>> 廣發(fā)證券-華發(fā)股份(600325)業(yè)績持續(xù)承壓，經(jīng)營表現(xiàn)優(yōu)異-230120
| 上傳日期： |
2023/1/20 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鎮(zhèn)，樂加棟 |
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營收增速回升，權(quán)益下降導(dǎo)致歸母業(yè)績承壓。華發(fā)股份發(fā)布22年業(yè)績快報，預(yù)計22年營業(yè)總收入591億元，同比+15%，凈利潤47億元，同比+1%，歸母凈利潤26億元，同比-20%，扣非歸母凈利潤25億元，同比-16%。22Q4單季度營業(yè)總收入263.2億元，同比+16.6%，歸母凈利潤4.5億元，同比-60.5%，單季度扣非歸母凈利潤3.1億元，同比-72.8%。在22年行業(yè)整體景氣度下行情況下，公司凈利潤總額基本保持穩(wěn)定，項目權(quán)益比例下降導(dǎo)致歸母凈利潤走低。
銷售排名提升，回款表現(xiàn)上行。2022年，公司實(shí)現(xiàn)合同銷售金額1202億元，同比-1.4%，銷售面積401萬方，同比-14.5%，銷售均價29993元/平方米，同比+15.4%。在整體市場銷售下行情況下，公司增加高能級城市推盤，以量跌價升穩(wěn)定銷售表現(xiàn)。華發(fā)22年全口徑銷售金額排名第18，21為第32名，提升14名。22年全年回款約734億元，回款率61%，較21年提升3pct，回款表現(xiàn)持續(xù)提升。
提升拿地力度，補(bǔ)充優(yōu)質(zhì)貨值。2022年公司拿地金額419億元，金額口徑拿地力度35%，較21年提升13pct。其中一線城市拿地金額占比71%，二線占比25%（21年一線占比23%，二線占比42%），年內(nèi)獲取地塊預(yù)計銷售毛利率25%，在拿地利潤空間穩(wěn)定的情況下拿地能級明顯提升。當(dāng)前市場景氣度較低，華發(fā)因銷售及回款表現(xiàn)優(yōu)異從而獲得流動性優(yōu)勢，趁機(jī)于窗口期補(bǔ)充優(yōu)質(zhì)土儲。
盈利預(yù)測與投資建議。華發(fā)股份銷售表現(xiàn)穩(wěn)健，投資表現(xiàn)優(yōu)異，大股東支持公司定增，收購融創(chuàng)文旅持有核心資產(chǎn)，預(yù)計公司23-24年歸母凈利潤31.7、35.6億元，同比分別增長24%、12%，我們以9xPE對應(yīng)23年P(guān)E給予公司合理價值13.48元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示?；久娓纳撇患邦A(yù)期；銷售利潤承壓；投資毛利率下行等
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