>> 華泰證券-晶澳科技(002459)業(yè)績快速增長，產(chǎn)能布局加速-230323
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
大小： |
893KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
申建國,邊文姣,周敦偉 |
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22年業(yè)績高速增長，維持“增持”評級
據(jù)公司22年年度業(yè)績報告，公司2022年實現(xiàn)營收729.89億元，同比增長76.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤55.33億元，同比增長171.40%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤55.57億元，同比增長200.90%。公司2022年業(yè)績高速增長主要受益產(chǎn)能擴張帶來的組件出貨量提升，組件業(yè)務(wù)增長迅速?？紤]到公司產(chǎn)能加速擴張，我們上調(diào)23/24組件出貨量預(yù)測至65/80GW（前值：50/70GW），我們預(yù)計公司23-25年EPS分別為3.63/5.38/6.19元（23-24年前值：2.60/3.59），可比公司23年Wind一致預(yù)期均值為18.36xPE，考慮到公司一體化組件環(huán)節(jié)的龍頭地位，我們給予公司23年22xPE，目標(biāo)價79.86元，維持“增持”評級。
組件出貨持續(xù)提升，盈利能力繼續(xù)向好
根據(jù)公司2022年年報，公司22年全年電池組件出貨量39.75GW，同比增長62.58%，銷售量38.11GW，同比增長58.31%。公司充分發(fā)揮自身全球布局與營銷渠道的優(yōu)勢，加速全球化銷售布局，22年組件海外出貨量占比約58%。2022年公司加大分銷渠道銷售力度，分銷出貨量占全部出貨量的比例約35%。公司2022年公司銷售毛利率為14.78%，銷售凈利率為7.59%，相比21年同期分別提高0.15和2.53個百分點。預(yù)計2023年在硅料降價趨勢下，疊加公司N型組件出貨占比提升，組件盈利能力有望繼續(xù)向好。
N型產(chǎn)能布局加速，一體化水平持續(xù)提升
公司N型高效組件陸續(xù)開始交付，越南3.5GW電池、義烏5GW電池、寧晉1.3GW電池、合肥2.5GW組件等項目順利投產(chǎn)；包頭20GW拉晶及切片、越南2.5GW拉晶及切片、寧晉10GW切片和6GW電池、揚州20GW電池、曲靖20GW電池和5GW組件等新建項目按計劃推進。根據(jù)公司2022年年報，截至22年年底公司硅片/電池/組件產(chǎn)能分別為40/40/50GW，公司預(yù)計23年底組件產(chǎn)能將達到80GW，硅片和電池產(chǎn)能約為組件產(chǎn)能的90%，其中N型電池產(chǎn)能將達到近40GW，產(chǎn)業(yè)鏈一體化率保持在業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。
專注電池組件效率提升，布局海外產(chǎn)能
公司專注于組件效率提升，根據(jù)公司22年年報，新量產(chǎn)的N型倍秀（Bycium）電池目前轉(zhuǎn)換效率最高達到25.3%，最高組件功率可達625W，公司預(yù)期未來將進一步提升組件效率。2023年1月，公司宣布將在美國投資建設(shè)年產(chǎn)能2GW組件工廠，預(yù)計于2023Q4投產(chǎn)，美國工廠的建立將助力公司在美國市場的快速發(fā)展，全球市占率有望繼續(xù)提升。
風(fēng)險提示：終端需求不及預(yù)期、公司產(chǎn)能不及預(yù)期、公司硅片/電池/組件出貨量及盈利不及預(yù)期等。
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