>> 申萬宏源-華發(fā)股份(600325)銷售跨越式增長，未來經(jīng)營彈性可觀-230228
| 上傳日期： |
2023/3/1 |
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| 705KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁豪 |
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此報告為加密報告 |
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2月銷售額同比+294%、累計同比+85%，領(lǐng)跑行業(yè)，積極拿地蘊含更強彈性。根據(jù)CRIC公布的2月百強房企銷售排行榜，23M2公司銷售金額128億元，同比+294%、顯著優(yōu)于行業(yè)；累計銷售金額250億元，同比+85%、顯著優(yōu)于行業(yè)。在行業(yè)逆境中，公司憑借優(yōu)異的項目區(qū)域布局、品牌效應(yīng)使得銷售端呈現(xiàn)更強韌性，2023年以來公司銷售同比表現(xiàn)顯著強于我們跟蹤的50家房企（銷售金額單月同比+16%、累計同比-11%）。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，公司2M23銷售額全國排行第8名，較22年末繼續(xù)提升10名，實現(xiàn)逆境中的彎道超車。拿地端，公司3Q22累計獲取16幅地塊，拿地面積137.3萬方，同比-49%，拿地/銷售面積比為54%，且布局更為聚焦核心一二線城市，其中上海獲取8幅、杭州獲取3幅地，面積分別占比51%、19%，拿地聚焦核心城市，這也推動后續(xù)銷售彈性更可觀。22H1公司待開發(fā)土儲434萬平，在建1,595萬平，主要布局在核心一二線城市。
三條紅線穩(wěn)居綠檔，公司發(fā)債渠道順暢，擬定增不超60億，助力逆勢積極擴張。截至22Q3末，公司剔預后資產(chǎn)負債率為66.3%，凈負債率79.0%，現(xiàn)金短債比1.5倍；22年末公司繼續(xù)保持三道紅線綠檔。22H1公司在證券交易所、銀行間市場等發(fā)起融資儲備額度155億元；完成全市場首單類Reits15.5億元轉(zhuǎn)售續(xù)期，發(fā)行南灣華發(fā)商都CMBS 35億元、威海華發(fā)新天地商業(yè)CMBN 6.3億元，22Q3公司繼續(xù)發(fā)行公司債、中票、ABS合計48.6億元，公司融資渠道保持暢通，融資優(yōu)勢明顯。此外，公司于2022年12月發(fā)布2022年非公開發(fā)行A股股票預案，擬募集資金總額不超過60億元，其中華發(fā)集團認購金額不超過30億元，股權(quán)融資方案也將進一步助力公司的逆勢積極擴張。
投資分析意見：銷售跨越式增長，未來經(jīng)營彈性可觀，維持“買入”評級。華發(fā)股份國企背景，近來銷售實現(xiàn)快速增長，土地儲備充足且聚焦核心都市圈；降負債、去杠桿成效顯著，躋身綠檔企業(yè)，未來成長性、安全性兼具。我們維持公司22-24年歸母凈利潤預測為25.6、31.9、34.7億元，當前價格對應(yīng)22/23PE為9.2/7.4X，中短期來看，公司聚焦一二線并積極拿地將賦予公司更強的銷售彈性，而中長期來看，行業(yè)供給側(cè)改革下公司仍也將充分享受格局優(yōu)化帶來的紅利，按照目標23PE估值為10倍，上調(diào)目標價至15.1元/股（原目標價為13.6元/股），維持“買入”評級。
風險提示：房地產(chǎn)政策超預期收緊，銷售超預期下滑，股權(quán)融資、項目收購具備不確定性。
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