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公司Q4及全年業(yè)績(jī)超預(yù)期。公司發(fā)布2022年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.3-16.2億元，同比增長(zhǎng)258%-338%。（除去中海福陸并表一次性損益影響3.97億元后，實(shí)際歸母凈利潤(rùn)約為9.3-12.2億元）。預(yù)計(jì)四季度公司實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.6-3.3億元，中樞值環(huán)比Q3穩(wěn)中有升，考慮到Q4疫情影響，業(yè)績(jī)表現(xiàn)超我們預(yù)期。
　　周期復(fù)蘇趨勢(shì)明朗，公司報(bào)表質(zhì)量提升。業(yè)績(jī)預(yù)告反應(yīng)報(bào)表質(zhì)量提高。15-21年行業(yè)下行周期，公司曾持續(xù)多年虧損，2022年業(yè)績(jī)已經(jīng)回歸至2015年以來(lái)最好水平，且略超2012年上行周期水平。長(zhǎng)周期下行通常容易造成報(bào)表的減值壓力，但Q4公司利潤(rùn)顯著增長(zhǎng)背景下，減值金額少，充分反應(yīng)公司報(bào)表質(zhì)量已較高，未來(lái)利潤(rùn)釋放具備扎實(shí)基礎(chǔ)。
　　2022年全球海洋油氣市場(chǎng)回暖推動(dòng)業(yè)績(jī)改善，2023年行業(yè)景氣度繼續(xù)向上。2022年全球原油需求溫和復(fù)蘇疊加地緣政治沖突影響，國(guó)際油價(jià)同比顯著改善，促進(jìn)全球油氣資本開支溫和復(fù)蘇。另一方面，2022年全球油氣開支結(jié)構(gòu)性變化凸顯，海洋開發(fā)率先走出低谷。與2022年不同，2023年海洋油氣開發(fā)擴(kuò)張趨勢(shì)更明確，可預(yù)見性更強(qiáng)。從油服龍頭FMC在手訂單及全球采油樹訂單兩個(gè)維度，我們看到23-24年整體海洋開發(fā)將繼續(xù)加速增長(zhǎng)。截至2022三季度末，F(xiàn)MC公司23-24年在手訂單同比增長(zhǎng)160%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。得益于國(guó)內(nèi)外海洋油氣開發(fā)投入力度持續(xù)加大，預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為14.7/19.8/28.2億元。對(duì)應(yīng)P/E估值倍數(shù)分別為20.2x/15.1x/10.6x?？紤]到公司利潤(rùn)率顯著改善，且位于上行周期初期，我們給予公司23年20xPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值9.0元/股，維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；油價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；鋼價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。