久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件
　　2023年3月20日公司公布2022年年度公告。
　　投資要點(diǎn)
　　經(jīng)營(yíng)韌性彰顯，業(yè)績(jī)觸底待回升
　　2022年公司營(yíng)業(yè)收入591.9億元，同比+15.51%。凈利潤(rùn)47.26億元，同比+1.06%。歸母凈利潤(rùn)25.78億元，同比-19.31%。每股收益1.12元/股，同比16.42%。截止2022年底，公司賬面合同負(fù)債803.2億元，同比+27.8%，合同負(fù)債/營(yíng)業(yè)收入比為1.4倍。截至2022年底，公司預(yù)收樓款達(dá)871.64億元，較年初增長(zhǎng)27.99%，待結(jié)算資源充沛。我們認(rèn)為，歸母凈利潤(rùn)有所下降主要因?yàn)?）行業(yè)基本面下行導(dǎo)致毛利率降低，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率20.3%，同比下降5.4%；2）公司少數(shù)股東損益占比提升，同比增加13.8%至45.5%；3）公司計(jì)提減值金額增加，2022年計(jì)提減值8.4億元，較2021年0.9億元減值金額提升7.5億元。我們認(rèn)為，截止2022年底公司可結(jié)算資源充沛，預(yù)收款的快速增長(zhǎng)鋪墊了營(yíng)收基礎(chǔ)，2023年有望實(shí)現(xiàn)收入持續(xù)增長(zhǎng)。
　　戰(zhàn)略聚焦效果顯現(xiàn)，華東區(qū)域成為新的銷售增長(zhǎng)極
　　2022年公司銷售額為1202.4億元，同比-1.35%，銷售面積400.9億元，同比14.48%，銷售均價(jià)29993元/平，同比+15.35%。2022年公司完成1200億元的銷售目標(biāo)，銷售額位列克而瑞中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)銷售榜第18位，較2021年提升14位，行業(yè)地位進(jìn)一步提升。2022年公司實(shí)現(xiàn)回款金額722.67億元，同比增長(zhǎng)2.16%。公司在華東大區(qū)全年完成銷售779.09億元，銷售占比64.79%，成為公司業(yè)績(jī)“壓艙石”；在珠海大區(qū)全年完成銷售181.09億元，銷售占比15.06%，穩(wěn)居珠海龍頭地位。我們認(rèn)為，公司在行業(yè)下行期體現(xiàn)出了較強(qiáng)的銷售韌性，公司通暢的銷售得益于在華東區(qū)域銷售市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)秀，2022年公司在華東區(qū)域的銷售額同比+40.8%，占比由45.38%提升至64.79%，同比+19.41%。結(jié)合毛利率來看，2022年公司在華東及華中區(qū)域的毛利率同比提升3.88%。結(jié)合公司土儲(chǔ)情況來看，公司重倉華東區(qū)域核心城市上海，2022年公司在上海權(quán)益拿地金額為219.09億元，位列上海權(quán)益拿地金額榜單第一名。我們認(rèn)為，公司持續(xù)重倉華東區(qū)域效果顯現(xiàn)，2022年區(qū)域內(nèi)銷售金額快速增長(zhǎng)，且毛利率同步增加，華東區(qū)域通暢的銷售與積極的補(bǔ)貨已形成良性循環(huán)，華東區(qū)域有望成為公司業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)極。
　　融資成本穩(wěn)中有降，多樣化融資助力擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)杠桿
　　2022年公司“三道紅線”指標(biāo)保持綠檔，持續(xù)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，公司全年公開發(fā)行境內(nèi)債券超160億元，且成為首批啟動(dòng)向特定對(duì)象發(fā)行A股股票工作的房地產(chǎn)公司之一，擬募集資金60億元。截至2022年底，公司有息負(fù)債1455.53億元，長(zhǎng)期負(fù)債占比81.92%，平均融資成本為5.76%，同比下降0.04%。我們認(rèn)為，公司具備多樣化的融資能力，穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)狀況及良好的債務(wù)結(jié)構(gòu)促使公司有能力擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)杠桿。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為，公司經(jīng)營(yíng)具備經(jīng)營(yíng)韌性，2023年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。戰(zhàn)略重倉華東區(qū)域效果顯著，行業(yè)地位持續(xù)提升，銷售排名沖進(jìn)TOP20，多樣化的融資能力助力公司擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)杠桿。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為30.8、35.8、37.9億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.45、1.69、1.79元每股。我們認(rèn)為公司銷售逆勢(shì)增長(zhǎng)，有望在行業(yè)下行周期中率先恢復(fù)，給予公司2023年10倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)14.5元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策轉(zhuǎn)暖力度不及預(yù)期，開發(fā)資金到位不及預(yù)期。