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投資要點(diǎn)
　　公司營收和凈利潤均實(shí)現(xiàn)高速增長：2022年公司營業(yè)收入達(dá)293.58億元，同比+48.31%；歸母凈利潤為14.57億元，同比+294.11%。2022Q4單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約98.8億元，同比+26%；歸母凈利潤6.2億元。毛利率方面，受大宗商品漲價(jià)影響，公司2022年毛利率為8.99%，較2021年降低1.56pct。其中，海工業(yè)務(wù)毛利率較2021年降低1.02pct，非海工業(yè)務(wù)毛利率較2021年降低4.32pct；
　　公司已突破掌握多項(xiàng)先進(jìn)技術(shù)能力，且研發(fā)高投入為未來增長添力：目前，公司已擁有3萬噸級(jí)組塊海上浮托安裝能力和3萬噸級(jí)導(dǎo)管架滑移下水能力，大大提升中國海洋油氣開發(fā)效率；并且，模塊化建造進(jìn)入國際行業(yè)第一梯隊(duì)，形成FPSO總承包能力，成為全球市場(chǎng)參與者；2022年公司研發(fā)投入11.22億元，同比增長20.8%，主要系2022年公司重點(diǎn)推進(jìn)深水半潛平臺(tái)技術(shù)、水下油氣生產(chǎn)系統(tǒng)、單點(diǎn)系泊等領(lǐng)域關(guān)鍵核心技術(shù)項(xiàng)目，未來有望進(jìn)一步加強(qiáng)深水開發(fā)能力。
　　在手訂單飽滿，合同負(fù)債同比實(shí)現(xiàn)翻番：全年新簽合同金額256.40億元，其中國內(nèi)新簽合同額約213.83億元，海外新簽合同額約42.57億元。截止2022年末在手未完成訂單約355億元，為未來1-2年工作量提供了有力支撐。合同負(fù)債較上年末增加10.19億元，增長103.54%，主要原因是公司工程項(xiàng)目的預(yù)收款項(xiàng)同比增長所致。
　　中海油資本開支持續(xù)向開發(fā)環(huán)節(jié)傾斜，公司未來工作量非常飽滿：國內(nèi)中國海油2022年實(shí)際資本開支接近1000億元，實(shí)際開發(fā)占比約56%；2023年規(guī)劃資本開支持續(xù)增長1000-1100億元，開發(fā)環(huán)節(jié)占比提升到59%，預(yù)計(jì)2023年開發(fā)環(huán)節(jié)資本支出同比增加12%。未來公司整體工程建設(shè)工作量飽滿，公司仍處于大有可為的戰(zhàn)略機(jī)遇期。中國海油增儲(chǔ)上產(chǎn)攻堅(jiān)工程明確了“2030年國內(nèi)石油上產(chǎn)6000萬噸，2035年國內(nèi)天然氣上產(chǎn)400億方”的新目標(biāo)，海油工程油氣工程建設(shè)工作量較為飽滿，為公司可持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　投資建議：鑒于中海油開發(fā)資本開支持續(xù)增加，疊加公司目前在手訂單飽滿，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)2023年至2025年公司營收分別為301.07/317.05/328.83億元，同比增長2.5%/5.3%/3.7%；歸母凈利潤分別為17.59/20.16/21.93億元，同比增長20.7%/14.6%/8.8%；維持買入-B建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：工程項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)；國際市場(chǎng)運(yùn)營帶來的風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害、自然風(fēng)險(xiǎn)帶來的風(fēng)險(xiǎn)等