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公司發(fā)布2022年業(yè)績預告，預計2022年歸母凈利潤48-56億元，同比增長135-175%，扣非歸母凈利潤48.2-56.2億元，同比增長161-204%，Q4公司歸母凈利潤15.1-23.1億元，組件單瓦盈利繼續(xù)提升，在硅料價格下降的背景下，2023年業(yè)績可能會更加扎實。公司團隊專業(yè)專注，過去在融資能力受限的背景下依然穩(wěn)居組件第一梯隊，回歸A股后擴張能力更強，發(fā)展明顯加速。
　　 2022年業(yè)績預告簡析。公司發(fā)布2022年業(yè)績預告，2022年歸母凈利潤48-56億元（中值52億元），同比增長135-175%（中值155%），扣非歸母凈利潤48.2-56.2億元（中值52.2億元），同比增長161-204%（中值183%），2022年Q4公司歸母凈利潤15.1-23.1億元（中值19.1億），中值環(huán)比Q3增長約20%。
　　 Q4組件單瓦盈利環(huán)比繼續(xù)提升。預計公司2022年全年組件出貨40GW左右（Q1近7GW，Q2近9GW，Q3高于11GW），在疫情影響的背景下，Q4公司組件出貨預計為12-13GW，仍然維持較高水平。預計四季度公司組件單瓦凈利繼續(xù)提升，倒算為0.16-0.17元/W（Q3為0.15元/W），主要原因可能是年底海外確認相對多一些。
　　擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債，繼續(xù)擴張一體化并推進N型產(chǎn)能。公司擬公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募集資金不超過100億元，用于“包頭晶澳（三期）20GW拉晶、切片項目”、曲靖“年產(chǎn)10GW高效電池和5GW高效組件項目”、揚州“年產(chǎn)10GW高效率太陽能電池項目”及補充流動資金。預計公司本次可轉(zhuǎn)債將進一步提升自身一體化規(guī)模及N型電池產(chǎn)能規(guī)模，進一步加強公司長期競爭力。
　　積極推進N型TOPCon。公司以電池業(yè)務起家，是PERC專利持有者，也是我國最早、最大規(guī)模應用PERC技術的企業(yè)。公司管理層對電池技術理解深刻，高度重視技術迭代，2022年把握技術方向進一步擴張TOPCon產(chǎn)能，根據(jù)公司半年報電話會議披露，公司在建和規(guī)劃的TOPCon電池產(chǎn)能達27GW，預計2023年TOPCon組件出貨量將達全年出貨指引的30%，隨著TOPCon產(chǎn)量提升，預計公司組件業(yè)務盈利水平將進一步提升。
　　盈利預測與投資建議：預計公司2022-2023年歸母凈利潤分別為51.57、88.09億元，對應估值30倍、17倍，維持“強烈推薦”評級。
　　風險提示：全球光伏裝機低于預期，原材料價格持續(xù)上漲。