久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司2022年業(yè)績(jī)階段性下降，但前期進(jìn)取的投資態(tài)度已經(jīng)轉(zhuǎn)化為貨值優(yōu)勢(shì)，2023年全年銷售表現(xiàn)預(yù)計(jì)亮眼。在業(yè)務(wù)布局優(yōu)化與融資渠道通暢的雙重助力下，我們相信公司盈利能力將迎來(lái)觸底回升，并帶動(dòng)公司2023-2024年業(yè)績(jī)持續(xù)高增。
　　▍公司2022年業(yè)績(jī)受行業(yè)下行周期影響階段性下降。2022年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入591.9億元，同比增長(zhǎng)15.5%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)47.3億元，同比增長(zhǎng)1.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)25.8億元，同比下降19.3%。受房地產(chǎn)行業(yè)下行周期影響，2022年公司結(jié)算毛利率同比下降5.4個(gè)百分點(diǎn)至20.3%，疊加結(jié)算項(xiàng)目權(quán)益比下降，歸母凈利潤(rùn)有所下滑。
　　▍土儲(chǔ)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為貨值優(yōu)勢(shì)，公司2023年全年銷售表現(xiàn)預(yù)計(jì)亮眼。2022年公司實(shí)現(xiàn)全口徑銷售金額1202億元，銷售面積401萬(wàn)平米，分別同比下降1.4%和14.5%，是行業(yè)下行周期中少有保持銷售規(guī)?；痉€(wěn)定的全國(guó)性房地產(chǎn)企業(yè)，行業(yè)排名由32位大幅提升至第18位；2023年前2月，公司實(shí)現(xiàn)銷售金額250億元，銷售面積89萬(wàn)平米，同比分別大幅增長(zhǎng)85.4%和131.2%，銷售排名進(jìn)一步躍升至行業(yè)第9。我們預(yù)計(jì)在2023年房地產(chǎn)銷售整體復(fù)蘇以及公司前期新增優(yōu)質(zhì)土儲(chǔ)逐步轉(zhuǎn)化為可售貨值的推動(dòng)下，公司全年銷售表現(xiàn)有望顯著跑贏行業(yè)。
　　▍聚焦戰(zhàn)略初見(jiàn)成效，盈利能力預(yù)計(jì)觸底回升。公司在發(fā)展過(guò)程中兼顧質(zhì)量與規(guī)模，在保證大本營(yíng)珠海龍頭地位的前提下，重點(diǎn)布局上海、深圳、武漢、南京、杭州等高能級(jí)城市，持續(xù)深耕長(zhǎng)三角等重點(diǎn)城市群，以進(jìn)取而投資態(tài)度持續(xù)優(yōu)化在手資源。2022年公司業(yè)務(wù)布局得到顯著優(yōu)化，華東大區(qū)全年完成銷售額779億元，同比增長(zhǎng)40.8%，占公司全年銷售比例達(dá)64.8%，成為公司業(yè)績(jī)的壓艙石與發(fā)動(dòng)機(jī)。截至2022年底，公司在手土儲(chǔ)及在建項(xiàng)目計(jì)容建面合計(jì)1771萬(wàn)平米，為公司當(dāng)年竣工面積的2.7倍，同時(shí)預(yù)收房款達(dá)872億元，較年初增長(zhǎng)28%。公司在手資源總量充裕，結(jié)構(gòu)合理，我們預(yù)計(jì)伴隨著公司優(yōu)質(zhì)新增項(xiàng)目逐步結(jié)算，公司盈利能力將有望迎來(lái)觸底回升，帶動(dòng)公司2023-2024年業(yè)績(jī)持續(xù)高增。
　　▍信用無(wú)虞，順暢融資渠道助力公司把握行業(yè)機(jī)遇。公司背靠珠海最大國(guó)有綜合企業(yè)集團(tuán)，始終堅(jiān)守風(fēng)險(xiǎn)底線，有效把握融資與投資戰(zhàn)略平衡，受到廣泛金融機(jī)構(gòu)肯定。2022年公司公開(kāi)發(fā)行境內(nèi)債券超160億元，并成為再融資方案最早獲交易所受理的房地產(chǎn)企業(yè)之一，計(jì)劃募集資金60億元。截至2022年底，公司合計(jì)有息負(fù)債1456億元，其中長(zhǎng)期負(fù)債占比達(dá)81.9%，平均融資成本5.76%，較2021年穩(wěn)中有降，并繼續(xù)穩(wěn)居“三道紅線”綠檔水平。我們相信，若再融資順利落地，公司將進(jìn)一步擴(kuò)大既有優(yōu)勢(shì)，補(bǔ)充優(yōu)質(zhì)資源，并轉(zhuǎn)入長(zhǎng)期良性發(fā)展通道。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：公司再融資事項(xiàng)仍需監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核，尚存不確定性；公司非核心城市存量項(xiàng)目銷售及利潤(rùn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；地產(chǎn)行業(yè)政策超預(yù)期收緊。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司聚焦核心的戰(zhàn)略效果顯著，隨著行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的告一段落和供給側(cè)變革的持續(xù)深化，我們預(yù)計(jì)公司將憑借在存量資源、融資渠道和開(kāi)發(fā)能力等方面的顯著優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大銷售規(guī)模，提升盈利能力。我們小幅調(diào)整公司2023/2024/2025年EPS預(yù)測(cè)為1.51/2.02/2.15元（原預(yù)測(cè)2023/2024年EPS為1.55/2.10元），參考越秀地產(chǎn)、金融街、華潤(rùn)置地等高信用藍(lán)籌地產(chǎn)企業(yè)2023年約6-12倍PE的估值水平（中信證券研究部預(yù)測(cè)），考慮到公司優(yōu)質(zhì)存量資源帶來(lái)的業(yè)績(jī)高確定性，我們給予公司2023年10倍PE的估值，對(duì)應(yīng)每股15元的目標(biāo)價(jià)，維持公司“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。