智能制造基地第三條電子布生產(chǎn)線順利點(diǎn)火投產(chǎn)，繼“熱固粗紗全球第一、熱塑增強(qiáng)全球第一”之后，巨石的“電子基布全球第一”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)；此外成都智能制造基地全面建成、九江新基地一期工程進(jìn)入全面安裝調(diào)試階段、埃及第四條粗紗生產(chǎn)線順利點(diǎn)火，并選址淮安漣水啟動全球首個玻纖零碳智能制造基地建設(shè)（配套200MW風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目），公司智能制造領(lǐng)先于行業(yè)，規(guī)模優(yōu)勢、成本優(yōu)勢和高端產(chǎn)能優(yōu)勢得到鞏固。
　　靜待行業(yè)景氣回升，穩(wěn)健分紅彰顯價(jià)值。行業(yè)層面，全球玻纖復(fù)材市場在2022年達(dá)到1080億美元，年增長率8.5%，行業(yè)處在整體上升期；結(jié)構(gòu)性上，國內(nèi)23年風(fēng)電紗需求有望受益于22年高增的風(fēng)電招標(biāo)量落地釋放，電子紗和熱塑紗有望受益于新能源汽車PCB用量增長和汽車輕量化需求；23年行業(yè)景氣度有望回升。公司層面，公司是全球粗紗及電子布龍頭，產(chǎn)能及成本優(yōu)勢明顯，“十四五”期間圍繞“一核二鏈三高四化”戰(zhàn)略，以玻纖業(yè)務(wù)為核心，延伸發(fā)展供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈。公司22年擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.21元（含稅），共派發(fā)現(xiàn)金紅利20.86億元，分紅率為32%，21-22年累計(jì)現(xiàn)金分紅40億元，穩(wěn)健分紅回報(bào)彰顯長期投資價(jià)值。我們預(yù)計(jì)公司2023-2024年EPS分別為1.50元、1.77元，對應(yīng)PE分別為9.7x、8.3x，維持“增持”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求低于預(yù)期，原材料和燃料價(jià)格大幅上漲，行業(yè)競爭加劇。